并購A股 H股公司海歸新路徑

　　周到

　　在香港上市的濰柴動力通過換股方式吸收合并其所控制的湘火炬A后，將申請A股上市。湘火炬A的股權分置改革也將在被吸收合并之前完成。作為H股公司吸收合并A股公司的第一例，很值得關注。

　　大型企業的股票發行一直很敏感。一方面，輿論呼吁H股公司“海歸”，讓境內投資者分享優質企業的經營成果；另一方面，“海歸”又會沖擊境內市場的承受能力。濰柴動力的“海歸”，另辟蹊徑，在此之前，H股公司的“海歸”，只有公開首發A股一種模式。濰柴動力則走出了新路，換股上市的辦法，即提高了A股上市公司的質量，又沒有造成擴容壓力，因而更容易受市場歡迎。

　　筆者以為，濰柴動力的“海歸”做法，應對我們有所啟迪。目前一些H股公司，正為“海歸”而排隊，如果有關當事人借鑒濰柴動力模式，那么，不僅可以各得其所，而且還在客觀上有助于A股市場的穩定和發展。

　　濰柴動力吸收合并

湘火炬A，還捎帶推動了后者的

股權分置改革。目前，尚未進入股權分置改革程序的公司，往往各有一本難念的經。2006年中期，湘火炬A加權平均每股收益0.169元，凈資產收益率9.12%。湘火炬的社會公眾股東不僅獲得對價，而且，公司被濰柴動力吸收合并也帶來業績提升。因此，鼓勵盈利能力強的一些H股公司吸收合并A股公司，可以成為加快后者股權分置改革進度的捷徑之一。此外，要完成上市公司清欠工作，難度也正在增大。鼓勵外部企業進一步利用上市公司殼資源價值，或許也能為化解清欠難題出點力。

　　中國

證監會副主席范福春上周在一個培訓班上提出：“一個國家資本市場的成熟與否，效率的高低，在很大程度上，不在于融資額的多少，而在于這個市場的收購兼并活動是否活躍、有效，可以說，收購兼并的效率直接影響著資本市場的效率，也是資本市場效率的集中體現。”并購重組是企業價值再發現和再創造的過程；并購重組也是資本市場吐故納新的過程，是資本市場效率的集中體現。

　　因此，我們必須改變H股公司“海歸”只有首發上市“華山路一條”的習慣思維。鼓勵H股公司“海歸”，有利于我們達到提高上市公司質量的目的，而由業績好的H股公司重組A股公司，也符合存量資產再次優化配置的要求。隨著《上市公司收購管理辦法》的施行，我們可以積極引導H股公司對A股公司的重組，通過“借殼”辦法，化解擴容壓力。從促進市場成熟的要求看，政府也有必要對H股公司積極參與A股公司的并購，予以更多的鼓勵。

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