葉檀：中石油回歸之后能否一如既往慷慨

　　中石油、中石化、中海油三大石油巨頭中報已經或者即將提供給我們利潤數據，已經稱不上是什么驚喜，不用美林、高盛等券商知會，任何用一只眼順便掃描市場的人都會了解，提供給全球最大的新興市場以工業生產血液的特大型企業，將會收獲什么———中石油上半年實現凈利潤806.8億元，同比增長29.4%，再次蟬聯香港最賺錢上市公司；中石化上半年凈利潤則達到206.79億元，同比增長14.6%，超出市場預期；預計中海油上半年的入賬將在154.9億到163.6億元，增長31%到38.3%。

　　關鍵的不是中國石油巨頭能得到高利潤，而是什么人將會分享它們的高利潤？

　　值得欣慰的是，國家終于可以通過“暴利稅”分享部分收益。從今年3月開始，我國對石油開采企業征收特別收益金，中石油今年上半年上繳103億元，中石化繳了37億元，中海油預計要繳20億元左右。截至今年6月底，三大石油巨頭的暴利稅”開支總計將達160億元。不僅如此，作為最大的股東，一切利益均在不斷上升的利潤之中。

　　最高興的莫過于這些公司的投資者。在H股上市的中石油一直保持著穩定的派息政策，每年把約45%的利潤用于分紅，超級企業對于投資者的利益尊重，是市場信心的基石。按照市場的保守估計，今年中石油的利潤為1600億元，按照外資股份所占比重12%來計算，有80億元被外國投資者拿走，其中不包括股價上漲帶來的投資收益。按照國際

　　面對著中石油一升再升的業績，要求中石油回歸A股的呼聲此起彼伏。在利益面前，各方忘記了陳年舊痛，來自中石油的官方消息———“中石油發行A股是早晚的事，現在在等一個合適的時機”，竟成為大旱甘霖。

　　如果中石油能夠一如既往地保持與各方投資者利益均沾的傳統，那么，回歸A股確實是造福國內多數普通股民的特大利好。

　　但從中石化的先例來看，我們在樂觀中依然抱有疑慮。中石化不僅自己在上海、香港、倫敦和紐約4個證交所上市，其大股東中石化集團旗下擁有多達11家上市公司，其中還包括H股和A+H股。為了兌現此前海外上市時，“通過內部整合以解決關聯交易和同業競爭”的承諾，中石化一直在向回購的方向努力。但此舉被大多數市場人士解讀為，既想在股市圈走大筆資金，又不想肥水流入外人田，希望通過回購行動，涓滴歸己。

　　中石化近日披露，在4月29日、6月6日和8月17日，中石化集團先后與東方、信達和國開行簽訂了股權轉讓協議，將三者持有的中石化總計47.8萬股，以總價118億元收購，每股價約2.47元，略低于中石化的2.636元的每股凈資產。一旦上述交易完成，中石化集團和國泰君安將成為中石化僅有的兩個非流通股股東。股改后，中石化集團控股中石化657.58億股，占比75.84%，國泰君安5.799億股，占比0.67%。

　　與這樣的回購路徑伴生的是危險的特大型國企發展思路，即將資源市場與

　　中石化公布中報時宣布，“董事會決定派發每股0.04元股息”，“送出現金總計34.68億元”。這一紅包不小，相當于中石化賺到手中真金白銀的1/6。可惜，這部分股份大多數將回流到中石化自己的腰包。按中石化總股本867億股、中石化集團控股618億股計算，這一紅包中的25億元進入中石化集團的腰包。持股168億股的H股流通股股東集體拿到6.7億元的分紅，而代表28億股的A股流通股股東只能拿到1億元的小紅包。

　　我們不能不正視這些超級大盤股的威力，在中石化對價方案公布后，市場歡呼聲起。正因為如此，這些掌握資源的企業更應該表現出起碼的誠意，只要像在海外上市時一樣愿意以利潤尊重投資者的利益，那就是對中國股市最大的功績。

　　葉檀 每經評論員