本報記者 張曉燕 發自深圳

　　針對深交所希望打通中小板——創業板——代辦股份轉讓系統(下稱“代辦”)的思路，8月24日,《第一財經日報》由此話題開始，通過電話采訪了經濟學家劉紀鵬。

　　《第一財經日報》：你如何評價深交所希望打通中小板——創業板——代辦這三個層次并建立升降通道的想法？

　　劉紀鵬：深交所實際上想借鑒的是納斯達克系統的三個層次，包括納斯達克的全國市場、中小資本市場、OTC和OTCBB市場，有一定的新意和合理性。我認為，打通中小板和代辦的通道才是關鍵，這個過程要三年時間，快的話一年。在溝通了從代辦上中小板的升級制度后，擬升級企業必須先在代辦待夠一年，并根據其表現，才能決定轉不轉到中小板。這是目前正在探索的一個非常重要的思路。

　　《第一財經日報》：中小板下一步發展的關鍵問題是什么？

　　劉紀鵬：當務之急就是從代辦到中小板的升降通道要起步，要打通代辦和中小板，這步棋必須現在就抓。深交所可以把戰略重點放到中小板上來，未來三年要把中小板發展到2000家公司，中小板的IPO、發行速度、中小板監管的標準等，都要圍繞這一思路。同時把已上市企業的監管達到一個更好水平，把維護中小股東的利益落到實處。

　　《第一財經日報》：如果中小板三年要上2000家公司，現在的速度是不是太慢了？為提高速度和效率，交易所是否有擴權的必要及可能？

　　劉紀鵬：現在太慢了。我一直認為今后上市審核應該下放到交易所去，但不管誰負責審核，都應該加快中小板的上市力度，放慢滬市上市公司的擴容速度，因為市場更能接受這樣。某種意義上我們并不擔心上市之后漲得高，我們擔心的是別上市后跌破發行價。其實，不管是中小板發行價過高，還是大盤藍籌跌破發行價，都是中國股市社會生態實現平衡的必然產物。我們可以用兩個指標來調節，一是加大中小板的上市規模和速度，二是提高信息披露水平。

　　《第一財經日報》：三層構想中的創業板還是紙上談兵，現在推出創業板的時機成熟了嗎？

　　劉紀鵬：中小板和創業板的關系是一個含糊的概念，創業板的推出至少是二十年后。不管是美國、歐洲，還是中國香港，創業板的出現都是在其主板市場發展了大約100年后。內地主板市場剛剛發展了15年，我們的上市資源也非常豐富，當目前的監管水平、誠信制度，都達不到成熟市場的水平，不可能把創業板提上議事日程。

　　創業板的發展有四個條件：第一，市場的監管手段比較成熟、經驗比較豐富；第二，投資人相對比較理性；第三，機構投資人比例占大多數；第四，上市資源相對枯竭，所以才大幅降低上市標準。

　　《第一財經日報》：你認為深交所、上證所以及香港聯交所今后會如何定位？

　　劉紀鵬：未來上證所是以股本規模取勝，深交所將以數量取勝。股改之后，我們有兩大任務：一是多層次多元化資本市場的建立，二是中國股市新文化的建立。而對于多元化、多層次的體系輪廓，我在搞一個研究，就是“兩大一小，七個場外。”

　　兩大一小，就是指上證所和港交所都以搞大盤藍籌為主，一個籌集內資，一個籌集外資，上證所不搞代辦，港交所放棄創業板，現在港交所拿著創業板是個燙手山芋，深交所今后也不要再搞大盤股的內資籌集，而是一心一意搞好中小板的發展，這樣的話，深交所和兩個交易所就是“保持距離合作、錯開位置競爭”，深交所就要像納斯達克那樣，承擔七個場外的升級轉化使命。

　　《第一財經日報》：“七個場外”具體指什么？和全國遍布各地的產交所之間是一種什么關系？

　　劉紀鵬：圍繞中小企業的發展，劃分成七個場外和深交所一個場內，不僅照顧到全國各地對資本市場需求的布局，而且每個大區為主的場外交易市場之間又有聯系，所以對

　　七個場外，就是說，今后的代辦系統要做到點線結合，“一條線”有深交所的技術支撐和結算交割系統，“點”就是要在幾個大區布點，東北是沈陽，華北在北京或天津，華東在上海，華中是武漢，華南是廣州，西南在成都或重慶，西北在西安。各地產交所圍繞這樣的大布局，先省、再大區，據我了解，現在各地都在搞，像云南省各地的產交所按公司制已經統一到一個交易所上了，然后云南再跟整個西南聯網，西南再跟全國聯網。

　　這幾年深交所和各地的開發區都簽了協議，這些開發區普遍依托各地的產權交易市場，所以，各地的產權交易市場如果以點開花的話，深交所可以在信息披露、登記結算，甚至交易制度上，提供以條條為主的全國支撐系統，就能把場外OTC和中小板統一，在全國范圍的中小資本市場上建立起升降制度。

　　中國的中小企業太多了，為他們配套僅有一個深交所是不夠的，所以配置七個場外，而七個場外又不能太分散，深交所在這其中起中樞作用，帶領七個場外有序發展，形成大布局。這樣可以根據國情和國際規范，把中小企業向股份公司過渡的戰略落實到行動上，而且同時為它們籌到資，完善了它們的治理結構，這樣的一個市場又可以在全國范圍實現，所以意義極大。