■蘇培科

　　上周末傳出加息的消息，引起輿論界不小的震動，也讓很多關注證券市場的投資者揣測不安，擔心此舉會對證券市場的心理預期產生影響。但是，周一尾市紅盤報收、周二出現強勁上漲，徹底打消了市場和投資者的疑慮。

　　這主要是因為，準備加息的消息早在前段時間就已經傳開，股市對此已經提前作出了反應，風險提前有所釋放。況且此次加息幅度有限，金融機構一年期存貸款基準利率上調0．27個百分點；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整，長期利率上調幅度大于短期利率上調幅度，不足以對中國股市二級市場造成巨大沖擊。目前股市最怕的其實不是加息，而是報復性的擴容和限售股解禁等圈錢、套現行為。

　　從目前來看，報復性擴容已與國家宏觀調控政策出現了不一致的情形，為了避免股市與宏觀調控之間相互抵消或相悖，可從如下幾個方面來認識、解決。

　　首先，企業在股市直接融資之后，得到的巨額募集資金又要進入投資領域，投入實體，在一定程度上也拉動了投資增長的速度。在國民經濟整體處于宏觀調控、抑制固定資產投資的大方向之下，股市也應該配合宏觀調控，而非報復性擴容。因此，宏觀調控除了采取加息等提高資金使用成本的杠桿方式，也應該放緩直接融資的速度，適當限制一些盲目擴容、圈錢的行為，讓發行融資有的放矢。否則，加速擴容得來的資金投入產業，會不可避免地將宏觀調控、抑制固定資產投資等政策抵消。所以，不能單純為了改變直接融資比例過低、融資結構不合理的現狀，而盲目在股市圈錢。當務之急除了應盡快解決一級市場惡炒的格局、限制一級市場的流動性過剩外，還須采取更為合理的融資政策和發行制度。由于限售股解禁已經給二級市場帶來了巨大的流通壓力，在這個時候應該繼續采取支持股改的特別政策，放松二級市場的資金流動性管制。

　　其次，不健全的我國股市其實是宏觀調控嚴重滯后的重要因素之一。股市歷來被人們視為經濟的“晴雨表”，它的作用除了用于判斷經濟發展狀況和分析股票走勢外，在發達國家一個很重要的作用就是通過調控股市來調控、平衡整體經濟的走勢。由于股市提前反映著實體經濟，利用調控股市的杠桿作用來平衡、調控宏觀經濟，可以做到事前調控，可以防止實體經濟投資中的盲目現象。但這個前提是需要一個有效的市場，一個完全能夠代表宏觀經濟走勢的市場。否則，在一個傳導機制不暢通的市場里，一切“市場”信息均無法反應市場，都有一定的盲目性，也無法發揮調控的功能。

　　中國股市長期與中國宏觀經濟走勢背道而馳，指數長期失真，使得產業投資和股市投資均處于盲目投機的狀態，從而導致長期的經濟結構不合理，宏觀調控嚴重滯后、失靈。所以，大力發展健全的股票市場，不但是資本市場的迫切需求，也是宏觀經濟協調發展的需要。

　　另外，目前我國的宏觀調控政策具有嚴重滯后性。因為，宏觀調控都是等統計數據出來之后，中央政府才發現投資過熱，于是采取緊急的行政調控之策。有時在萬不得已的情況下，采取“殺雞儆猴”式的調控之策，實施緊急剎車，這種調控雖然當時的效果立竿見影，可是在行政管制松動之后，投資熱情再度反彈，有時甚至遠遠超過宏觀調控之前的高度。宏觀調控的滯后性不但影響了實體經濟的發展，同時也影響著虛擬經濟。

　　從近兩年來對房地產行業和房價的宏觀調控來看，雖然調控措施頻頻，但是現實的市場房價往往不跌反漲。另外，最近各大媒體都紛紛追蹤報道國務院常務會議決議查處內蒙古新豐電廠，被喻為“鐵本第二”的新豐電廠被認定為存在違規開工建設、違規征地、虛假申報、違反招投標程序等問題而遭遇“紅牌”，同時當地政府在此事件中存在越權審批、違規批準征地等行為，于是相關責任人和地方要員也遭遇了相應的懲罰，從而讓工程總投資28．88億元的新豐電廠，再像“鐵本”一樣成為國家宏觀調控的祭品。這讓人們擔心：將來還會不會出現“鐵本第三”、“鐵本第四”……？如果按照這種滯后的宏觀調控之策來調控經濟平衡，將來難免會繼續出現“鐵本”現象。據七部委對新豐電廠事件的調查，該廠早在2004年4月就已經違規開工，但直到今天才當了典型被處理，這種滯后的調控手段往往是采取行政強制、緊急發“紅牌”等方式，其危害性和社會財富的浪費程度也非常之大。于是，更加市場化的調控手段和呼喚市場“無形之手”來協調經濟發展已經非常迫切，但是在“大政府、小市場”的社會主義市場經濟中，行政干預往往越俎代庖，導致市場化手段失靈。

　　中國股市又何嘗不是如此呢？

　　此次加息，在很多人看來是中國要開始全面啟用市場化調控的表現，但是效果究竟能否如人所愿？僅從“0．27”這一幅度的調整，或許會有助于改善投融資結構，也可能會緩解投資增長速度過快、貨幣信貸投放量過多、外貿順差額度過大等矛盾，但能否達到預期的效果，能否從根本上抑制過熱還很難說。

　　雖然加息不是針對股市而來，但對于報復性擴容、限售股解禁的中國股市來說，緊縮的政策可能對資金層面有些影響，會對一級市場的投機、“打新”資金產生一些影響。但如果一級市場繼續被爆炒，繼續存在巨額暴利空間，“0．27”的加息成本對他們來說是微不足道的。因此，必須打擊一級市場的爆炒，采取“市值優先認購選擇權”來鼓勵二級市場投資者良性投資。