國航破發說明什么
http://www.sina.com.cn 2006年08月21日 08:20
每日經濟新聞
主持人：
雖然國航在加息前登陸A股，雖然國航董事長李家祥將軍一直聲稱堅信國航上市后股價將會上漲，雖然國航還減小了發行規模，但開盤2.78元/股與發行價2.80元/股的2分錢價格還是無情地打破了所有的良好預期。
國航破發對于中國股市的意義何在？是錯誤時間錯誤定價的個案，還是表示在股市市場化力量加強以后中國股市為國企解困的基本思路已不能適應，抑或是中國股市IPO的基本原則和方向的錯誤？
大眾評判臺
“成熟說”
勵俊：標志著市場逐漸成熟
國航破發的意義比起跌掉2分錢而言重多了，能歸結為市場逐漸成熟的標志。交易所、承銷商、發行商應盡快制訂策略，跟上市場節奏，股市不是提款機，沒有業績最終只能退出，這將是股市發展的最終道理。
“個案說”
秦嶺：破發實屬個案
國航上市首日出現破發應說在意料之中，很大程度上屬于個案。國航在當初網上配售時就已凸顯出不理想狀況，2.8元的發行價確實較高，不能充分保證認購人的盈利空間，網下配售不能得到機構的踴躍響應也可想而知。其次，我認為，國航之所以開盤就破發，與自身行業情況、股市情況有關，僅只國航一家破發并不代表會開啟新股破發的大門。
“警示說”
張煒：管理層應吸取教訓
國航深陷IPO“漩渦”，吸取教訓的應是管理層。如果市場負重過大，IPO量超出市場承受力，跌入“漩渦”的將是整個投資者信心。
陳菁：警示才是國航破發最大的意義
值得慶幸的是迄今為止只是國航一家破發，破發還沒有成為普遍現象。所以說，國航的破發對市場化的發行詢價機制并不是一件壞事。國航的破發無疑對后來者產生一定的警示作用，發行人及投行在決定詢價區間時要更充分地考慮投資者的利益，為二級市場留下更大的空間；另一方面，也提醒一些參與詢價的機構在報價時應更加謹慎，減少隨意出價的現象。
白先生：圈錢是發行股票的最終目的
跌破發行價不足為奇，發行該股的目的不外乎想多榨些股民們的血汗錢！實際上，只要能發行股票的公司就根本不會在乎發行以后的股價，只要股票發行后有人認購，就意味著大把大把鈔票進了腰包，大多數公司才不管股票會不會跌破發行價呢！
話題策劃主持 凌建平 MSN主持 祝裕
◆沸點特稿
是對不合理的新股發行制度的挑戰
黃湘源
不管管理層和發行人愿意不愿意，國航A果然沒能逃得過破發的噩運。
國航A的破發說明其發行方式和發行價格沒有得到市場的認同，同時，這也是市場對不合理和不適當的新股發行制度發出的挑戰。
就國航本身而言，其目前的業績在同類的上市航空股中雖尚不算乏善可陳，但由于航空行業受國際油價波動的影響較大，其前景并不為機構看好，加上這次的發行價定得較高，其H股價在A股上市前已回落至A股發行價之下，A股上市首日跌破發行價應不算意外。
不過，假如國航A不是選擇在錯誤的時機以錯誤的方式上市，發行定價接近H股的國航A也許未必一定會撞到“破發”槍口上。南航虧損那么嚴重，其A股與H股相比還有較高的溢價呢。千不該萬不該，國航A不該搭了IPO大躍進這班直通車，而且還是H股回歸的特快列車，從而成為引火燒身的替罪羊。投資者對傾盆大雨似的大盤股不顧一切的發行行為來不及發泄的憤怒，一股腦兒地轉移到了國航A的身上。
國航A的破發，從一個側面反映了不得人心的新股發行所無法回避的窘境。事實證明，從
中工國際(
資訊 行情 論壇)破題開始，全面恢復的新股發行方式不僅完全承襲了原來的詢價和配售方式，而且重網下輕網上，重機構輕散戶，重一級市場輕二級市場，較股改前的圈錢尋租行為有過之而無不及。此前發行的中行A等雖沒有跌破自己的發行價，但卻跌破了曾經對它寄予了太多期望的許多人的眼鏡。國航A的破發是一個教訓，也是一個警告，它表明，如果不從制度上根本改變目前這種不合理和不適當的新股發行方式，那么，不僅新的破發將無可避免，而且更多的大盤藍籌股的發行也將難以為繼。
如果新股發行能吸取國航破發的教訓而幡然革新，那當然也不失為一件好事。不過，我們并不能因此而簡單地認同“一級市場虧損是二級市場重大利好”的說法。首先，目前的新股發行方式能否借國航破發的契機進行改革猶在未定之天，小改小革，并不能根本解決問題。其次，國航破發雖給一、二級市場調整自己的價值定位帶來了機會，但這種調整主要不應是通過破發來完成的，而是要從包括定價機制在內的市場利益分配機制著手的，如果管理層拿討好“打新”資金的做法來同完成提高直接融資比例的任務進行利益交換，那么，不僅“打新”資金仍然會在利益機制的誤導下不顧一切地飛蛾撲火，就是二級市場的炒新熱潮也還會繼續舍生忘死地一博為快。
不能不看到，市場修正機制也是一把雙刃劍，它在修正錯誤的同時常常也會一不小心讓無辜的投資者受到不應有的傷害。即使在新股上市交易的過程中有可能出現一些投機炒作的風險，那也是新股發行政策的偏差所造成的。不糾正新股發行政策的錯誤，單純依靠市場本身的作用對發行節奏和發行質量進行自我調節，投資者勢必將為之付出過高的代價。如果將破發當成懲罰市場的手段，更將傷及無辜，禍在長遠。
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