蔣飛

　　國際足協總是為了物色好的世界杯裁判而傷透腦筋。姑息養奸者固然有損體育精神，但是執法過嚴又會毀掉比賽，于是足球裁判從來不可以在是與非之間劃定明確的界限，這項工作因此具備了更多的藝術性。

　　證券市場的監管者，其實也與足球裁判面臨類似處境。市場漏洞百出、秩序混亂時，監管者難辭其咎；一旦嚴刑峻法，殃及無辜，甚至壓抑了投資者情緒。但是，一場足球比賽即使沒有光頭科里納的眼睛，也會有場邊眾多攝像機記載下來即使最不易被裁判察覺的犯規動作；而證券市場卻是如此龐大，品種如此繁多，交易如此頻仍，監管難度肯定超出一場球賽。或者說，管理證券市場的藝術需要有更高的層次。

　　由于國內

　　針對國內證券市場長期存在的內幕交易和操控股價等嚴重違規行為，只要監管者有決心一查到底，通常都會有很好的震懾作用。困難在于，即使是“拖拉機賬戶”這樣十分明確的違規，今后可能也存在界定問題，因為“分賬戶管理”似乎除了沒有用假身份證之外，與前者也有著眾多的相似之處。

　　在信息披露這個重點監管領域，近期交易所以相當高的頻率發布了針對各個市場主體的監管指引，其中包括對“選擇性披露”的監管措施。所謂“選擇性”就是上市公司或者大股東選擇符合自身利益的信息告訴投資者，或者只對某些特定對象披露信息。顯然，這個問題是不符合“三公”原則的，但相關的監管指引在一些情況下卻缺少操作性。

　　類似問題應該不在少數，而且必然不斷出現，交易所的監管工作面臨著很大的挑戰。不過應該相信，從一般意義而言，監管的最終目的在于服務市場和方便投資。秉承這一宗旨，應能看到一個繁榮有序的市場逐漸形成。(作者為本報華南分社記者)