新華社 叢亞平

　　7月中旬以來滬深股市連續走低。僅7月份滬深A股市值縮水就達843億元,深證成指兩個月下跌500多點。由于新股擴容過猛，二級市場不堪重負，眾多資金驚恐撤離，大盤連續陰跌，已完全跌破了保持半年多的上升通道，技術指標超賣多日仍止不住下跌之勢，直到獲知下周沒有新股發行，這兩天市場才略有反彈。

　　新股猛發行 大盤九連陰

　　目前市場不斷加快發行新股的步伐，伴隨著新股的迅猛發行，滬深股市幾次出現暴跌，8月7日滬指最低跌至1548點，如果剔除新股上市帶來的股指虛增，目前滬綜指的實際已跌到1460點附近。而較能反映指數真實狀況的深成指已連續下跌9天，出現了罕見的九連陰。投資者對市場調整的擔憂開始加劇，二級市場資金紛紛撤離。中小投資者更可憐，不割肉拋股票損失可能更大，可拋了股票申購新股，又由于現行新股發行制度嚴重偏向大機構，散戶買新股就像中彩票一樣難。

　　自6月初中國股市重啟IPO新股發行以來短短兩個月就發行了20只新股，其中還包括中國銀行、大秦鐵路、國航的這樣巨量大盤股。在股市已不堪重負的情況下，市場擴容的步伐仍在加劇。申銀萬國研究所最近的報告分析，以目前的融資速度判斷，預計今年A股市場融資(包括IPO、增發、可轉債等方式)可能超過1700億元!新增股市值將達到3、4萬億元，接近于

　　管理層可能會好大喜功地認為幾個月就走完A股市場十幾年的回程，擴容上千億很是光彩，但有沒有想過市場不堪承受，欲速則不達？市場環境的改善也不意味著可以“竭澤而漁”，尤其是在中國股市“大傷初愈”、又逢宏觀調控當口，過快的新股發行很可能引發市場格局根本逆轉，令監管層苦心營造的大好局面淪為“曇花一現”，讓投資者好不容易恢復起來的“信心”變成“戒心”。而一旦市場信心的天平失衡，“長牛變熊”絕非危言聳聽。

　　股市的持續下滑，意味著市場不接受目前的新股發行速度。近階段大盤的持續調整，新股的加速擴容極大地挫傷了市場的做多信心。尤其在國家宏觀調控的大背景下，新股猛烈擴容的壓力更是數倍放大。榮維投資分析師李寧指出，如果新股上市依然保持目前這種“瘋狂”時度，并且不斷有超大型企業不計影響、不顧中小投資者死活陸續上市，市場必然會再次走入漫漫跌途。

　　盲目擴容“猛于虎” 好了傷疤忘了疼

　　“為國企脫困服務”又成中國股市的首要任務。 聯信

　　中國股市曾經歷長達5年的下跌，正是因為過去領導層只把股市當做為國企融資的機器，而長期忽視為投資者帶來利益，當投資者利益不斷受損時，只能選擇離開股市，中國股市在持續下跌中最終完全喪失了融資功能。而股權分置改革以“對價”支付改革成本，照顧到投資者的利益，才換來股改的成功和股市半年的增長。中國股市千萬不能好了傷疤忘了疼。

　　連續半年的上漲行情使得各方產生了盲目樂觀情緒，似乎行情一好就可以無所顧忌了。特別是融資200億的超大盤股“中國銀行”平穩發行后，一些管理層和大機構開始過于樂觀，認為中國股市承接巨盤股沒有什么問題，卻沒有想到，這是市場集停發新股休養兩年之力做出的承接。本來大盤每月融資一兩百億、發行一只大盤股就夠市場招架了，偏偏沒人理會市場的呼聲，大盤股一個接一個的發，似乎二級市場的資金無窮無盡，不論發多少股市都能承受。然而市場的走勢說明，這只是一廂情愿。

　　資金誠可貴 信心價更高

　　擴容速度如此之快令投資者產生信心危機。兩個多月連發20只新股，融資總額達到600億元。如此密集的新股發行速度使人們對政府穩健發展

　　新股過度發行與控制投資過熱不協調。現在股市又呈現出“圈錢何太急”的狀況，企業的“融資饑渴癥”已經到了前所未有的景況，而且融資胄口越來越大，過去發新股融資十幾億元就已經算很大了，現在則動不動就是100億、200億，卻沒有想到市場還是一個大病初愈的體弱者，有沒有這樣的承接能力。而且現在一方面要控制資金過剩和泛濫，收緊銀根，國家也在采取各種方法控制企業的投資過熱，另一方面卻又在股市為企業融資幾百億、幾千億，企業拿著不用付利息更不用還的錢，更容易亂投資。國家應注意各種政策之間應有的協調性，同時注意融資的量和節奏。雖然擴大直接融資比例是個方向，但也要控制好“度”和時間，不能企望一口吃個胖子，如果發行“失控”，市場難以消化，股權分置改革的成果可能毀于一旦。

　　由于中國股市還不是成熟的市場，上市公司也沒有形成完善的公司治理機制，重圈錢輕效益的行為模式并沒有改變，在放寬市場準入條件的情況下，必然出現融資狂潮，因此管理層(包括證交所)目前還不能放棄監管和調控的職能，而應把握好發行節奏和數量。

　　現有機制不變　圈錢將變燒錢

　　融資效果也應納入監管考核。更重要的是融了那么多資金“到底用得如何”？如果缺乏有效監管和對上市公司的約束，上市公司的巨額“圈錢”可能變成“洗錢”和“燒錢”，從股民手里圈來的錢并沒形成企業更多的利潤，而是被加速地糟蹋掉，尤其現在融資的額度如此之大，一個企業一下子拿到幾十億、幾百億資金，是否真有管好、用好、投資好如此之巨資金的能力？這么大的資金哪怕“圈”5%到個人或小集團的腰包里也會是非常巨大的數子。而上市公司業績的優良才是股市長遠發展的根基，如果巨額融資帶不來企業生產效益的增長，中國股市仍將像過去一樣成為集中毀滅財富的地方而不是優化配置資源的地方，股市的投資價值也就無從談起。