葉檀

　　隨著股改接近尾聲，決定股市命運的主導力量已經越來越從證監會轉到國資委。前次的證據是，在市場信心明顯不足時，國有公司對A股市場仍然覬覦不止，這是國資委以功臣的身份開始索要回報的明顯表現。認為國航規模縮減是市場的勝利，實在過于天真，他們相信披上羊皮的狼就會改變吃人的本性。

　　昨天的一則報道，則顯示國資委早已為后股改時代鞏固控制權未雨綢繆。早在今年7月底，國資委產權局就在新疆召開了全國股改總結和產權工作會議，同時也商討全流通時代國有股監管對策。華生認為，國資委真正要解決的，其實是非控股國有股股東股權如何流通的問題，而不是控股股東的流通問題。

　　市場人士認為，國有控股股東的流通比例、程序和價格這幾個關鍵因素，將是國資委監管的關鍵點。國資委會根據不同行業的控股底線制定比例，很有可能會逐個把關；上市公司國有控股股東的流通會被要求受當地國資委的審核；其他的非控股小股東，應該可以自行流通；體現國有股股價保值增值的具體價格將隨行就市，水漲船高。

　　中國國企對于資本需求與揮霍的無度，已無需證明。在“小非”與國有控股股東的流通方面，前者不過是癬疥小疾，后者才是股市的心腹大患。

　　“小非”解禁既不牽涉控股權、國企性質與國資委地位，不過是原先那些“擔了既得利益虛名”的投資者獲得實利的通道，不妨放任自流。至于能圈進多少，視他們的貪心與圈錢技巧而定。

　　真正應該引起重視、并且國資委念茲在茲的是控股股東的流通問題，這既是牽涉到國資委未來大股東地位的根本問題，也關系股市的未來。從現在的情況來看，國資委不僅不會通過

資本市場解決困攏國企的根本性難題———產權問題，還會通過加強審批，加強對國企股權的控制，間接對股市進行干預。

　　眾所周知，股市具有資源集聚與價值發現功能，將資源集中到具有發展優勢的企業與企業家手中。但中國股市是“競次”市場，出現的是180度反轉的逆淘汰制度，即資本與資源成為扶貧工具，成為改制工具。誰窮、誰無能，誰就可能獲得免費的午餐。

　　股改完成之后，

證監會理論上給國企提供了產權根本改制的平臺，市場有了全流通的可能，國企能夠通過股權出讓、并購重組，徹底解決產權難題。但證監會的作用也就到這一步，再往前一步都將深入他人的禁區。國資委如果通過審批，將上市公司的控股股權出讓等一并回收，就封堵了國企改制的大門。市場中壞公司與壞企業主的基因，有可能在捍衛國資保值增值的大旗下，以行政任命官員等手段，堂而皇之地與市場選擇相對抗。

　　國企上市本來是為了改革公司產權與治理結構，但現在卻又在國資保值增值的大旗下否定了前一個目的，這就陷入了邏輯悖論。人們有理由追問，國企上市到底是為了融資圈錢，還是為了洗心革面改制變革？現在投資者最擔心的是擴容打擊市場信心。8月“小非”迎來解禁高峰，理論上會有300多億元的非流通股上市，明年4、5月份將迎來“小非”解禁規模的又一高峰。最大可能解禁規模明年下半年加速上揚，2008年下半年達到最高峰。在未來一兩年內，純“小非”是構成非流通股解凍的主要力量。從這部分“小非”累計解凍規模來看，2007年4月后突破1000億元，明年8月后突破2000億元，但三四千億元的資金對中國股市真的是一個了不得的數字嗎？

　　不要被那些臭名昭著的重倉持股機構要求政府救市的呼吁所迷惑，他們在逼迫中國股市走回頭路，也不要相信那些股市要出500倍的牛股、中國股市將出十年大牛市的聲嘶力竭之聲，那不過是投機不成反而被套的哀鳴。

　　真正要恢復中國股市信心，必須出現以下局面，“小非”克制不動而國有控股

股票頻動，對于中國股市是天大的利好。這說明“小非”持有者對公司未來抱有信心，并且對于利益持長久而克制的態度，而決策者對國企上市的目的了然于心，并且對實行國企改制的目標有堅定不移的信心與決心。如果情況相反，對中國股市是個不幸的消息，說明圈錢者涌動，而控制權不動，圈錢與上市公司的壞基因兩者并存。

　　將股指下降的責任推到擴容、小非的頭上，雖然不至于是完全的文不對題，起碼也是不明是非的推卸責任之語。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。