張煒

　　本周對滬深股市來說又是一次考驗。一周內(nèi)，遠光軟件、華峰氨綸、中國國航、瑞泰科技、東華合創(chuàng)等5只新股上網(wǎng)發(fā)行。而且，發(fā)行集中在前四個交易日，投資者將無法一前一后兩次申購新股，市場資金要同時應(yīng)對5只新股的申購。

　　這或許體現(xiàn)出管理層的自信，既然市場上流動性過剩，同時有5家公司IPO又何妨？可實際上，已經(jīng)能看到投資者“用腳投票”。截止周一，深證成指連拉9根陰線。較之上證指數(shù)靠新股上市來“粉刷”，深證成指的真實度高不少。當(dāng)然，上證指數(shù)也跌得很慘，若從上月創(chuàng)下本輪行情高點1757.47點算起，到本周一收盤跌去210點，再剔除中國銀行等新股上市的貢獻，上證指數(shù)實際下跌更多，這讓大部分投資者感到牛市風(fēng)光已去。

　　投資者之所以“用腳投票”，與新股發(fā)行“大躍進”有關(guān)。宏觀調(diào)控的影響，存款準(zhǔn)備金上調(diào)及加息預(yù)期的拖累，都不至于給大盤帶來致命打擊。在投資者看來，危害大盤最大的還是不適當(dāng)?shù)臄U容提速。中國國航網(wǎng)下發(fā)行遭冷遇，是機構(gòu)投資者提前“用腳投票”，同樣也是對當(dāng)前市場擴容的一種抱怨。

　　中國國航網(wǎng)下配售出現(xiàn)申購不足，有人認(rèn)為是因為不少機構(gòu)一時資金騰挪不出。大秦鐵路申購資金的首日收益率，較之前幾只新股縮水不少，部分專門打新股的機構(gòu)十分意外，他們不得不繼續(xù)持有，沒有在上市首日拋出，造成部分打新股資金沉淀。然而，這種解釋有些自欺欺人的味道。倘若中國國航新股申購有利可圖，打新股的機構(gòu)又何必死抱低收益的大秦鐵路不放。要知道專門打新股的機構(gòu)資金大多有一個原則，即上市首日拋出，“亂戰(zhàn)”意味著放棄資金使用效率。

　　其實，中國國航本來就沒有自信，其H股在港上市也一度跌破發(fā)行價。此前中國國航的控股股東中國航空集團承諾，自中國國航上市交易后至2006年12月31日，若國航A股市場價格低于發(fā)行價格，中國航空集團將以不低于當(dāng)時市場價的價格，按相關(guān)監(jiān)管要求在二級市場增持

　　中國國航與中國銀行、大秦鐵路都屬于大盤股一類，也是管理層重啟IPO最希望推上市的公司。中國銀行發(fā)行價3.08元，上市首日開盤價3.99元，本周一收盤價跌至3.23元；大秦鐵路發(fā)行價4.95元，上市首日收盤價5.52元，僅上漲11.52%。中國國航的結(jié)局可想而知，與其上市首日膽戰(zhàn)心驚，還不如申購就選擇放棄。

　　新股申購聚集那么多資金，連中國銀行都能夠平穩(wěn)上市，很容易造成市場上不缺資金的假象。可由于IPO重啟后實施的發(fā)行制度，變成了“申購資金賺得歡，二級市場忙保駕”的格局。投資者注意到，信托公司等機構(gòu)召集的打新股資金越聚越多。而這種一級市場熱鬧景象，只會使二級市場資金日趨疲勞。一方面，股指大幅上漲后的變現(xiàn)壓力很重，另一方面，IPO上市接連不斷。所有關(guān)心

　　誰也不否認(rèn)，中國銀行、大秦鐵路、中國國航等大企業(yè)IPO，將增強上市公司整體質(zhì)量，提高國內(nèi)證券市場的整體實力。可俗話說“一口吃不成胖子”，IPO重啟后的進程越來越有“大躍進”的味道。正如市場人士所指出，管理層恢復(fù)和加快新股發(fā)行的出發(fā)點是善意的，但一步到位的大換血，勢必造成大出血，這無疑違背了“國九條”所堅持的發(fā)展速度、改革力度和市場可承受程度統(tǒng)一的原則。

　　因而，對于重新出現(xiàn)的“用腳投票”，市場各方應(yīng)冷靜反思。