劉銳

　　近來(lái)，券商借殼概念炒作成了股市中的一道別樣“風(fēng)景”。誰(shuí)的股票要是有幸撞上了那傳說(shuō)中的券商借“殼”彩，發(fā)點(diǎn)小財(cái)當(dāng)不在話下。但若懵懵懂懂殺進(jìn)去，等待的將是“人為刀俎，我為魚肉”的命運(yùn)。眼下，這股借殼炒作之風(fēng)似乎并沒有收斂跡象，市場(chǎng)依舊重復(fù)著先介入者獲取暴利、跟風(fēng)者基本被套牢的零和游戲。

　　券商借殼威力如此之大，全賴目前股市轉(zhuǎn)暖，未來(lái)牛市憧憬無(wú)限，所以在追捧者眼里，這券商仿佛個(gè)個(gè)鍍了金身，一旦借殼圓滿，這像“稻草”似的股票沒準(zhǔn)就會(huì)變成“金條”。但問題在于，自從這波恢復(fù)型上漲行情啟動(dòng)以來(lái)，券商借殼之事炒了好多遍，但到目前為止卻沒一個(gè)成器的，基本都屬虎頭蛇尾。即便是最接近的一樁，雖已遞交重組方案，但尚未獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)，而且據(jù)說(shuō)監(jiān)管部門正在調(diào)查一些相關(guān)事情，變數(shù)很大。此外，還有很多屬混水摸魚型，中小投資者多被忽悠。

　　在目前比較典型的券商借殼案例中，殼公司股價(jià)基本遵循“股價(jià)先狂飆———公司公告解釋———股價(jià)再漲———公司公告澄清———股價(jià)暴跌”的運(yùn)行路徑。從表面上看，目標(biāo)上市公司履行了公告的義務(wù)，但從披露時(shí)間及披露內(nèi)容看，一些個(gè)案完全經(jīng)不起推敲。這里主要存在以下問題。首先，個(gè)別上市公司在

　　規(guī)則是文字的表述，股市信披規(guī)則解讀難免帶有一定的彈性。在目前的一些券商借殼事件中，信息依然呈現(xiàn)出較嚴(yán)重的非對(duì)稱性，信披的主動(dòng)權(quán)完全掌握在借殼當(dāng)事人手中，事情進(jìn)展到什么程度，搞不搞得下去，相關(guān)主體因?qū)�這些信息占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，完全可以對(duì)事件做出預(yù)判，從而提前采取行動(dòng)。因此，券商借殼失敗縱然可以有這樣那樣的理由，比如成本抬高、地方政府不支持等因素，但事件的最終結(jié)局，往往會(huì)演繹成“先知先覺者”吃肉喝湯、中小投資者買單的非對(duì)稱博弈，這對(duì)于后者很不公平。另外，值得關(guān)注的是，在目前券商借殼概念走俏、能帶來(lái)短期暴利的情形下，其所隱含的道德風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。目前國(guó)內(nèi)券商欲上市者不計(jì)其數(shù)，借殼融資不僅師出有名，而且操作起來(lái)成本不高，收益不菲，個(gè)別券商利用借殼搞事的可能性不能被完全排除。

　　對(duì)券商借殼事件中違規(guī)違法行為的遏制和查處，可以從以下幾方面著手。一、完善重大事項(xiàng)信披制度，盡可能細(xì)化某些時(shí)點(diǎn)上的披露規(guī)則，譬如規(guī)定談到何種程度才可以稱“初步意向”，以減少規(guī)則解讀的任意空間；二、引入舉證責(zé)任倒置制度。目前暴炒新股、借殼概念的機(jī)構(gòu)來(lái)者不善，大都做了充分準(zhǔn)備，查處起來(lái)難度很大。在這種情形下，對(duì)一些操縱現(xiàn)象非常明顯的炒作或內(nèi)幕交易，監(jiān)管部門先認(rèn)定違規(guī)，被檢控者可以不服，但必須自己拿出充分證據(jù)證明自己無(wú)辜，否則違法違規(guī)事實(shí)成立。事實(shí)證明，這是一條對(duì)付股市“技術(shù)”性違規(guī)難題的有效法律武器。三、在高調(diào)宣布查處的同時(shí)，最后能抓一兩個(gè)典型，必要時(shí)提請(qǐng)司法機(jī)關(guān)介入，殺雞儆猴，震懾違法違規(guī)者。