周到

　　8月8日，幾家報紙就權威人士點評新老劃斷后的發行制度作了報道。據悉，近兩周未舉行發審工作會議，是等待企業補充中期報告審計意見的需要。作為會計期間的中期，結束已有1個多月。因此，應有一些擬上市公司已完成中期財務報表的審計工作。這樣，發審委工作會議的重新召開、擬上市公司招股意向書的繼續公布，應指日可待。

　　如何看待以往不時出現的“水多了，加面；面多了，加水”現象呢？新老劃斷前，遇股價指數走勢疲軟，新股發行節奏往往相應放慢；反之，則加快。放慢新股發行節奏，會增加擬上市公司的排隊時間。二級市場因擴容形成的心理壓力，并不會減輕多少。據報道，明確提出2006年希望在A股市場籌資的，包括：中國工商銀行(300億元以內)、廣深鐵路(超過100億元)、興業銀行(約100億元)、中國鋁業(80億元以內)、大唐發電(40億元以內)……。在這些公司的籌資要求面前，要能憑借預期反復平衡“水”和“面”的比例，這樣的“白案廚師”，世界上恐怕難以找到。

　　在成熟市場，即使股價指數走勢疲軟，核準新股發行也不會暫停。新股能否發出去，要看發行人、承銷商與投資者協商的結果。發行人因認購不足而押后上市，在境外市場司空見慣。上海復地(2337.HK)就是在時隔1年多的第二次發行時才獲成功；2002年8月5日，上海杏靈(8105.HK)表示，“基于現時時況，本公司已決定終止進行配售以及押后H股在創業板上市”。其招股章程及這紙公告，在香港交易所網站已掛了4年多，但上海杏靈仍未發行上市。報紙報道稱：“世界上沒有一個市場會通過人為控制發行節奏的方法來調控市場、調控指數”。因此，投資者應放棄對“水多了，加面；面多了，加水”的依賴。

　　中國國航網下發行受機構冷遇，于是，公司確定其發行總規模為16.39億股，較原定上限減少10.61億股，這是市場選擇的結果，也是受同股同價預期影響的結果。就后一點而言，它無法為多數公司模仿，因而在內地市場不會有普遍影響。受各種因素制約，新股發行仍不可能完全由市場調節。“堅持改革的力度、發展的速度與市場可承受程度的統一”(國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》)，仍是證券市場工作的指導思想之一。

　　“對于上海市場大盤股的發行和深圳中小板公司的發行要分開來看，因為二者的表現和屬性都不同。”權威人士這樣指出。對新股首發的爭議，是由新股不敗

　　不同的主體，有不同的利益目標。如果一級市場包賺不賠或大賺小賠，那么，所引入的資金就沒有什么動力光顧二級市場。有報道稱，中國

　　(作者系西南證券研發中心副總經理)