財經時報：新股市老故事
http://www.sina.com.cn 2006年08月05日 03:21
財經時報
自2005年7月股權分置改革全面鋪開以來，在上周首次出現“五連陰”。持續的下跌，讓不少投資者開始對中國股票市場的走勢產生懷疑。
誘發現階段股指下跌的因素，是一個A股市場老投資者都熟悉的老故事——新股發行太快，或稱股市“擴容”壓力太大。
以2006年6月5日中工國際網上發行為標志，到7月31日為止，已有10只新股完成發行，合計融資額為406億元。在中工國際網上發行前一個交易日(6月2日)，兩市總市值為4.4232萬億元。到7月31日，兩市總市值為4.7624萬億元。
表面上看，滬深兩市市值似乎在上漲。但若剔除新股、增發股份上市等增量因素，以新股發行前的股本為基礎，兩市7月31日的總市值實為4.0178萬億元，較新股開閘前減少4054億元；剔除增量部分后，兩市流通市值從6月2日的1.6516萬億元，下降到1.5015萬億元。
這意味著，自新股恢復發行以來的短短兩個月，二級市場投資者的損失，高達1500多億元。
現在股評家和證券投資機構幾乎統一的判斷是，新股發行引發大量資金轉向申購，造成A股市場失血，從而進一步引發了市場的悲觀情緒，股市行情隨之展開調整。
聞“擴”色變，是中國股市獨有的特色，這一特色伴隨著中國股市存在了十余年。其實，另一個老故事可以對此做出更好的解釋，這個老故事名為“政策市”——每當新股發行節奏加快，尤其是大盤股接二連三地投放市場時，都會向市場傳遞出這樣的信息：監管當局認為股市太高了，需要調整了。
正因為這樣的理解，每每發行新股頻率加快時，市場都會調整，而管理層也每每都會向市場明確表達：“新股發行節奏將視市場情況而定。”言外之意，就是市場行情好就多發快發，市場行情不好就少發慢發，甚至不發。
于是往事再現。當一個個大盤股不用排隊，閃電般完成發行和上市之時，投資者理解了，這是管理層認為股市太高，至少是認為漲得太快，需要打壓一下了。
原本投資者希望，隨著股權分置改革的快速推進，影響股票市場發展的“同股不同權”等根本性痼疾解決，市場從此可健康發展。但現在看來，股市另一個痼疾——“政策市”依然故我。
成熟資本市場的新股發行，發不發、何時發，都本該是由企業自己決定的事情，企業根據融資的成本選擇自己的融資方式。但在中國，上千家企業卻在排隊等待，等待監管者理解的“合適時機”。一切節奏，都在證券監管部門手中掌控，企業則身不由己。
從目前的情況看，股市何時止跌回穩或轉頭向上，恐怕還得看何時監管部門放緩新股發行節奏。如果這樣的情況當真再現，那至少說明中國股市距離成熟依然甚遠。
事實也是如此。在上千家企業排隊等待發行股票的今天，哪位投資人說得清楚股市上漲壓力有多大？看不清楚就會賭，就容易恐慌。中國股市在這樣一個惡性循環之中已經徘徊了十年，何時才能結束？
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