-財經(jīng)述評-張煒

　　國家外匯管理局又新批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行和交通銀行代客境外理財項下投資購匯額度20億美元、15億美元。至此，加上中行、工行、東亞銀行之前獲批的48億美元，QDII購匯額度超出QFII額度。

　　讓相關(guān)銀行感到尷尬的是，本周QDII問世雖受到媒體“眾星捧月”的宣傳，但在市場上卻遭冷遇。據(jù)報道，本周一，中行和工行QDII在滬均遭“零成交”，各地投資者普遍謹慎觀望；周二，工行QDII雖有銷售，但客戶多按5萬元起點購買，很少見大客戶。工行個別營業(yè)點人士擔(dān)心：“照此速度，是否能完成銷售額度還是未知數(shù)。”

　　QDII沒能出現(xiàn)“搶購”，當(dāng)然是因為收益率的魅力不足。工行相關(guān)人士此前就承認，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行代客境外理財按照審慎經(jīng)營原則，綜合理財服務(wù)的資金不得直接投資于

　　倘若與同期商業(yè)銀行發(fā)行的人民幣理財產(chǎn)品比較，不難發(fā)現(xiàn)工行率先發(fā)行的QDII產(chǎn)品的尷尬。招行正在銷售的人民幣理財產(chǎn)品，將收益與在港上市的中海油、中國移動、中國人壽等H股掛鉤，最高年回報預(yù)期達8%。浦發(fā)銀行推出國內(nèi)首個“銀行概念”的人民幣理財產(chǎn)品，其收益與匯豐、中銀香港、建行、交行的港股表現(xiàn)掛鉤，最高年收益達5%。相比之下的工行首期QDII，雖然最高美元預(yù)期年收益率7%，但換成人民幣，客戶實際到手的收益率約4%左右。倘若工行QDII投資的結(jié)構(gòu)性票據(jù)僅實現(xiàn)3%的美元保底收益率，再被人民幣升值風(fēng)險“吞噬”，客戶到手的收益率將微乎其微。在此背景下，投資者當(dāng)然謹慎觀望。

　　至于中行QDII，同樣存在很多不確定性。該產(chǎn)品將人民幣轉(zhuǎn)換為美元投資于境外的貨幣市場產(chǎn)品和中短期債券，投資品種既包括傳統(tǒng)的銀行存單、商業(yè)票據(jù)、政府及機構(gòu)債券、公司債券等，又包括資產(chǎn)抵押證券、按揭抵押證券等新型的投資工具。可實際上，固定收益率產(chǎn)品的收益率是很難鶴立雞群的。而且，中行QDII的設(shè)計為開放式，認購期結(jié)束后擇機開放申購及贖回。開放式產(chǎn)品允許贖回，就可能因其流動性風(fēng)險導(dǎo)致收益率波動，甚至較封閉式QDII產(chǎn)品的收益“打折”。

　　從某種程度上說，銀行現(xiàn)在推出QDII屬“生不逢時”。在目前國內(nèi)個人投資渠道相對狹窄的情況下，QDII的價值在于幫助客戶利用國際金融市場優(yōu)化資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險，以及提高資金收益。但國內(nèi)A股市場的走牛，使QDII變成了“丑小鴨”，各路資金還不如借炒股增值。即便“打新股”理財產(chǎn)品，也比QDII更具優(yōu)勢。據(jù)測算，1500萬元以上規(guī)模的理財產(chǎn)品，其新股中簽可能性才接近100%，單次新股申購的收益率應(yīng)在0.1-0.2%之間，以一年參與50只新股申購計算，新股連續(xù)申購的年收益率在5-10%之間。正是經(jīng)過一番收益比較，中信銀行推出的“打新股”人民幣理財產(chǎn)品，限量15億在發(fā)行當(dāng)日即完成募集。

　　另一方面，QDII問世正好碰上個別浮動收益類理財產(chǎn)品趨冷，及銀監(jiān)會要求規(guī)范理財產(chǎn)品的銷售行為。去年以來各種與海外市場掛鉤的理財產(chǎn)品相繼面世，但針對理財產(chǎn)品的投訴也日益增多。就在首批QDII產(chǎn)品銷售開閘的同時，銀監(jiān)會發(fā)出通知要求，商業(yè)銀行應(yīng)禁止理財業(yè)務(wù)人員將理財產(chǎn)品當(dāng)作一般儲蓄產(chǎn)品，進行大眾化推銷；禁止理財業(yè)務(wù)人員誤導(dǎo)客戶購買與其風(fēng)險認知和承受能力不相符合的理財產(chǎn)品；嚴肅處理利用有意隱瞞或歪曲理財產(chǎn)品重要風(fēng)險信息等欺騙手段銷售理財產(chǎn)品的業(yè)務(wù)人員。銀監(jiān)會此舉促使銀行銷售QDII先給客戶上風(fēng)險教育課，工行QDII產(chǎn)品購買前要求客戶先通過投資風(fēng)險偏好測試，對風(fēng)險承受能力偏弱者勸其不購買。據(jù)稱，有工行業(yè)務(wù)人員認為，QDII產(chǎn)品銷售不旺，“可能太過于強調(diào)風(fēng)險了”。

　　理財產(chǎn)品投訴的增多，既導(dǎo)致商業(yè)銀行“收緊”營銷行為，也使得投資者對浮動收益類理財產(chǎn)品更加謹慎，固定收益類理財產(chǎn)品的銷售相對更穩(wěn)。而QDII產(chǎn)品從人民幣換成美元，再從美元換成人民幣，其匯率風(fēng)險難以規(guī)避。同時，可能遭遇國內(nèi)加息的風(fēng)險，投資者不得不謹慎對待。

　　其實，銀行在QDII產(chǎn)品的設(shè)計上也十分“兩難”。提高收益率能夠增加QDII的吸引力，可收益往往與風(fēng)險成正比。QDII產(chǎn)品不同于傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品，銀行賣QDII從事的是受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。作為資產(chǎn)管理人，銀行只收取管理傭金，不提供固定回報承諾，投資風(fēng)險完全由客戶承擔(dān)。表面看，銀行可放開手腳，反正QDII的投資風(fēng)險不在自己身上。但若出現(xiàn)虧損或收益率極低，將使銀行形象受損。因此，各銀行普遍在產(chǎn)品設(shè)計上較保守，將穩(wěn)健放在第一位，也就出現(xiàn)了QDII乏人問津的尷尬。