□ 潘 霓 江蘇天鼎 秦 洪

　　兩公司擬定向增發(fā)

　　今日，G株冶(600961)和G藥玻(600529)發(fā)布擬定向增發(fā)的公告。

　　G株冶稱，公司擬定向增發(fā)股票總數(shù)不超過10000萬股。特定的發(fā)行對象數(shù)量不超過十家，其中向公司控股股東株洲冶煉集團有限責(zé)任公司�熛路Q：株冶集團�牥l(fā)行的股份數(shù)量不低于7700萬股，向株冶集團以外的機構(gòu)投資者發(fā)行的股份數(shù)量不超過2300萬股。

　　株冶集團擬以其目前所擁有的包括10萬噸鉛冶煉系統(tǒng)、稀有貴重金屬綜合回收系統(tǒng)和動力、供電、水處理等輔助生產(chǎn)系統(tǒng)的資產(chǎn)及與其相關(guān)聯(lián)的負債以及部分對外投資的股權(quán)資產(chǎn)�熁鹁娼饘儆邢薰�司�熛愀郏�70%的股權(quán)、上海株冶金屬有限公司90%的股權(quán)、佛山市南海株冶金屬有限責(zé)任公司90%的股權(quán)、株洲冶煉集團科技開發(fā)有限責(zé)任公司99%的股權(quán)及青海西部礦業(yè)股份有限公司1.404%的股權(quán)�牻�(jīng)評估確認的凈資產(chǎn)值62349.80萬元作為交易基準價并經(jīng)交易調(diào)整數(shù)調(diào)整之后確定的標的資產(chǎn)價格，認購公司本次非公開發(fā)行的不低于7700萬股股份。

　　G藥玻則是在取消公開增發(fā)方案的同時，公布擬定向增發(fā)不超過4500萬股�熀�4500萬股�牎０l(fā)行對象為不超過10家符合相關(guān)規(guī)定條件的特定對象，其中由公司工會和沂源新業(yè)投資有限公司�煿�司高管與職工共同投資公司�犕顿Y的沂源興業(yè)投資有限公司擬認購不超過200萬股。

　　類似這樣的定向增發(fā)的公告�熋刻煳覀儙缀醵寄芸吹健．�(dāng)然，G株冶有其自身的特點：即大股東擬以資產(chǎn)及相關(guān)的債權(quán)股權(quán)出資。而一度市場也極為認可這種定向增發(fā)的公司。但是昨日，一度備受A股市場追捧的定向增發(fā)股突然蔫了，G民百、G天業(yè)、G明珠等個股紛紛暴跌，定向增發(fā)概念股為何一下子從人人爭搶的香餑餑，成為人人爭相拋售的燙手山芋呢？

　　定向增發(fā)不再是稀缺資源

　　對于A股市場來說，定向增發(fā)理論上是一件不錯的“買賣”，一方面不會過多消耗市場的存量資金，另一方面則可以迅速獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因為定向增發(fā)的絕大多數(shù)在于收購關(guān)聯(lián)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而迅速增厚每股收益，提升A股市場的股價重心。

　　但是，由于定向增發(fā)一轟而上，不僅僅使得定向增發(fā)不再稀缺，各路資金有了從容挑選的余地，而且也使得實際效果引起了市場的重新審視，因為林子大了，什么鳥兒都會出現(xiàn)，從而使得定向增發(fā)的實際效果已低于初期，比如說G中寶向控股股東定向增發(fā)不超過13億股收購控股股東的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)項目，雖然公告顯示2007年有望給G中寶帶來4億元以上的凈利潤。但是G中寶的總股本一下子由3.12億股增加至16.12億股，再考慮到目前的不足千萬元的年均凈利潤，那么，2007年的每股收益預(yù)測也不過在0.25元，因此，目前4.20元的股價并沒有明顯低估。

　　既如此，各路資金就開始反思定向增發(fā)對上市公司的影響，一是定向增發(fā)固然提升了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，但問題是目前的股價大多反映了對定向增發(fā)所收購的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預(yù)期。二是定向增發(fā)的價格，雖然目前定向增發(fā)的價格大多為公司董事會公布前的20個交易日平均價格作為基數(shù)，有折價80%的，也有平價的，甚至有溢價5%至10%的，從而使得增發(fā)價格過分貼近二級市場價格。因此，一旦A股市場出現(xiàn)波動，定向增發(fā)價格就會被輕松擊穿，前期的G天威、蘇寧電器就是如此，如此的信息也就形成惡性循環(huán)，因為持有定向增發(fā)概念股的資金在看到定向增發(fā)價格輕松被擊穿后，更不敢持有這些雖公告但尚未完成定向增發(fā)的個股，因此，大幅減持，形成明顯的拋壓，G民百、G明珠等個股也就成為跌幅榜的明星。

　　定向增發(fā)會否降溫

　　正由于此，引發(fā)了市場的一個猜測，定向增發(fā)會否由此降溫，因為定向增發(fā)的價格是以董事會公告前的20個交易日為基準的，比如說G明珠的定向增發(fā)價格是“不低于本次董事會公告前的二十個交易日公司股票收盤價的均價的90%”，G明珠昨日的20日均價為10.72元，90%就是9.65元，也就是定向增發(fā)價格不低于9.65元。而昨日G明珠大跌7.14%后收于10.02元，離9.65元僅一步之遙。而由于定向增發(fā)大多有一個月的鎖定期，投資者在考慮到流動性后，還是愿意以二級市場價格增持而不是買入定向增發(fā)的股權(quán)。

　　所以，二級市場定向增發(fā)股票的持續(xù)下跌，極有可能給定向增發(fā)降溫。如果考慮到目前二級市場對定向增發(fā)的相對反感的市場心態(tài)來說，甚至不排除這是基金等主流資金施的苦肉計，因為目前定向增發(fā)實在太多太濫，居然已經(jīng)超過1100億元，如此龐大的再融資規(guī)模就如同抽血機，不停地抽血。與之同時，相關(guān)部門也為限制基金參與定向增發(fā)而出臺了相關(guān)制度，因此，通過二級市場的股價運行以及相關(guān)制度安排，定向增發(fā)有望在近期迅速降溫，甚至不排除部分上市公司在看到定向增發(fā)無法實施的前提下而取消定向增發(fā)意向的公告。

　　是否隱藏著投資機會？

　　現(xiàn)在的問題是，在定向增發(fā)股由盛到衰的轉(zhuǎn)變過程中，會否出現(xiàn)一定的投資機會呢？對此，筆者認為，在過分的追捧的市道下，往往會產(chǎn)生投資風(fēng)險。而在過分低走的市道下，往往會產(chǎn)生投資機會，就如同新股一樣，在前期新股高開低開，由盛而衰，目前則有緩和的跡象，N大秦低開低走，為二級市場留下了空間，保利地產(chǎn)也是如此。正因為如此，定向增發(fā)股的反復(fù)走低也蘊藏著極大的投資機會。

　　這主要包括兩類，一是隨大盤持續(xù)暴跌但注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項目的確能夠讓該股估值明顯偏低的品種，比如說G天創(chuàng)、G