北京虎杰投資咨詢有限公司　張寅

　　在最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)股市新股首發(fā)融資達(dá)到了232億歷史單月最高水平。而7月17日-7月21日這周也將有181億新股發(fā)行。也許沒有多久歷史記錄將再次被打破。短期有如此大規(guī)模新股發(fā)行，有人認(rèn)為，這是管理層在股市從年初已經(jīng)上漲了60%情況下有意調(diào)控指數(shù)；也有認(rèn)為這是由于一段時間內(nèi)停止新股發(fā)行后的集中釋放結(jié)果。但是我們認(rèn)為，近期新股的超量發(fā)行其實正在成為一種對沖貨幣過度流動性的一種手段。

　　新股發(fā)行抑制M2增長

　　從長期A股首發(fā)新股規(guī)模與M2變動趨勢來看，新股發(fā)行規(guī)模的增大有抑制M2增長的作用。6月份新股單月發(fā)行創(chuàng)歷史新高，從6月份

人民銀行公布金融數(shù)據(jù)M2、M1、存款和貸款相比5月份數(shù)據(jù)降幅最大是存款。說明新股發(fā)行能夠降低銀行存貸差、并且同時提高整個企業(yè)和市場資金結(jié)構(gòu)中直接融資比例。

　　6月份債券市場收益率上升也能間接證明對沖流動性作用。未來幾個月政府依然會堅定地將新股發(fā)行對沖銀行流動性作為

宏觀調(diào)控手段來加以運用。大型企業(yè)融資不會因為市場波動減少。目前市場形勢、利率水平和經(jīng)濟(jì)狀況是中國提高直接融資比例千載難逢的機(jī)會。

　　銀行融資是增加流動性

　　中國主要商業(yè)銀行上市是

銀行改革大勢所趨和背水一戰(zhàn)。但是在目前銀行過度的流動性和外匯儲備超量增長做為經(jīng)濟(jì)運行中突出性問題，實際上銀行上市則加速這些問題的嚴(yán)重性。因此可以看到中央銀行三次定向發(fā)行以調(diào)控目的票據(jù)，針對主要對象是建設(shè)銀行(資訊 行情 論壇)和中國銀行(資訊 行情 論壇)，而操作時間都在它們剛剛?cè)谫Y后。

　　境外上市數(shù)量和速度應(yīng)該控制，否則在外匯儲備增長過快，外匯占款不斷增長情況下，更多企業(yè)海外上市使得外匯回流國內(nèi)壓力就不會減輕。也使得通過國內(nèi)市場新股發(fā)行對沖銀行的流動性的效果被沖淡。

　　既然我們已經(jīng)把新股發(fā)行做為培育證券市場可持續(xù)發(fā)展要素和調(diào)控現(xiàn)實的資金流動性政策和手段來使用，那么根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，新股大量發(fā)行年份與日后產(chǎn)生特別處理公司數(shù)量正比關(guān)系，我們不得不對新股發(fā)行中的上市公司質(zhì)量有所擔(dān)憂。

　　目前正在準(zhǔn)備或等待審批的企業(yè)是否能夠保障質(zhì)量，能否能夠反映中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)全貌恐怕還要觀察。因此應(yīng)該主動地邀請中國一些主要行業(yè)代表性企業(yè)上市，改變目前資本市場上市公司無法代表中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的尷尬局面，以及整個市場優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的較少狀況。

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