中行上市撥動(dòng)“A+H”之弦

　　證券時(shí)報(bào)記者　劉雯亮

　　繼6月1日中國(guó)銀行H股(3988，HK)在香港成功上市后，時(shí)隔一個(gè)月，其A股(601988，SH)作為全流通時(shí)代第一只超級(jí)大盤(pán)股在內(nèi)地市場(chǎng)閃電著陸。身為首家“A+H”上市的國(guó)有銀行，無(wú)論從其H股、A股的發(fā)行價(jià)定位，或從股東結(jié)構(gòu)及權(quán)重地位，都可管中窺豹地看出內(nèi)地和香港市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)特征愈發(fā)明顯。

　　A股發(fā)行價(jià)和H股靠攏

　　應(yīng)該說(shuō)，計(jì)入?yún)R率因素，中行A股3.08元的發(fā)行價(jià)和H股2.95港元的發(fā)行價(jià)相差無(wú)幾。這與2001年8月中石化A股上市，其發(fā)行價(jià)是H股近兩倍的巨大差價(jià)的現(xiàn)象有著天壤之別。

　　市場(chǎng)人士指出，內(nèi)地A股市場(chǎng)全流通，是導(dǎo)致兩地同時(shí)上市的“A+H”公司估值逐步趨同的直接原因。可以預(yù)見(jiàn)，以往因制度缺陷改善導(dǎo)致“A+H”公司股價(jià)相差太大的局面有望得到緩解。這意味著，目前新發(fā)行的A股必然會(huì)和香港H股更緊密地聯(lián)動(dòng)。

　　值得一提的是，中國(guó)銀行A股上市的前一日，即7月4日，其H股維持積極上行態(tài)勢(shì)，一舉突破前個(gè)交易日3.65港元的高位，以3.675港元報(bào)收。此舉被業(yè)內(nèi)人士稱為“高調(diào)迎新”。中國(guó)銀行A股上市當(dāng)日亦不負(fù)眾望，以3.79元報(bào)收，漲幅為23%。

　　根據(jù)公告，中行上市后的總股本為2538多億股。此次在A股市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行64.9億股，募集資金200億元，其中包括上市首日流通股份數(shù)34.5億股。相比之下，中行在香港市場(chǎng)760多億股的已發(fā)行股本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其A股數(shù)量，這也決定了未來(lái)中行A股股價(jià)將不可避免地受到H股的直接推動(dòng)。

　　反過(guò)來(lái)看，中行H股亦有可能因其發(fā)行A股而受惠，這可能成為H股于未來(lái)一段時(shí)間重拾升勢(shì)的動(dòng)力。西南證券的分析師周興政指出，一方面，由于A股定價(jià)相對(duì)較高，中行A股IPO完成后，每股資本公積將得以提升，其H股的市凈率也將隨之降低；另一方面，作為內(nèi)地IPO解禁后招股的首家超級(jí)航母，中行上市被內(nèi)地投資者普遍看好。在即將進(jìn)入內(nèi)地各大成分股指數(shù)的預(yù)期下，中行A股成為各路機(jī)構(gòu)投資者收集籌碼的對(duì)象。在兩地股價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制的作用下，中行A股股價(jià)亦可能反作用于H股。

　　H股股東再度現(xiàn)身A股

　　資料顯示，保險(xiǎn)資金成為中行A股IPO的最大投資者。此次申購(gòu)中，中國(guó)人壽采用“三位一體”的立體申購(gòu)戰(zhàn)略，從戰(zhàn)略投資者配售、網(wǎng)下詢價(jià)配售和網(wǎng)上資金申購(gòu)三個(gè)方面“搶食”中行籌碼。可以說(shuō)，連續(xù)的百億級(jí)別資金申購(gòu)行動(dòng)，充分顯示內(nèi)地保險(xiǎn)資金對(duì)中行的熱衷，長(zhǎng)線的保險(xiǎn)資金事實(shí)成為中行A股上市最為積極的“支持者”。正如中行上市公告書(shū)顯示，前十大股東中，保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)集團(tuán)占據(jù)五席。其中，中國(guó)人壽集團(tuán)和人壽股份分居第一和第三名，兩賬戶合計(jì)持有中行3.78億A股。中國(guó)人保、太平洋人壽以及平安人壽也躋身前列，上述公司各持有中行A股超過(guò)9846萬(wàn)股、9553萬(wàn)股和9285萬(wàn)股。

　　無(wú)獨(dú)有偶，追溯中行H股招股過(guò)程，我們同樣發(fā)現(xiàn)中國(guó)人壽、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、平安保險(xiǎn)公司的身影。根據(jù)中行刊登在香港聯(lián)交所的配售結(jié)果公告，中國(guó)人壽集團(tuán)與中國(guó)人壽保險(xiǎn)獲得中行3.9421億股H股，平安保險(xiǎn)集團(tuán)亦獲得4.73052億股H股。

　　招商證券的分析師肖建軍指出，內(nèi)地同一保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)中行A、H股的追捧，強(qiáng)化兩地市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)。作為長(zhǎng)期持股的策略投資者，他們對(duì)中行A、H股的操作思路和投資理念趨同。從本質(zhì)上說(shuō)，同類股份之間資金流動(dòng)的有效性低于預(yù)期，是導(dǎo)致以往同一家公司A股和H股價(jià)格之間存在巨大差別的原因。但隨著A股市場(chǎng)國(guó)際化、投資理念國(guó)際化、國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金和投資者對(duì)兩地市場(chǎng)的滲透，A股與H股之間的聯(lián)動(dòng)將越來(lái)越明顯，A股與H股之間的估值將逐漸趨同。

　　權(quán)重地位不可撼動(dòng)

　　作為目前A股市場(chǎng)的第一大權(quán)重股，中行流通股東與第一大股東匯金公司持有數(shù)量比例懸殊，具有很強(qiáng)的指數(shù)杠桿效應(yīng)。若以7月5日收盤(pán)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，中行扣除H股后的市值為6739.34億元，占當(dāng)日滬市總市值的17.89%，即中行A股每上漲0.10元，預(yù)計(jì)帶動(dòng)上證指數(shù)約8.116個(gè)點(diǎn)位。

　　在香港市場(chǎng)，中行加入國(guó)企指數(shù)成分股的預(yù)期十分強(qiáng)烈。即使不考慮中行，目前內(nèi)地金融股在國(guó)企指數(shù)成分股的比重已達(dá)36.4%，為當(dāng)之無(wú)愧的第一權(quán)重板塊。可以想象，中行的加盟，會(huì)使內(nèi)地銀行金融股更為有力地影響國(guó)企指數(shù)的起伏。

　　更重要的是，中行在A、H股市場(chǎng)同時(shí)上市后，使得“A＋H”板塊在A股市場(chǎng)的權(quán)重大幅提高，進(jìn)一步強(qiáng)化H股市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)影響的途徑。“如果考慮到大股東持有股份具有在A股與H股市場(chǎng)的流通權(quán)利，我們甚至可以預(yù)期，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，大股東完全有在兩個(gè)市場(chǎng)間套利的可能性，這勢(shì)必加速A股與H股的股價(jià)接軌。”肖建軍這樣表示。