分配制度改革能否為資本市場引來活水

　　袁緒亞 袁緒躍

　　隨著中央政府各部委對政治局5月26日召開的“研究改革收入分配制度和規范收入分配秩序問題會議”精神的落實，新一輪收入分配改革的帷幕即將拉開。這次收入分配的改革，將解決目前經濟發展階段中的收入水平差距過大，貧富懸殊等社會收入分配不公平問題。并建立起平等參與市場競爭的收入分配秩序；實施反壟斷的分配調控政策；增加農民收入；

加強對勞動者報酬的宏觀管理；加大對城鄉貧困人群的救助力度；加快完善社會保險制度；加大稅收對收入差距的調節力度；實施積極的就業政策等社會收入分配制度和收入分配管理體系，形成與我國社會經濟發展協調一致的收入分配新格局，也將為資本市場的發展引來源頭活水。

　　首先，我國的收入分配制度，在改革開放之前實際上是一條線，即政府工作人員和企業員工依照行政和技術兩個系列實行步調一致的級別晉升和工資調整。改革開放之后，在政企分開過程中，企業職工收入水平的提高和改變更多的是企業自主行為，漸漸與政府工資改革和調整脫鉤。因此目前的收入分配改革標志更多地以政府

　　改革開放后，尤其是1985年以后，國家曾對機關和事業單位工作人員的工資制度進行過8次調整及改革，較大幅度提高了政府公務員的收入水平，激發了廣大公務員的工作積極性和服務熱情，改善了社會收入結構和廣大人民群眾的物質生活條件，提高了社會生活水平，刺激了社會消費。并對經濟增長和社會穩定發展等都起到了相當重要的作用，是我國改革開放的成果在廣大人民群眾身上的重要體現。

　　一般來講，收入分配的調整都是與工資水平的絕對提高并肩前行的。而隨著收入水平的提高，居民增加物資消費、加大儲蓄傾向等行為是比較直接的。比如在這8次政府收入分配改革期間，金融機構的儲蓄就呈現明顯增長。我們以1997年7月份開始的最后5次工資改革與調整為例，以調整前一月度為基數，以調整后的第三個月度為統計時點，得出的一組數據可以看出，金融機構儲蓄存款不斷增長，但居民消費價格指數增長速度卻是變動的，這充分說明收入分配改革對居民儲蓄有著一定的刺激作用。

　　收入分配改革與調整與資本市場的相關性，通過統計沒有發現明顯的正相關聯。同樣在以上幾次工作改革與調整過程中，我們通過證券市場的月度交易量指標變動發現，只是在市場處于上升階段的工資改革與調整期間內，滬深A股的交易量是放大的。如在2000年1月的收入分配改革期間，證券市場的交易量放大極為明顯，市場交易量從1萬多億元增長到2萬多億元，增長幅度達20%左右。而在市場處于下降通道中，工資改革與調整期間內，即使有居民對收入增長有著良好的預期，證券市場的交易量也是萎縮的。但隨著中國證券市場制度建設不斷完善、上市公司的成長性不斷提高、證券市場各項治理措施的進一步落實，中國證券市場的穩定規范發展前景毋庸置疑，市場的投資財富效應逐漸凸現，對收入有著良好預期的城市居民來說投資熱情定能被激發出來，形成社會收入增長與資本市場發展的良性互動。

　　這樣的觀點，也是來自于收入增長群體對收入的支配行為變動和目前中國證券市場發展諸多新特征的支持而來。

　　其次是收入水平達到一定水平之后，居民投資意愿增強，個人收入支配結構中的消費、儲蓄、投資等必將作出相應的調整，具體表現將會是消費比重進一步下降，儲蓄和投資的比例大幅度提高，這在發達國家的收入支配結構中已經得到體現。目前我國人均GDP已達1000美元，而在沿海及其他大中城市中，人均GDP接近或超過3000美元。加之分配制度改革的收入增長預期，這樣的國民收入結構正處于消費升級和居民投資意愿改變的重大轉折期，有著證券市場投資效應和良好的市場氛圍，投資拉動效應也將會增強。

　　再次是證券市場中的基金等產品不斷豐富，低風險品種如穩定收益型基金、ITF、LOF等產品對工資收入家庭逐漸形成吸引力。截止到2006年6月底，中國已近60家基金管理公司，50多只

　　此外是證券市場的投資財富效應刺激居民將收入轉化為投資。中國證券市場從2005年12月底發動上升行情，大盤累計增幅已達60%以上，大盤逢底介入的投資者收益比較可觀，場內投資者解套后依然業績顯著。而隨著中國證監會對上市公司的分紅要求越來越嚴，上市公司的分紅派現幅度也在不斷提高，加上基金2006年的紅利派送力度較大，市場財富效應讓廣大投資者有了更多的體味。

　　另一方面還可看到，不論是基金銷售還是保險等產品的推廣，其力度和專業化水平都在不斷提高，他們在大力培育機構客戶的同時，也在逐步加強對社會廣大投資者的開發力度，不斷拓展市場領域，將收入增長的潛能激發出來，轉化為對資本證券市場的產品投資需求，促成收入分配增長與資本證券市場發展共榮情景的迅速到來。

　　同時，分配制度改革與調整，及其收入水平的提高更為資本市場的發展引來了源頭活水，一旦資本證券市場建立起相應的風險控制和規避機制，必將能引導收入增長部分的增量回流到資本市場。可以認為分配制度改革與調整不單是要建立一個我國相對公平合理有效的分配制度長效機制，同時也為我國資本市場的發展注入了活力，為我國資本市場健康發展創造了一個良好的外部機制，政府在改革收入分配制度、提高社會收入的同時也正成全中國證券市場發展這樁好事。