葉德磊：中行上市對股市意味著什么

　　國內(nèi)大量的優(yōu)秀企業(yè)赴海外上市，當然是利用國際資本的一種有益方式。但它所帶來的內(nèi)地股市建設(shè)所需的金融資源的流失也理應引起我們的注意和重視。中國銀行這次繼海外上市后，又在內(nèi)地發(fā)行和上市，不僅為企業(yè)海外融資與內(nèi)地“把根留住”之間的平衡找到了又一值得咀嚼的案例，而且為內(nèi)地股價與海外股價的可比性提供了又一個可靠的支點。

　　中國銀行繼在香港上市后，7月5日以超大盤股的身份在滬市掛牌上市。中國銀行的發(fā)

行和上市對于當前股市的走向，究竟會帶來何種效應，一時成為萬眾矚目之事。有的說，中行“海歸”，市場將開啟優(yōu)質(zhì)藍籌時代；有的說，對大盤“將有正面影響”。這些分析均不無所見，但從深層次上分析，更值得引起重視的是此舉對股市結(jié)構(gòu)的改善具有積極作用。

　　首先，由于歷史的原因，滬深股市掛牌上市的

　　其次，在滬深股市中，銀行股可謂鳳毛麟角，真正意義上的銀行股目前僅有招商銀行、民生銀行、華夏銀行、浦東發(fā)展銀行和深圳發(fā)展銀行，其流通市值僅占中行A股上市前滬深A股流通總市值的5.3%左右。而在發(fā)達國家，大的商業(yè)銀行大多為上市公司，銀行股的市值在證券交易所股票市值中占的比率一般在30%以上，這與商業(yè)銀行和金融的重要地位有關(guān)。中國銀行的上市及其示范效應有助于提升銀行股的地位。

　　對于任何一個股市而言，優(yōu)質(zhì)的或成長性好的上市公司是一種寶貴的金融資源。很難想象，沒有一大批藍籌股聚集的股票市場會具有世界級地位甚至區(qū)域性地位。國內(nèi)大量的優(yōu)秀企業(yè)赴海外上市，當然是利用國際資本的一種有益方式，也是盡快地完善公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范信息披露制度的一種有效途徑。但它所帶來的內(nèi)地股市建設(shè)所需的金融資源的流失也理應引起我們的注意和重視。中國銀行這次繼海外上市后，又在內(nèi)地發(fā)行和上市，不僅為企業(yè)海外融資與內(nèi)地“把根留住”之間的平衡找到了又一值得咀嚼的案例，而且為內(nèi)地股價與海外股價的可比性提供了又一個可靠的支點。

　　在世界主要股票市場上，銀行股和金融股都具有舉足輕重的地位。由于銀行和金融業(yè)的進入門檻較高，監(jiān)管較為嚴格，因而銀行類上市公司一般都為業(yè)績優(yōu)良、運作規(guī)范的公司，上市后的股價表現(xiàn)往往較為穩(wěn)健，成為市場的定海神針。例如，匯豐銀行、恒生銀行就是香港股市著名的“龍頭股”、“定海神針股”。中行上市打破了股票市場幾年未動的股指權(quán)重結(jié)構(gòu)。中行的A股上市公告書顯示，中行A股的總股數(shù)為1778.19億股，上市第2個交易日收盤時的總市值達到6614.9億元，比當日中國石化的總市值多出1404.08億元，更是招商銀行總市值的7.08倍，寶鋼總市值的8.76倍。顯然，中行已取代中石化的位置，成為了滬深市場第一大權(quán)重指標股。

　　那么，中行A股的地位是否會像深發(fā)展過去長期在深市中的那種地位呢？也就是，深成指主要受深發(fā)展的影響。不可能。因為深發(fā)展過去長期在深市只是一個獨生子，沒有類似股票存在。而目前，招商銀行、民生銀行、深發(fā)展等銀行股已成為一個具有強烈比價關(guān)系的板塊。中行A股的價格運行既會對其他銀行股眉目傳情，也會受其他銀行股的“臉色”影響。另外，它還會與中行H股的股價保持較高的聯(lián)動性。也就是說，整個銀行股群體的股價在相互制約中的運行會共同對股指產(chǎn)生一定程度的影響。

　　中行A股的上市還為正在熱議中的股票指數(shù)期貨的登場優(yōu)化了市場環(huán)境，因為中行A股以其令人艷羨的行業(yè)屬性、良好的業(yè)績預期和極難被操縱的股價為股票指數(shù)期貨交易中標的指數(shù)的編制提供了一個理想的入選個股。從某種意義上甚至可以說，中行A股的上市為股票指數(shù)期貨也許在不久以后的登場作了一種不動聲色的鋪墊。

　　從世界股市的發(fā)展角度來看，我國股市的規(guī)模還很小。目前滬深兩市的總市值還只有5萬多億元人民幣，按當前

　　對于中行來說，上市是一個融資階段的結(jié)束，但更應是一個企業(yè)制度創(chuàng)新階段的開始。行業(yè)屬性的光環(huán)和新上市股票的市場蜜月效應畢竟不可能真正、長久地打造股票的魅力，股票的內(nèi)在、長久魅力和穩(wěn)健甚至堅挺的股價來自公司的業(yè)績支持，而公司的業(yè)績與公司的治理結(jié)構(gòu)和金融行業(yè)的風險控制機制高度相關(guān)。基于中行在股市里的特殊地位，人們期望中行能夠通過改制上市和引進戰(zhàn)略投資者，根治原國有銀行的傳統(tǒng)框架下的種種痼疾，從而為股市發(fā)展提供一塊堅實的基石。

　　(作者為華東師范大學經(jīng)濟系主任、教授)