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文/徐勝源
在行為金融學(xué)看來(lái)，股票市場(chǎng)受政治、經(jīng)濟(jì)、自然、心理乃至偶然因素影響極大，瞬息萬(wàn)變，難以預(yù)測(cè)；但市場(chǎng)又不是不可知的，排除情緒因素、偶然因素及不可抗力因素等，股市的中、長(zhǎng)期趨勢(shì)是可以預(yù)見(jiàn)的。筆者認(rèn)為，我國(guó)A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了困難、顛覆、窘境、曲折之后，已經(jīng)“浴火重生”的中國(guó)股市不再與中國(guó)經(jīng)濟(jì)背道而馳了，而是將同中國(guó)經(jīng)濟(jì)一
起步調(diào)一致地不斷走向繁榮與輝煌。具體說(shuō)，有五大因素支持股市走牛。
首要因素是政策支持。股市設(shè)立十多年來(lái)，政策對(duì)股市的鼓勵(lì)、支持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于對(duì)股市調(diào)控的；尤其是去年以來(lái)，政策支持的力度達(dá)到了前所未有的境地，支持股市的發(fā)展已上升到政治高度，因此才有了今年股市“舊貌換新顏”的巨變。盡管大勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)好，但至今股市依然還能時(shí)時(shí)感受到政策的呵護(hù)與溫暖，并且還有一系列的利好政策值得投資者期待(如融資融券等)。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)卻截然相反，從2004年起國(guó)家就對(duì)其進(jìn)行調(diào)控，今年以來(lái)更是出臺(tái)了“國(guó)六條”及九部委的“十五條”等，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控態(tài)度堅(jiān)決、措施嚴(yán)厲。這政策上一冷一暖的鮮明對(duì)照，更使我們對(duì)股市未來(lái)充滿信心。
第二個(gè)因素是經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的有力支持。近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭十分強(qiáng)勁，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中占有越來(lái)越重要的地位。本來(lái)經(jīng)濟(jì)的牛市應(yīng)造就股市的牛市，但我國(guó)股市卻從2001年6月起經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年多的漫漫熊市。按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，股市與經(jīng)濟(jì)不可能永遠(yuǎn)背離，今年以來(lái)的股市行情就是對(duì)這種背離關(guān)系的撥亂反正。本世紀(jì)以來(lái)我國(guó)GDP已經(jīng)翻了一番，居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)了2.68倍，而當(dāng)前的上證綜指包含了新股上市股指虛漲的因素在內(nèi)與僅達(dá)到1999年“5.19”行情的1756點(diǎn)左右。盡管目前出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)偏熱、產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡合理等問(wèn)題，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)并沒(méi)有改變，據(jù)中金公司對(duì)160多家藍(lán)籌股的分析，一季度企業(yè)盈利雖下降5%，但二季度可能有13%的增長(zhǎng)，明年有望增長(zhǎng)15%。當(dāng)前上證50指數(shù)市盈率為13倍左右，一位朋友最近對(duì)股市做了一個(gè)分析，不算費(fèi)力就在深滬兩市找出了幾十只價(jià)值被明顯低估的股票，它們至少應(yīng)有30～50%以上的上升空間。我想當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)很難再尋覓到價(jià)值被低估的股票的時(shí)候，當(dāng)人們?cè)诖笳勌卣劇笆袎?mèng)率”的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)才算達(dá)到了峰巔。現(xiàn)在至少離這個(gè)峰巔還有相當(dāng)?shù)囊欢尉嚯x。
第三個(gè)因素是股市制度的支持。過(guò)去，中國(guó)A股市場(chǎng)最大的制度障礙是股權(quán)分置，而目前這個(gè)阻礙股市正常、健康發(fā)展的樊籬正被拆除，大股東與中小股東的利益更加趨于一致，經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制和經(jīng)營(yíng)壓力都得到了增強(qiáng)，大股東真正開(kāi)始關(guān)心公司的股價(jià)，更有積極性為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和提升業(yè)績(jī)，而不是像過(guò)去那樣掏空公司和轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。制度性因素將對(duì)提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到不可估量的作用。當(dāng)然，也要警惕上市公司虛增利潤(rùn)和大股東操縱股價(jià)的問(wèn)題發(fā)生。
第四個(gè)因素是人民幣升值對(duì)股市的支持。眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為：“除非大家不看好中國(guó)，如果你相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)十年中會(huì)不斷增長(zhǎng)，就必須要承認(rèn)人民幣肯定會(huì)升值。”人民幣升值必然引起人民幣資產(chǎn)價(jià)格的上升，引起中國(guó)老百姓的樂(lè)觀預(yù)期，引起外國(guó)人對(duì)“中國(guó)概念”的追捧，如今越來(lái)越多的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者看好中國(guó)的A股市場(chǎng)，投資大師羅杰斯更是對(duì)A股市場(chǎng)情有獨(dú)鐘。但凡事要適可而止，股市也不能“瘋漲”，日本等國(guó)家的教訓(xùn)切不可忘記。
第五個(gè)因素是資金面的支持。與1999年底比較，目前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增加了10萬(wàn)億元，企業(yè)存款也大幅增長(zhǎng)，社會(huì)上的資金過(guò)剩；因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，這種流動(dòng)性過(guò)剩的局面相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)難以改變。過(guò)剩的資金不可能讓其在房地產(chǎn)市場(chǎng)上興風(fēng)作浪；也不能任由它去助推通貨膨脹；在這種情形下，自然會(huì)有一部分資金分流到股市中來(lái)。如果股市是一個(gè)穩(wěn)中有漲的股市，那么就會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，就會(huì)吸引資金源源入市，盡管新股不斷發(fā)行，但需求也在不斷增長(zhǎng)，這就形成了良性循環(huán)。牛市不缺資金，特別是在資金過(guò)剩的時(shí)代。
五大因素支持牛市，但愿這個(gè)牛市不要走“瘋”，而是走穩(wěn)、走好、走長(zhǎng)！
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