迎新激情后將重續整理蓄勢

　　本報記者 白嶺

　　萬眾矚目的中國銀行登陸A股市場，這個A股巨嬰聲音洪亮，力能撼山，盡管中行已經顯示出性格沉穩、腳踏實地的風格，市場還是為之振了一振。周三，中行帶動上證指數跳空高開，但市場選擇了普遍下跌，周四，市場和中行玩起了蹺蹺板，中行低頭，市場向上，周五，市場和中行共振，大盤實跌11.28點。冷熱交替之間，市場在1700上方開始了大型航母入

水的磨合期。

　　中行對穩定大盤具有積極意義

　　中行上市為市場帶來什么？它又改變了市場什么？作為IPO第一權重股和全流通首只大盤股，它也是中國資本市場第一家國有

　　超級大盤股的發行上市更有利于股指的穩定，對二級市場中長期走勢的影響也是積極的。當前對于尚處于稚嫩階段的中國證券市場來講，市場容量較小，大盤股少，指標股對指數的杠桿影響太大。分析人士指出，當工行、中移 動、中石油這樣的大公司更多地上市，工行時代、中移 動時代、中石油時代、中行時代、中石化時代將匯聚成一個真正的優質大盤股時代，中國股市指數就能夠出現一個和國民經濟運行事態大致相當的或者是同方向的運行軌跡，整個中國的股市也會向理性的層面靠近。

　　由于中行的行業穩定度相對較高，政策上也具有比較強的可控性，它的來臨，對降低股市波動性、對指數的穩定都帶來積極的意義。

　　中行A股沒有重演“中工國際鬧劇”，它的低調使市場避免了再一次暴漲暴跌的風險。由于大多數個股沒有搭乘中行A上市的直升飛機，這使得投機勢力少了興風作浪的機會。這表明，投資者在成熟，監管機制在成熟，市場在成熟。投資者有望在相對平穩的發展過程中確立正確的價值觀并調節好自己的心態，市場也可以更為從容不迫地面對后股改時代的問題和接踵而來的融資再融資。

　　無人領漲——大盤困境

　　也正是由于中行的穩定性，它給市場帶來的更多是穩定性的意義。目前市況下寄望于中行成為主要的沖鋒力量并不現實。而本周，市場其他權重股滯重也使得市場的局勢變得復雜。

　　本周國際原油價格創新高并沒有激活中國石化，連續兩天有色金屬價格的反彈對于資源股的刺激有限。寶鋼和韶鋼戰略結盟的消息也沒有激活鋼鐵板塊。與此同時，中國銀行上市后連續回落，導致了銀行股的全線調整，G長電、中國石化等指標股也表現不佳。盡管個股仍然保持較高的活躍性也難以抵抗權重股聯手做空的壓力。

　　然而，另一方面，個股行情突然活躍成為本周的另一大特點。周四小盤個股大面積漲停，周五也有近20只個股漲停。小盤股的借機發力顯示市場并不缺少做多激情。隨著中行上市，股市中三類陣營顯示出三條進軍路線，其中第三陣營的小盤股票異軍突起，科技股表現尤其突出，電子信息、數字電視、3G等多個分類板塊指數本周都創出新高，東方通信、G海虹等一批老牌科技股均出現明顯的放量走強。與此相對應的是，以上證50為代表的權重股卻表現平平，多數個股的漲幅甚至不及大盤，基金、券商等機構投資者仍在進行結構性的調倉。

　　無人領漲的狀態下，大盤上下兩難，但個股的精彩遠沒有結束。

　　有分析人士認為，從中行最近的做盤意圖看，主力先把中行壓制在3.5—3.6元的區間內，完成充分的換手，借此完成籌碼的收集工作；期間，大盤可以憑借游資的踴躍，脫離中行的影響直接上攻。之后中行承接接力棒，如此一來，不僅中行的主力得以全身而退，連原本用于大盤護盤的資金也能有所斬獲。

　　新估值基礎正在建立

　　中國A股這輪牛市是在全流通背景下匍匐前進的。六月以前，市場估值體系的建立的基礎是

　　股權分置改革對市場的積極作用除了所謂的送股效應，更多地在于對證券市場利益機制的重新建立。股改從根本上消滅了非流通股東和流通股東的利益不一致，利益機制的一致性將為上市公司未來的業績增長提供堅實的制度保證。

　　在股權分置改革基本成功的背景下，完善股市基本功能的一系列基本制度建設在下半年也有望逐步推出，大盤藍籌股的上市可能帶來市場和行業估值體系的重構，而股指期貨、融資融券、T＋0，放開漲跌幅限制等都將為市場提供新的創新點。

　　股指期貨的推出，其意義不僅僅在于為市場提供了新的交易品種，而更重要的在于為投資者尤其是機構投資者管理投資組合的工具。其保證金交易方式將會為投資者提供更有吸引力的盈利模式。股指期貨交易的活躍可能對滬深300的交易產生積極作用。

　　就融資融券而言，融資將增大標的證券的需求量，而從目前情況來看，符合融資標的證券標準的股票一般具有藍籌股特征，融資細則的頒布將對相關標的證券的需求產生積極影響。如果融資融券的標的證券相同，則從理論上說，如果行業內股票被選為融資融券標的證券，將對其產生積極影響。

　　T＋0，放開漲跌幅限制，交易制度的創新將增大股價的波動率，創造出更多的交易性機會，這將增強股市對投機性資金的吸引力。由于該項制度創新可能也會從大盤藍籌股優先實行，因此也會對大盤藍籌股的需求形成積極影響。

　　在經濟持續健康運行，股改促進企業盈利內生性增長、