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葉檀
不管中行上市長遠效果如何，從目前來看，中行給國內A股市場帶來了艷陽天。股指11個交易日連續收陽、機構投入巨資搖股就是最好的證明。雖然筆者曾經擔憂中行之類的國企航母捆綁中國股市，但從短期來看，一場心照不宣的演出照樣可以取得絕佳效果。
這場政府、機構與中小股民充滿祥和氣氛的大聯歡，讓我們知道悲慘的記憶并不持久。這再次印證，制造牛市是有原因的。此次中行上市風調雨順，一要歸功于管理者的資金開閘政策，使資金活水源源而來，在銀行低息與房地產市場碰壁而歸的資金只能回游股市；二要歸功于管理層的明智，即制訂中行的發行價時在一定程度上體現了讓利于民的原則，讓A股股民第一回享受了H股股東般當家做主的感覺，長出一口郁悶之氣。
筆者聽到兩種意見：一種認為中行上市將重創中國股市，因為中小股民將回憶起政策市圈錢的慘痛記憶；另一種意見則認為，中行上市將成為定海神針，堅定A股股民的信心，從此不再成為只能為邊緣上市公司脫困作貢獻的邊緣人。邊緣也罷，核心也罷，對于投資者而言不外乎分享利益二字，主要取決于對國內長遠的經濟發展與所持上市公司股票的前景有信心，使虛擬票據可以在一個時期內增值兌現。
實際上，中國股市一直未擺脫為國企服務的定位———以往股市容量小如杯中之水，地方困難國企爭搶上市名額紛紛上市；而今股市容量大增，便輪到巨無霸國企粉墨登場了。當然，從理論上說，上市公司是什么性質并不重要，關鍵在于游戲規則是否明確，國企也罷、民企也罷，用假賬騙錢的就是壞公司，有真實業績并且愿意回饋股東的就是好公司。至于國企是否屬于有效的經濟組織這一重大理論問題，可以另論。
5年熊市蒸發上萬億市值給予管理者的教訓就是，圈錢亦應有道。在讓上市公司獨享大餐的同時，別忘了給股東些微之利以維持市場之氣。現在管理層一再強調保護股東的利益（盡管在具體舉措上有相違之處），就是中國資本市場賜予我們的最大收獲，掌權者不得不對游戲規則與市場利益表示尊重，各方終于在口頭上承認，各方利益并無高下貴賤之分。
中國股市終于以極大的代價，超越短褲黨階段，跨入長衫黨行列。這是一個巨大的進步。如果要鞏固這一來之不易的成果，有前提條件，一是長衫黨已經過上了豐衣足食的體面日子，否則自顧不暇，當然又打回江湖原形胡亂搶錢，二是通脹得到控制，使得虛擬票據不至于最后成為廢紙一張。
在各路分析中，我們看到太多這樣的表述，管理層不希望股市下跌，這會對新股發行帶來不利影響；管理層不希望股市上漲太多，否則會影響定價。可見投資者賭的是政策底線，當然政策嗅覺靈敏者往往能如愿得到市場的犒賞。政策市并未因為“長熊”而黯然失色，反而經過優質股等概念的打磨熠熠生輝。中行回游A股消息出臺次日股指短暫下跌之后迅即止跌回升，就是一個明顯信號。
這說明什么？這說明在資金出路不多的情況下，國內股市的政策市根基巋然不動，也說明中行的上市就是政府的邏輯。只要股市的定海神針越來越集中于大型壟斷國企，中國股市的行政特色也將越發鮮明。巨無霸國企上市與機構投資者成為市場主力雙線合一，反映了政府試圖以大公司穩定股市基礎的決心。有一點是肯定的，中行等金融機構的回流，表明資本市場已逐漸與金融機構合為一體，熊市時那些“關掉中國資本市場無妨大局”的不負責任的言論再也無法出臺。這倒確實是一大利好。中行上市具有歷史意義，但對這一意義不宜評價過高。被快錢沖昏頭腦者將中行上市與股改成功、股市成熟等同起來，已經處于發燒狀態。
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