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阿蒙
對券商而言，這是期待中的盛宴。
昨日，證監會發布《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》，證券公司開展融資融券業務試點正式拉開序幕。眾所周知，在股市四年多漫漫低迷中，不光投資者遍體鱗傷
，券商也是生路難覓。步入今年，隨著股權分置順利推進、投資環境改善以及新股發行開閘，尤其是投資者信心的進一步恢復，券商由“門可羅雀”走向“門庭若市”，日子在一天天好過起來。但資金仍是擺在券商面前的一道難題，渴望浴火重生的券商更期望能夠獲得合法的融資渠道。眼下，盼望已久的融資融券竟然一下變成為現實，終于可見天日了。
其實，對券商而言，這又豈止是盛宴呢？
客觀而言，融資融券并非發端于我國證券市場。由于經濟發展的階段和水平不同，以及社會經濟制度和歷史過程的差異，各國（地區）形成了適合自己市場實際情況的證券公司融資融券制度。這些制度可以概括為兩大類：市場化融資融券模式和專業化融資公司模式。早在1993年，即我國證券市場初創時期，證券公司就已開始為客戶提供“透支”服務了。由于當時證券公司自我約束力嚴重不足，金融監管能力又不高，因此融資融券業務的開展不僅沒有發揮其利于完善股價形成機制、活躍市場的目的，反而導致了證券市場泡沫和資金“黑洞”的盛行，導致許多投資者血本無歸。到了1996年，證監會考慮到當時的實際情況，明令禁止了該項業務，此后制定的《證券法》采納了這一禁絕政策。
不久前，針對券商開展融資融券業務，人大財經委證券法小組組長許健表示，“過去，券商普遍存在挪用客戶保證金問題。出了事后，大都由國家埋單了。開展合規的融資融券業務，就是要杜絕這種現象的發生，在交易制度上予以規范。另外，也要給證券公司新的活路，拓寬他們的收入渠道，增加他們的利潤來源。這樣，對降低證券市場的系統性風險，是十分有利的。”中國券商大凡出問題以至被關閉大多出在挪用客戶保證金問題上，而暗地里開展的“三方監管”、“兩方監管”等擦邊球業務，則進一步加劇了證券市場系統風險。
那么，融資融券開閘能夠減少市場系統風險嗎？總結融資融券的影響，有人指出除了能為券商帶來不菲的傭金收入和息差收益外，還可以衍生出很多產品創新機會，為自營業務降低成本和套期保值提供了可能。融資融券業務如果“開閘”，市場將肯定發生一個質的轉變———首先，在股市處于牛市時，對客戶開展融資，將會增加股票交易量，活躍股市；其次，如果處于熊市，開展融資做空，也能夠得到投資收益，市場將不再是單向的；第三，融資融券作為一種金融工具，也有平衡股價和指數的功能；此外，融資融券業務還會給銀行帶來利息收入，而券商也可以拿到息差。
但其實不然。對于體制法規依然不完善的中國股市來講，在證券市場如此復雜的情勢之下，又去貿然開閘融資融券，很可能并不是一件好事，尤其是對于廣大的中小投資者來說。此前有人不斷提醒：融資融券的解禁或開閘，只不過是監管層順應民意或市場某些利益集團要求，在對相關法律政策進行重新審視后給出的權威自由闡釋而已，并不關乎或至少不是主要關乎融資融券法律政策自身的優劣。分析指出，那種單純地把向客戶融資融券視為利好的觀點是非常有害的，是忽視了股市風險的一種表現。一方面，這容易增加投資者在投資中的“賭性”；另一方面，一旦方向做錯，投資者很容易把自己的本金全部虧光，落得傾家蕩產。從中國股市的脆弱性著眼，融資融券并不可能對市場產生實質性的長期利好，相反，會令投資者及股市的系統風險加大。即使現在開閘了，今后會不會戛然而止也很難說。信不信，走著瞧！
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