中行已發行 擴容減壓會否引發反彈

    張剛 余凱 徐輝

　　編者按

　　新股發行重新啟動后的第一只“超級航母”中國銀行周五完成網上申購。由于中行的發行預計會吸引逾6000億元資金申購，因此，隨著中行發行完畢，這一只總股本2453億、流通股本65億股的“龐然大物”將很快登陸A股，與此同時，亦意味著短期內大型新股發行對深滬股市的資金擠出壓力驟然減輕。昨天，滬指已重新站上千六點，隨著擴容減壓，下周深滬股市反彈會否一觸即發？

　　滬指守住千六

　　周內大盤基本延續前一周止跌后回升走勢，觸及千六整數關口后，大部分時間保持震蕩橫盤，周五，雖然中國銀行進行網上申購，但當日滬綜指拉出第七根陽線，重上1600點大關，報收于1605.71點，兩市主板市場共成交330億元。周五終于收在千六之上。不過，由于上行過程中，大盤成交并未有效放大，周五剔除大同煤業的成交后，兩市成交仍處于近期偏低水平，顯示市場做多并不積極，預示著千六較難成功站穩。

　　基金、券商、保險公司、信托公司、財務公司、QFII、社保基金等機構耗資1173億元，共拿出166個賬戶參加了中行網下配售。其余31億多股于周五進行網上申購，按照3.08元的發行價和1.5％的中簽率計算，申購預期凍結資金將達到6400多億元，占滬深流通A股市值的四成多。在29日資金解凍之前，二級市場將處于資金枯竭的狀態，市場缺乏足夠的做多動能。

　　以寶鋼集團為代表的中國16家鋼廠和此前已簽約的全球各大鋼鐵企業一樣，接受了19％的漲價幅度。由于漲價對大部分鋼鐵上市公司的影響在每股收益3分錢以下，對整體業績影響不大。不過，這一結果說明中國企業面對原油、鐵礦石、有色金屬等國際商品價格上漲所能采取的措施十分有限，被動地位將迫使諸多企業的成本上升。

　　4月份雖提高了貸款利率，但5月份貸款增速依然偏快，導致央行上周宣布從7月5日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。從收緊銀行流動性看，提高法定準備金率非常必要。要從根本上抑制信貸和投資的過高擴張，相關方面還將會有組合的緊縮政策工具推出。在貨幣政策偏緊的背景下，經濟增長會進一步放緩，而企業融資需求更加依賴股市，大盤難以恢復中期上升趨勢。

　　根據目前披露的信息，繼中國銀行之后，天源科技將發行不超過3800萬股，融資規模較小，似乎擴容壓力大為減輕。然而，在中國銀行發行期間，大盤出現上漲，給出了大規模融資不影響升勢的信號。后續很可能還有新的大盤股發行，特別是國航提交申請后頗受關注。股指周五的日K線實體夾在5日均線和20日均線之間，走勢十分微妙。

　　后市走勢看多主力仍護盤反彈將延續

　　從滬指K線形態來看，目前股指自低點反彈以來已經呈現7連陽，但尚未發出強勢突破信號。與大盤平淡相反的是個股表現活躍，引起市場廣泛關注的熱點不少。全流通IPO第一股中工國際周一上市后當天一度暴漲575.68％，摸高至50元，隨后連續四天開盤后即被大單封住跌停，走勢引起了市場各方面的普遍關注。周三，以中國石化為代表的私有化概念股突然啟動，起到了拉抬指數，維持反彈的重要作用。周五主板第一全流通股大同煤業上市后走勢平穩，同時，第一權重股中行開始了申購。

　　從短期市場的運行上看，深滬股指短期運行仍維持著相對強勢，七連陽使反彈得到延續的機會，股指以反復先探底后拉升的陽線形態呈現，反映出市場調整動力的相對不足，主力資金對股指運行形態進行維護的特點明顯。周五大盤收盤創近日新高，又顯示出市場做多意愿較強，股指在反復振蕩反彈過程中表現出一些趨好跡象。從量能方面來看，近期成交量釋放較為溫和，滬市成交額大約在200億元左右，此舉也意味著市場資金在謹慎中繼續看多。但目前市場的運行在技術上仍屬于反彈行情，30日均線尚未有效收復，股指短期上升空間仍相對有限。

　　下周新股發行壓力將有所減緩，政策面上，即將出臺的保險業“國十條”為拓寬保險資金投資渠道留下巨大空間，相關政策包括逐步提高保險資金入市比例，支持保險資金投資境外市場，投資資產證券化、不動產和創投企業，鼓勵保險資金參股商業銀行等。從本周市場連續反彈的態勢來看，下周初仍可能繼續小幅反彈。

　　看空缺乏上攻動力調整尚未結束

　　最近兩周深滬兩市止住下跌勢頭，滬綜指連續兩周反彈。有觀點認為，目前盤面顯示個股欲跌未跌，如果加上未來中行上市產生的推動力，股指屆時極有可能向上突破。那么，中行上市會否成為突破契機嗎？

　　所謂的四大上攻動力

　　回顧最近兩周的反彈，其中重要的原因來自于:第一，人民幣再度出現升值，本周人民幣三度沖破8.0大關。本幣升值對市場推動力較大；第二，周邊市場大跌后開始出現走穩征兆，港股最近兩周由最低15200上漲600點到15880附近；第三，市場出現新的概念——濱海新區概念，為近期市場聚集新能量貢獻不少；第四，市場預期中行上市將進一步推動市場走高。

　　四大動力并不牢靠

　　不過，本周認為推動近期市場上漲的四大力量并不牢靠。這是因為:第一，市場結構性高估的問題并未得到緩解，藍籌股的整體吸引力仍然缺乏比較吸引力。一方面微利股、虧損股、題材股的市盈率仍然在80倍以上，它們存在巨大的調整空間；另一方面，在藍籌股層面上，目前A－H溢價均值再度達到30％，部分非藍籌股的溢價甚至達到200％至300％。第二，人民幣對美元升值和周邊市場反彈，重要因素在于對美元利率短期走勢的反應。人民幣長期升值并不存疑，但最近兩三個月走勢并不明朗。全球流動性緊縮并未出現松動跡象，美國加息周期結束的征兆沒有看到。同時，國內收緊流動性的措施——提高準備金率已經在本周確認，如果效果不明顯，央行繼續循環使用各種貨幣工具來達到其收縮目的的可能性相當大。第三，濱海新區概念仍然停留在概念的基礎上。第四，中行上市推動力量未必如市場想象般強勁，而且不排除中行反而短期拖累市場下行的可能性。確實，按照當前港股價格，中行A股上市后股價可能開在3.5元至3.8元附近，進而導致滬綜指上漲40點左右。但是，必須看到這是機構投資者逐步、全面看好中國銀行股的結果。銀行股短期再度大幅上沖的幾率不大。

　　所以從這樣的分析來看，推動最近兩周市場上行的四大力量從中期看并不牢靠。盡管短期(兩三周)市場仍然可能在預期的推動下繼續走高，并且不排除突破前期市場高點，但市場當前結構性問題突出的現狀表明，階段性調整并未結束。