銀行股成為市場強勢品種

　　劉勘

　　交通銀行、建設銀行、中國銀行H股發行成功，中行A股發行在即，銀行業已經進入歷史上最好發展時期。現在國內銀行本身經營狀況日益好轉，各項財務指標、資本金充足率、綜合質量、競爭能力等不斷提高。從影響銀行股的幾個重要外圍因素看，銀行股將成為A股市場強勢品種。

　　人民幣升值提升資產價格

　　從新興市場發展經驗看，本幣升值誘發外資大量流入以后，資本市場都會出現一個瘋狂上漲過程，引起銀行業巨變，如當年日元升值期間，1978年世界最大10家銀行中日本僅占1家，美國銀行占絕對優勢，到1985年，日本已占5家，到1989年最大10家銀行中已有8家是日本銀行，占據跨國銀行絕對優勢。

　　自1997年亞洲金融危機以來，全球外資總量達到3450億美元，流向中國估計占1/3，現在境外金融機構已經開始圍獵A股市場，已流入和即將流入的資本，孕育著中國股票市場未來發展較大的潛力和風險。

　　從過去國際資本市場經驗看，當本幣升值時，意味著銀行持有大量債權的價值上升，相對其他國家銀行比較，在直接融資與間接融資比例上，目前中國為1：9，而美國、英國、加拿大、澳大利亞均為1：1，韓國為1：1.6，日本為1：1.7，顯示我國銀行資產和負債凈額較高，當在業績或其他要素不變情況下，僅人民幣升值因素，就能夠提升國內銀行(包括上市銀行)的資產價格。

　　受惠稅負改革

　　國內銀行業稅負之重堪稱世界銀行業最高，所得稅率負擔均在33%，營業稅5%，還有附加一些雜稅，據招商銀行行長馬蔚華說，如果把目前營業稅，換算成所得稅的話，總稅率在50%至60%之間。

　　據建設銀行和中國銀行報表披露，2005年度總稅費負擔分別為41.2%和47.1%，五家上市銀行稅負總負擔估計也在40%以上，可見國內銀行稅費負擔之高。

　　過去為了吸引外資銀行，給予優惠所得稅率僅有15%，如果在經濟特區或國務院批準地區，營運資金1000萬美元以上，經營期超過10年以上，從獲利年度起享受“一免兩減”所得稅優惠政策。

　　與此同時，外資銀行還可享受再投資退稅，即經營5年以上，可退還投資部分已繳納所得稅的40%稅款等等，這些外資銀行稅前列支和稅收優惠，實際稅費負擔率平均僅有11%。造成內外資銀行所得稅率負擔相差22%，顯然內外資銀行營運稅負環境條件不同，資本風險系數不一樣，資本杠桿作用差異也較大，形成不公平競爭。

　　中國銀監會主席劉明康公開呼吁：根據目前我國銀行稅制存在的問題，應推行審慎財稅政策，合理減輕銀行業稅費負擔，建議適當降低甚至取消銀行營業稅，建立統一中外銀行所得稅率，推動銀行稅負改革，上市銀行盈利水平會大幅度上升，資產回報率也將必然提高。

　　受益資產證券化

　　據有關部門統計，中國可供資產證券化的銀行資產達27.6萬億元，可見是一個龐大的市場。

　　資產證券化被譽為銀行風險的“減震器”，試點已經開始，這將促使銀行貸款結構發生根本性改變，解決信貸結構“短存長貸”的矛盾，使銀行業潛伏的風險，經過資產證券化把銀行貸款，這部分死水變成了活水，把“本金+利息”長達10年、20年，甚至30年貸款一次性打包，作為證券產品售出。

　　這樣銀行就能夠及時兌現，將使銀行信貸資產、住房抵押貸款，盡快收回貸款資金，提高銀行資產流動性，把風險轉移出去，降低經營風險，改變銀行收益結構，提升資產收益率水平。對規范經營、信用度高、市場形象品牌佳的上市銀行，也獲得較好發展機會。

　　資產證券化把缺乏流動性，但能產生未來現金流的資產盤活，改善資產流動性和資產負債表結構，為提高上市銀行資本金充足率，提供一個最佳途徑。加大資本杠桿效應，以較少的資本獲得較高的利潤，增強發展能力，銀行無疑成為資產證券化的直接受益者。

　　并購題材豐富

　　民生銀行、浦發銀行、招商銀行、華夏銀行、深發展第一大股東持股比重分別為5.98%、7.01%、17.95%、14.29%和17.89%，其本身控股地位不高，再經過股改支付對價后，控股地位被削弱。

　　銀行

　　總之，在人民幣升值、稅負改革、資產證券化、控股權之爭等外圍政策和市場因素影響下，加之銀行內部資源整合，國民經濟中的核心競爭能力不斷提升，銀行股將成為A股市場的強勢品種。(062610)

　　(作者為華林證券研究所副所長，僅代表個人觀點)