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顧蔚
今年年初，中國內地股市投資價值多年來第一次超過香港，但這不過是曇花一現。內地股市暫停一年后首只上市的新股一度大漲5.7倍，第二天又跌停。如此過山車一般的大起大落，顯示A股市場炒作之風日盛。
用匯豐晉信基金管理公司基金經理萬文俊的話說，中工國際(002051.SZ)第一天的表現，“不是一般的瘋狂”。他認為，就算這家工程承包商所有招股書里的允諾都能夠200%的兌現，這個股票也不值那么多錢。該公司的市盈率被炒到85倍，遠高于深圳市場25倍的平均值。
新股被熱炒，往往是市場投機氣氛轉濃的預警。香港市場去年也發生過大炒新股的局面。連一些原來作為穩健投資的房地產信托基金，如領匯(0823.HK)也像科技股一樣瘋漲，買新股成了包賺不賠的買賣。但今年市場風云突變，瑞安地產等企業已經被迫延后發售。
初夏以來新興市場大跌的狂風暴雨刮到了印度，韓國和中國香港，但相對封閉的內地股市則處變不驚。恒生國企指數從5月11日觸頂以來，已經跌了17%；而同期上證指數不僅沒有跟隨周邊市場下跌，還漲了3%。
目前滬市的市盈率為24倍，而香港上市的紅籌股和H股不過是其一半，在12倍左右。美林證券稱，現在A股相對H股的溢價，已經回到了2005年末的水平。同時在兩地上市的企業中，大多數公司的A股股價比起H股要高30%到200%。他們之中包括南京熊貓(600775.SH)(0553.HK)，洛陽玻璃(600876.SH)(1108.HK)，和東北電氣(0042.H K)(000585.SZ)等。
內地股市經歷了4年多的熊市才開始反彈，現在說A股市場已經出現泡沫，肯定有人不同意。申銀萬國的首席經濟師楊成長看好上市公司業績增長前景，預計上證指數今年有希望看到1800點。
但瑞士信貸第一波士頓的中國研究主管陳昌華根據種種信號指出，A股市場的走向并不健康。比如A股最近一輪行情的領頭羊非績優股，而是績效最差，只賠不賺的一些企業。他指出，從2005年7月初到2006年5月底，凈利潤領先的前50家企業漲幅為60%，而總虧損高達75億元，表現最差的1000余家公司的股價卻漲了79%。
雖然H股相對價值有所回歸，但有香港的機構投資人認為，不管是A股還是H股市場，入市都還嫌太早。一位不愿意透露姓名的對沖基金管理人說，這輪回調對很多人來說還不夠痛，因此調整也就不會結束。上證指數今年還是漲了37%，就算是香港中資股指數，今年的漲幅也還是有14%。泡沫不擠壓干凈，股市就會繼續大幅震蕩。雖然看好中國股市的發展前景，但大舉入市還需等待時機。
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