葉檀：資本市場將面臨新一輪的血雨腥風

　　葉檀

　　接踵而至的消息讓股市投資者不寒而栗。在中工國際(資訊 行情 論壇)遭惡炒成為眾矢之的后，周小川日前在交銀匯豐論壇上表示，贊同四大資產(chǎn)管理公司(AMC)成立自己的證券公司，資產(chǎn)管理公司希望有更多處理資產(chǎn)的能力，如建立自己的證券公司，將資產(chǎn)通過資本市場運作來減輕損失。據(jù)悉，證監(jiān)會已獲得國務院批復，資產(chǎn)管理公司擁有券商牌照政策即

將正式放開。

　　中財分析員認為，實體資產(chǎn)的重組整合乃至上市，以及相關資金在資本市場進行投資運作等，都應包括在周小川所言的資本運作范圍以內(nèi)———“由此看來，國家對股市寄予的期望、賦予的責任比我們原來所想像的層次要更高、更復雜、更重大”。

　　此言含蓄。事實上，果真如此，中國的資本市場將面臨新一輪的血雨腥風。

　　近日，銀證通逐漸關閉，波瀾不驚。讓人奇怪的是，利益受損方也算得力量強大，此次卻溫順如綿羊，難道是為大型國有商業(yè)銀行“回游”A股市場預付買路錢？隨著新消息的出臺，謎底逐步揭曉，恐怕管理層對

　　許多人將國有大企業(yè)回游A股視作絕大的利好，認為是支撐A股市場的擎天柱，管理層當然有理由順應“民意”，將回流當作送給A股投資人的鑲鉆皮夾，也因此，他們在這些皮夾里裝上一堆積存在手里、無法處置的垃圾，希望通過資本市場點石成金，也非過分之舉。

　　周小川此舉不僅讓自己一舉成為中國資本市場的垃圾債券大王，也能在大限到來之前讓資產(chǎn)管理公司順利轉(zhuǎn)型，解決這些“近衛(wèi)軍”的出路問題。也許我們不久將在券商隊伍中看到一群信譽難定、體量龐大的新生巨鱷。

　　這一出路不盡符合某些不良資產(chǎn)管理公司設定的“金融控股公司”的遠大目標，倒也不失為實現(xiàn)夢想的第一步。事實上，這些公司在處置不良資產(chǎn)的過程中，早已在資本市場結(jié)下蛛網(wǎng)，信達與花旗聯(lián)手，旗下的銀建國際源源不斷地吸納價格低得出奇的資產(chǎn)包；

　　當然，周小川的方案并不僅僅在為資產(chǎn)管理公司尋求出路，還要為最后、最難處置的不良資產(chǎn)安排處置辦法。

　　可以想像，一旦這些不良資產(chǎn)以種種“創(chuàng)新名義”進入國內(nèi)資本市場，一個垃圾債券、垃圾股的天堂指日可成。不良企業(yè)的債權(quán)、股權(quán)蜂擁而出，很多債券將通過債轉(zhuǎn)股等方式吸取資金，企業(yè)的并購重組概念又將盛極一時，而通過信托方式處理不良資產(chǎn)已有端倪。

　　不良資產(chǎn)證券化只是一種處置手段，并無好壞之分，對此沒有過多評價的必要。但不良資產(chǎn)風險極高，尤其是在市場所有權(quán)與代理權(quán)關系異常復雜、信用評級與法律監(jiān)管似有如無的情況下。

　　周小川莫非想成為中國的垃圾債券大王？從他所掌握的社會、行政資源，從他掌握的不良資產(chǎn)的數(shù)量來說，他一定能達到這一目標。但周小川有對真正的垃圾點石成金的神奇手指嗎？中國資本市場有成熟的信用系統(tǒng)與管理系統(tǒng)嗎？有完善的法律懲戒制度嗎？如果這些都不存在，那么，最后一個問題是，中國的股市能承受得起嗎？

　　希望有關人士認真反省當初國有股減持的教訓，不要在同一條河里濕兩次足。