王者歸來蘊含深遠影響

　　記者 周萃

　　隨著中行上市前夕的一系列規定動作———6月9日，中國證監會批準中行A股發行申請，6月23日，網上定價發行，7月5日之前，在上海證交所上市等，中行的H股、A股上市目標均將告完成。大型國有商業銀行應當在條件成熟的前提下安排在國內資本市場上市，在金融界、學術界圍繞這一問題辯論多時后，這一觀點現已成為大家的共識，并在有關金融監管

部門的政策及其對待中行回到內地發行A股的協調中得到了體現。

　　助推國內資本市場發展

　　前一個時期，記者在采訪中頻頻聽到一些希望大型國有商業銀行回歸A股市場的呼聲。人們的出發點主要是在于發展資本市場、維護國家經濟安全、確保普通公眾共享經濟成果。

　　希望國有商業銀行回歸A股市場，一個很重要的考慮是，藉此發展中國的資本市場。按照經濟學家劉紀鵬的判斷，發展資本市場將是下一步中國金融改革與發展的主戰場。他認為：“中國資本市場的發展規劃必須要在世界經濟一體化和全球化的大格局下進行戰略定位，中國的資本市場應該成為東亞地區一個最重要的資本市場。所以這樣的一個資本市場，必須要有在國民經濟中發揮重要基礎作用的大藍籌———商業銀行股作為‘定海神針’，才能夠具有國際

　　目前西方發達的證券市場，金融股所占比重一般都在50%以上，其市場價格和行情比較穩定，能夠起到穩定市場的作用。如香港，整個股市的市值為7萬億元港幣左右，而匯豐銀行的市值就高達1.9萬億元港幣。美國花旗銀行、美洲銀行在紐約

　　推動銀行股有序回歸A股市場，更深層次的意義則是建立一個既能推動經濟增長、合理分散風險、有效配置資源，同時還可以使普通老百姓分享經濟增長財富效應的現代金融體系。

　　一方面國有銀行所創造的財富是巨大的，但由于他們在海外上市，使得中國普通投資者無法享受經濟增長所帶來的利益和財富；

　　另一方面，大型國有銀行所創造的利潤并不完全是因為境外資本投資這一要素所創造的，更多的是緣于這些企業所處的壟斷行業和壟斷地位。而把這些稀缺資源所創造的壟斷利潤讓境外投資者享有，中國內地老百姓卻享受不到，這既不公平也不正常。近年來，我國的GDP增長很快，GDP高增長應為老百姓的財富增長提供“通道”，而老百姓財富的增加最重要的是他們的金融資產要增加。如果沒有一個發達的、有投資價值的資本市場可供投資，沒有足夠的可供投資的資產品種匹配給投資者，老百姓只能把

　　共享經濟增長成果

　　然而，不論銀行股回歸A股市場的動議背后有多少崇高的理由，對這一行動的最終實施者--商業銀行來說，是否獲利、發行能否順利、后市能否平穩才是問題的關鍵所在，只有在這些方面得到肯定的答案，商業銀行才有動力將A股上市化為實際行動。

　　在中行發行A股之前，劉紀鵬在接受記者采訪時表達了這樣一種觀點：制約銀行股A股發行的障礙，最核心的問題還是股權分置。股權分置是中國股市特有的現象，它指同一家上市公司的股票分為非流通股和社會流通股，兩種股票不同權不同價不同利。非流通股不流通，股東只關心企業凈資產的保值增值，他們的利益與股價變化沒有直接關系。非流通股股東和流通股股東由于同股不同價不同權不同利也不同風險，造成兩種股東同床異夢，也造成流通股交易價格嚴重偏離公司價值，成為一種價格游戲。有專家指出，“中國證券市場的失誤就在于本末倒置，即天平總是傾向融資者一邊。”可見，股權分置不解決，大型商業銀行A股上市的條件就難言具備。

　　隨著國內對市場的監管以及市場對企業的監督作用正在逐漸加大，股權分置這一制約中國資本市場發展的最大制度性“瓶頸”問題也在慢慢消除，市場功能正在逐漸恢復。國內資本市場的發展環境逐步向好的方向轉變，這也意味著大型銀行股回歸A股市場的條件日趨成熟。

　　好在股權分置改革以人們不曾預料到的速度推進，迄今已有上千家公司提出改革方案。正因為這樣，像中行這樣的超級大盤股終于有可能回到國內市場，雖然中行A股發行上市過程正在進行，有可能引起市場的一定波動，但現在綜合來看，市場已不再猶豫，基本上完成了接納這只巨型航母平穩著陸的輿論和投資的心理準備。

　　正在發生的事實告訴人們，大型國有商業銀行A股上市是必須的也是必要的，而且目前的條件又是基本具備的。從近期中行A股上市再次成為媒體報道興奮點看，中行“回家”已然水到渠成，幾千萬內地投資者無疑將準備足夠資金來“擁抱”這只銀行新股。

　　再過幾天，中國銀行將完成在國內上市這一巨大的市場創新。借助中行開辟的航道，在2006這個“旺旺財年”，在香港上市的國有控股商業銀行及其他境外上市的優質企業，將有望漸次登陸內地A股市場，形成一股回到國內上市的高潮。

　　“王者歸來”，已是一個不爭的事實。