誰能借“清欠”咸魚翻身？

　　管理層政策力度不斷加大，上市公司的清欠“攻堅戰”已經打響——誰能借“清欠”咸魚翻身？

　　□ 本報記者 趙學毅

　　今年5月份，隨著證監會發布《關于進一步加快推進清欠工作的通知》，上市公司清

欠工作全面展開；6月初，滬深兩交所聯合發布通告，不僅曝光了上市公司名單及占用金額，還公布了上市公司及占用方的法定代表人姓名，這在證券市場尚無先例；近日，監管層再出新招，上市公司未清欠不能解除限售、逐月披露未清欠公司名單、法定代表人姓名“上榜”等。“清欠”風暴越刮越烈，使得長期困擾市場的一大頑疾迎來了終結的曙光，也給相關上市公司帶來基本面大幅提升的轉機。

　　ST公司誓清欠

　　對于管理層的力促，上市公司反應積極，尤其是ST公司，更是想借這次契機根除歷史“毒瘤”。據本報最新統計，目前尚有83家ST公司存在相關大股東對上市公司資金的占用，占所有ST公司總家數的57%；ST公司大股東合計占用金額達152.58億元，占所有上市公司大股東占款額度的45.41%。

　　在這些ST公司中，ST運盛、�漇T民豐、�漇T華龍等8家公司相關股東的占款額低于1000萬元。根據證監會要求，1000萬元以下的資金占用必須在6月底前完成清償，也就是說，這8家公司的清欠工作迫在眉睫。從占資額度上看，大股東占款超過1億元的T類公司有38家，包括17家占資超過3億元的公司。�漇T朝華大股東占款最多，公司6月7日發布公告，控股股東及其他關聯方非經營性資金占用總額達170526.42萬元，受公司資金鏈斷裂影響，各資金占用單位均陷入債務危機無法償還欠款，公司清欠工作尚無實質性進展。統計顯示，�漇T重實、�漇T聚友、�漇T嘉瑞、�漇T托普、�漇T龍滌、�漇T黑龍等6公司大股東占款也均超過5億元。根據管理層要求，“占款多、不好解決的，要在9月30日前上報方案。”�漇T聚友、�漇T黑龍兩公司已經表示，大股東將采取以資抵債的方式清償欠款，承諾完成清欠時間分別是9月30日和12月31日；大股東占款5.26億元的�漇T嘉瑞稱，相關股東將于12月31日前采取現金清償、股權轉讓收入清償、以資抵債等多種方式清償。

　　根據承諾完成清欠時間表，ST金牛、�漇T江泥等8家T類公司擬在今年的6月30日前完成清欠；�漇T大江、�漇T海龍承諾完成清欠時間分別為7月30日、7月31日；�漇T派神、ST光明承諾分別于8月30日、8月31日完成清欠；�漇T集琦、�漇T聚友、�漇T方向A等11家公司承諾于9月30日完成清欠；另外又有�漇T龍滌、�漇T黑龍等48家公司承諾今年年底前完成清欠。可以預見，今年的年報將再現因清欠導致T類公司“咸魚翻身”的局面。

　　現金清償最受關注

　　在眾多的清償方案中，歸結起來有現金清償、股權轉讓收入清償、以股抵債清償、以資抵債清償等四種方式。與其他清償方式相比，現金清償相對穩定，成為最吸引人的清償方式。

　　統計顯示，83家ST公司中，除13家公司大股東暫時沒有確定具體的清償方案外，有27家T類公司明確以現金清償為主的方式進行清欠工作，這是目前ST公司大股東清償欠款的主流方式，也是最受市場歡迎的一種方式。此外，還有17家公司確定將采取“以資抵債”的方式完成清欠，有4家“以股抵債清償”，有兩家“股權轉讓收入清償”，采取“資產重組、債務重組清償”的也有兩家。

　　在27家以現金清償為主進行清欠的ST公司中，有11家公司單純采取現金清償這一種方式。比如�漇T春花和�漇T生化，兩公司關聯股東分別占款3258.57萬元、4115.00萬元，且兩公司均承諾于6月30日前以現金清償完成清欠。�漇T大江相關股東5747.78萬元的占款、�漇T天香2343.02萬元的占款也將以現金清償完畢。已經完成股改的G�漇T吉炭則表示，吉炭集團在第一季度內以現金方式償還占用資金3018.78萬元，于2006年5月22日以現金方式償還占用資金41317.99萬元。吉炭集團還承諾，在2006年底前全部清償所欠的公司資金占用8191.69萬元。

　　當然，以現金清償為主的“組合”清償方式也紛紛涌現。目前關聯股東采取“現金清償＋以資抵債”方式的ST公司有10家，如�漇T天發、�漇T唐陶、�漇T天一等。采取“現金清償＋以股抵債”方式的ST公司有ST金牛、�漇T數碼兩公司；采取“現金清償＋股權轉讓收入清償＋以資抵債清償”方式的ST公司有�漇T嘉瑞、�漇T儀表等。另外，又有�漇T天龍、�漇T中房兩公司還將采取“現金清償＋其他方式”完成清欠工作。

　　對于“現金清償”這一清欠方式，業內人士給予較樂觀的評價：只要占款股東有足夠的清償能力，現金清償將實實在在地改善上市公司的質地，直接改善公司的經營性現金流量；相對于以股抵債、以資抵債，現金清償免去了繁雜的評估所帶來的水分，也去掉了股價變動所帶來的不確定性。不過，以股抵債、以資抵債為缺乏現金清償能力的控股股東解決了侵占上市公司資金問題。

　　脫胎換骨須過三關

　　通過清欠，誰能獲得更好的經營環境，基本面也因此而脫胎換骨？投資者或許能從已完成清欠的公司中可找到答案。

　　今年以來，已有ST鑫安、�漇T天宏、�漇T煙發等15家公司清欠成功。公告顯示，ST鑫安大股東河南花園集團占用公司的8995萬元資金，于2005年12月30日歸還現金4150萬元，剩余的4845萬元，于2006年2月7日以現金4900萬元歸還公司。�漇T天宏稱，截止2006年5月17日，造紙廠非經營性占用公司資金3008.46萬元，已通過《債權債務轉償協議》得到徹底解決，北京天宏非經營性占用公司資金余額2716.52萬元，公司已全額收到造紙廠的現金還款。�漇T煙發4月10日收到了園城實業集團有限公司代公司第一大股東山東魯信國際經濟股份有限公司歸還的資金2552.62萬元，該款項已到賬。總體來看，ST公司特別是那些被巨額占款的公司，一旦清欠取得進展基本面將大幅改善，未來的發展獲得保障，不但增強其運營能力，也提高了投資價值。

　　業內人士分析，ST公司通過清欠獲得“咸魚翻身”，最關鍵的是關聯股東有足夠的清償能力，能在承諾的時間內完成清償。�漇T威達、ST鑫安等公司成功清欠與關聯股東的償債能力密切相關。類似的未完成清欠的公司還有�漇T通金，該公司第一大股東永信投資為了解決�漇T通金與原股東三利

　　其次，清欠額度相對較大、公司首季基本面(經營性現金流和凈利潤)相對不是太差的ST公司，極有可能獲得重生。比如�漇T嘉瑞、湖南鴻儀投資等四家關聯公司占用公司52619.99萬元，而公司首季經營性現金流和凈利潤分別是-680.50萬元、-837.69萬元，且四家占款公司承諾12月31日前以“現金清償＋股權轉讓收入清償＋以資抵債沉清償＋其它”組合的方式清償，如果成功清欠，公司翻身的機率很大。再如�漇T海納，2.85億占款一旦收回將直接增加每股收益3.3元，業績實現爆發式增長。類似的公司還有�漇T長嶺、�漇T數碼、�漇T昌源、�漇T派神、�漇T江泥等。