水皮雜談：中行上市的歷史意義何在

　　葉公好龍是中國古代的一個故事，葉公是個書生，好附庸風雅，特別喜歡畫龍，在自家墻壁上畫滿了威武的龍形，而真有一天龍上門來，葉公卻嚇得抱頭鼠竄。于是，葉公好龍就成了一個成語。

　　其實投資者面對中行的上市，心態也是如此的。中行沒有上市之前，很多人擔心優質大公司海外上市會造成A股市場的空心化，而一旦中行明確要在A股上市之后，又將其視為擴

容的洪水猛獸。事實就是如此，6月6日中行IPO的消息見報，6月7日滬深股市就開始暴跌，幅度之大創下四年之最。

　　中行的IPO果真是行情暴跌的真兇嗎？

　　不見得。

　　滬深兩市從5月之后，一路快速上漲，上證指數(資訊 行情 論壇)從1440點直摸1695點，上漲了足足有254點，而如果從2005年底的1161點算起，在短短半年的時間中上漲的幅度已超過50%，其中并沒有像樣的調整。世界上沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市，股市要調整，大家都知道，但是沒有理由的話，那么誰也不肯率先調整。而中行上市的神速和突如其來就是一個最好的理由。

　　但是老實說，中行上市的步伐是有點急，無意之中又形成政策市的背書，所以也就會出現了所謂高層的最新指示，股市上漲很好，但是漲急了不好，下半年還要漲等等。

　　針對本輪行情的定性，水皮給過兩個數字，一個是1500點，一個是2500點。1500點是中國股市的中樞點位，1500點之后才會發生多空博弈；2500點是創新高的點位，而創新的推動力量就是類似中行的大盤藍籌的上市或海歸。因為對于絕大多數的股票而言，上證指數過了1700點之后是不會再漲的，大盤的指數漲不等于個股漲，更不等于個股齊漲。

　　中行上市會不會導致大盤缺血呢？

　　不會。

　　根據已經公布的消息，中行的發行規模不會超過100億股，融資的總量不會超過200億元人民幣。在此前有關中行的預測中，水皮估計融資量在100億元人民幣左右，現在看來這個數字是中行網上發行的數字，而約一半以上的份額中行將配售給戰略投資者和網下認購的機構。換句話講，在二級市場上吸納的資金量就是100億元，這個數字不但和現在兩市日均400億元的成交量不能比，就是和當年寶鋼50億股的配股也不能比，市場怎么會無力承接呢？

　　細心的投資者發現，在上證指數5月持續的上漲中，中石化功不可沒，同期中石化的漲幅超過大盤。5月15日，中石化見頂7.52元，上證指數收出本輪行情最長的一根陽線，從此以后，中石化一路陰跌，大盤上攻乏力展開震蕩，最終追隨中石化以下調告終。中石化是本次行情的中流砥柱是個不爭的事實，盡管航天軍工、有色板塊是過去一年中滬深兩市的明星板塊，漲幅巨大，但是對于大盤而言至多只是點綴，是池塘里的泥鰍掀不起大浪。

　　不同的時期，需要不同的領袖。20世紀90年代初期，股市領袖是上海石化(資訊 行情 論壇)，打保衛戰打的也是上海石化；90年代中期，股市領袖是四川長虹(資訊 行情 論壇)和深發展(資訊 行情 論壇)，四川長虹和深發展翻番再翻番，滬深兩市就走上跨年度牛市；現在到了21世紀，早期的股市領袖非中石化莫屬，中期恐怕就必須尋找新的精神領袖，而中行則應運而生。

　　股市應該是經濟的晴雨表，但在中國卻不然，因為上市公司的成分不能真實反映中國經濟的格局。金融板塊在任何一個市場都是經濟狀態的直觀反映，但是中國股市的上市銀行現在扮演的都是配角。如果中行、建行和工行都在國內上市了，那么，那個時候，股市不想作晴雨表都不可能。

　　中行的上市是有歷史意義的。這個歷史意義和是否全流通沒有關系，而是開創了一個事關國計民生的大公司上市的時代。可以想象隨之而來的中石油較之中石化，中移動較之中國聯通(資訊 行情 論壇)，它們的優良業績將會給A股注入新的活力，提升A股的價格空間，中國上市公司的結構會得到改善，上市公司的平均業績也會大幅提高，A股的投資價值會越來越體現，更為重要的是，這么一批對指數擁有勢均力敵的公司的出現，對于市場的整體穩定將會起到巨大的作用。同樣可以想象，如果中石化回調的同時，中行正好上市，那么，指數至少有對沖的可能。

　　必須指出的是，調整市場結構是一個漸進的過程，大盤藍籌的供應要講時機更要講策略。所謂策略就是明確部分增發的方式，不管多大的海歸企業，融資量均節制在100億元之內，同時水皮建議管理層必須實行總量控制，要上大盤股就停發小盤股，要發小盤股就暫停大盤股，不能一哄而起，更不能讓兩個交易所爭相擴容，否則，市場不堪承受，后果也不堪設想。