牛市“猝死”誰之過？

　　本報記者 張煒

　　6月6日，中行宣布“海歸”上市，2046億元資金又因申購中工國際被凍結(jié)，上證指數(shù)僅微跌0.33%。對此強勢表現(xiàn)，有“法師”級的分析人士撰文稱，“悍莊‘騎牛難下’，大盤有望周內(nèi)挑戰(zhàn)1700點。”

　　但翌日大盤“變臉”，7日至9日，上證指數(shù)和深證成指分別累計跌去127.75點和283.95點，其中7日兩市跌停的個股達(dá)300多個。有新入市的第4代股民驚呼，牛市遭遇了“突然死亡”。

　　種種跡象表明，此次調(diào)整雖在6月7日創(chuàng)下滬市近4年來單日最大跌幅，但管理層不會像之前幾次暴跌一樣醞釀利好政策加以挽救。相反，6月8日新華社還發(fā)表了耐人尋味的文章，提醒鍛造“牛市”的基礎(chǔ)任重道遠(yuǎn)。該文就7日的暴跌引用證券專家的話說，“最擔(dān)心的不是股市何時能上去，而是問題還沒有完全解決就一下子反彈上去了。”

　　調(diào)整的出現(xiàn)與政策面的收緊有一定關(guān)系。

　　一方面，央行近期運用多種手段規(guī)范票據(jù)市場，嚴(yán)控票據(jù)市場資金入市。除了檢查以外，央行最近對央行票據(jù)利率也進行了市場化調(diào)控措施。目前，一年期央行票據(jù)發(fā)行收益率已連續(xù)11周上揚。

　　另一方面，國家外匯管理局6月8日宣布從7月1日起，取消境內(nèi)投資者投資境外購匯限制。而

　　所以說，如果認(rèn)為“超級航母”中國銀行壞了原有的牛市行情，中國銀行還是挺冤的。某種程度上，被視作優(yōu)質(zhì)上市資源的中國銀行“海歸”，是投資者希望的。而且中國銀行在港上市創(chuàng)造的賺錢效應(yīng)，表明其絕非市場“包袱”，有望在國內(nèi)同樣帶來賺錢效應(yīng)。

　　投資者不理解的是，為什么中國銀行“海歸”如此急，而他們至今還記得管理層有關(guān)啟動新老劃斷將考慮市場承受力的承諾。

　　不少人認(rèn)為，市場承受力已“透支”，密集的新股發(fā)行封殺了大盤上漲空間。而再下周首批股改公司低于5%部分的法人股也將陸續(xù)上市流通。正如本報之前報道所指出的，是牛是熊進入真正的考驗期。

　　考驗之一，當(dāng)前牛市是不是“人造牛市”？上市公司盈利能力未有質(zhì)的改變，而政策利好近年一個接一個，管理層對股市走強的期望“超值”，這樣的牛市是否有人造牛市之嫌。

　　考驗之二，當(dāng)前牛市是不是“溫室牛市”？較之以往任何一次牛市，本次牛市是惟一在“溫室”長大的，在沒有市場擴容的背景下把股指由低推高。現(xiàn)在“溫室”環(huán)境沒有了，不僅市場擴容密集到來，而且股改限售“開宴”了。

　　雖說國內(nèi)

　　值得一提的是，有市場人士將上周的暴跌怪罪于管理層態(tài)度有變。其觀點認(rèn)為，暴跌主要并非失去基本面的支持，而是失去政策面支持的緣故所致。如果僅僅是獲利盤的沽壓，一般情況下大盤也不至于搞得如此狼狽。

　　此觀點還質(zhì)疑，“在1000點升至1300點的時候，業(yè)績還是那個業(yè)績，問題還是那些問題，憑什么說彼時的上漲就是重大轉(zhuǎn)折，就是牛市起步？而1300點到1700點就是沒有基礎(chǔ)的上漲，就是所謂的泡沫呢？”

　　據(jù)此分析，1000點升至1300點得到管理層支持，未被戴上制造泡沫的帽子。1300點到1700點漲速過快，未獲管理層認(rèn)可，也就有了泡沫堆積的嫌疑。而相當(dāng)數(shù)量的第4代股民是在1300點后入市的，若牛市遭遇“突然死亡”，豈不是被1300點前的利好政策所“騙”。

　　顯然，要判斷出哪一個點位才是出現(xiàn)泡沫的分水嶺，是具有相當(dāng)難度的，管理層也不會對此明確表態(tài)。

　　牛市會不會真的“突然死亡”？新老股民都將拭目以待。