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凱雷收購徐工:不妨就市論市


http://whmsebhyy.com 2006年06月12日 06:47 每日經(jīng)濟(jì)新聞

凱雷收購徐工:不妨就市論市

  葉檀 每經(jīng)評(píng)論員

  審批文件遲遲不落地,凱雷收購徐工變得逐漸渺茫起來。有心想攜手的收購與被收購方在望穿秋水之后,也絕望地以毒丸計(jì)劃進(jìn)行最后一搏。同時(shí),國內(nèi)的同行三一重工提出新收購方案,凸顯出該并購案的不公平,也顯示出目前民企在目前國內(nèi)甚囂塵上的并購大戰(zhàn)中仍未獲得進(jìn)場資格。

  凱雷收購徐工案的經(jīng)典之處,就在于反映了在行政強(qiáng)扭之下形成的巨無霸國企選擇怎樣的自新之道。而圍繞著該并購案所形成的從上至下的對(duì)經(jīng)濟(jì)主權(quán)流失的擔(dān)憂,已不止于對(duì)經(jīng)濟(jì)事件的探討。

  不管反對(duì)與贊成者提出了多少理由,他們的市場立足點(diǎn)只能是:第一,并購市場是否是個(gè)開放的市場,可以由市場生成合理價(jià)格;第二,并購是否對(duì)交易雙方有益,而不是損一方肥一方的私下交易或不公平交易,這其中顯然應(yīng)該包括對(duì)龐大的工人群體的安置等社會(huì)性問題。

  在凱雷收購徐工案中,第一個(gè)立足點(diǎn)由于三一重工的出現(xiàn)受到質(zhì)疑。三一重工執(zhí)行總裁向文波在博客中激憤地指責(zé)此次收購不公,他們?cè)敲礋崆械仄谕p方“合作”,卻被明確排除在合作之外,“擁有強(qiáng)大品牌優(yōu)勢(shì)、主導(dǎo)產(chǎn)品市場占有率第一、年收入170億元的徐工竟然20億出讓!現(xiàn)在我的問題是:全盤接受凱雷方案,并加價(jià)30%也就是26億人民幣,三一能否收購徐工?”當(dāng)然,向文波不會(huì)放過戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導(dǎo)權(quán)究竟應(yīng)該落在誰的手中這一挑動(dòng)社會(huì)敏感神經(jīng)的核心話題。

  向文波的話貌似有理卻不能服人,因?yàn)樗麄儾]有考慮到外資在收購過程中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分,你可以覺得市場風(fēng)險(xiǎn)不高,但外資收購方有可能覺得很高,風(fēng)險(xiǎn)邊際可能在30%甚至50%以上。雙方標(biāo)準(zhǔn)不同,很難說誰有理誰沒理。

  市場,也只有開放市場,才能最終確定哪個(gè)價(jià)格是合適而公允的。

  但棘手的問題出現(xiàn)了,徐工從收購中小企業(yè)到被人所收購,當(dāng)?shù)卣冀K插手其中,給予全方位指導(dǎo),其交易水平與價(jià)值評(píng)估體系的水準(zhǔn)不容樂觀。在此情況下,不管是凱雷、卡特彼勒還是三一重工,各方進(jìn)入同一市場只能用同一標(biāo)準(zhǔn)來衡量,才能得出市場價(jià)格。事前天花亂墜,都不過是紙上談兵。

  從向文波對(duì)于股改支付對(duì)價(jià)的意見,到三一重工準(zhǔn)備收購前與當(dāng)?shù)卣托旃ぶg溝通借手行政力量的行為來看,并不能證明他們的市場意識(shí)有多么高明。當(dāng)然,我們同樣也無法證明凱雷收購之后就能讓徐工走上康莊大道。

  怎么辦?只有一條,放開市場讓希望收購者全部擁有入場證,而后讓專業(yè)人士對(duì)近遠(yuǎn)期的種種風(fēng)險(xiǎn)與利益進(jìn)行切實(shí)的評(píng)估,并向社會(huì)公開。只有“就市論市”,市場才能走向理性。

  回過頭來說,在此次收購案中,三一重工確實(shí)受到了不公平的對(duì)待,他們僅僅因?yàn)槌錾聿莞捅灰粭l“國際化”的紅杠子排除在議價(jià)隊(duì)伍之外,這是明顯的歧視。而凱雷作為私人投資基金在中國布局非止一日,在亞太區(qū)的四支基金規(guī)模達(dá)19億美元,此次投資徐工機(jī)械的凱雷亞洲合伙人基金規(guī)模約7.5億美元。在巨量國際資本的沖擊下,人們對(duì)于

中國經(jīng)濟(jì)被收購的擔(dān)心并非無因,在國門打開時(shí)間不長、市場泳技尚待提高的情況下,難免心懷疑懼。

  不要說國人,就是市場經(jīng)濟(jì)的巨擘美國人,在上世紀(jì)七八十年代也發(fā)出過“日本要收購美國”的不平吼聲,但日本人仍然收購了大批美國企業(yè)物業(yè)。結(jié)果美國人以

資本市場的急跌又從日本人手中低價(jià)回購了大部分產(chǎn)業(yè)———這就是市場的技巧。

  有了公平與成熟的市場,我們的市場技巧才能磨煉成熟。在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻,煽動(dòng)情緒有害無益。


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