股市上漲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要

　　特約評(píng)論員 那復(fù)祺

　　最近國(guó)際金融市場(chǎng)的趨勢(shì)顯示，不久全球貨幣流動(dòng)性將有所下降，因?yàn)槊绹?guó)、歐洲及日本的央行都在通過(或試圖通過)升息來降低銀行系統(tǒng)內(nèi)過剩的短期流動(dòng)性。

　　與此同時(shí)，中國(guó)人民銀行也在控制中國(guó)銀行體系內(nèi)過剩的流動(dòng)性。而有關(guān)部門也開

始對(duì)房貸進(jìn)行控制，但同時(shí)又不希望過多地沖擊這個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)。

　　但無論如何，在流動(dòng)性收緊的大環(huán)境下，房地產(chǎn)市場(chǎng)的放緩和債券價(jià)格的走低是在所難免的。

　　我們認(rèn)為，在這樣一個(gè)環(huán)境下，保持

　　附圖顯示的是7天期國(guó)債回購(gòu)的利率。這一利率在中國(guó)至關(guān)重要，因?yàn)樗�體現(xiàn)的是以政府債券為抵押物、7天期的市場(chǎng)利率。專業(yè)人士利用回購(gòu)市場(chǎng)來對(duì)貨幣流動(dòng)性進(jìn)行拆借，因此，這個(gè)利率也就成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要指標(biāo)之一。

　　回購(gòu)利率清晰地顯示了貨幣流動(dòng)性在最近兩年的變化。我們可以發(fā)現(xiàn)，在人民幣匯改之前，流入中國(guó)的資本增加，投資者賣出外幣，使得中國(guó)金融體系內(nèi)的人民幣數(shù)量增加。最終，這使得7天期回購(gòu)利率變低，從2004年2.1%下降到了人民幣匯改前的1.1%。對(duì)于市場(chǎng)專業(yè)人士而言，這一利率的下降意義重大，因?yàn)樗�說明金融體系內(nèi)的貨幣流動(dòng)性存在剩余。

　　為此中國(guó)人民銀行開始采取措施。如圖所示，過去幾周內(nèi)7天期回購(gòu)利率已緩慢上升到了1.8%。更重要的是，最近的趨勢(shì)表明短期內(nèi)這一利率還將上升。

　　這將導(dǎo)致債券價(jià)格下降，流出債市的資金很有可能會(huì)成為房貸的來源。我相信房地產(chǎn)市場(chǎng)能在其他措施的共同作用下降速不會(huì)太大。

　　在這樣的環(huán)境下，撇開上周股市的偶然性下跌不談，如果股市能夠繼續(xù)保持前6個(gè)月的上漲勢(shì)頭，那將對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生有益的影響，原因如下：

　　首先，當(dāng)債券和房地產(chǎn)市場(chǎng)下跌時(shí)，股票市場(chǎng)的上升使中小投資者的利益得到保護(hù)，因?yàn)楣墒袑?duì)中國(guó)的每一個(gè)中小投資者都是開放的。

　　其次，我們有理由相信美國(guó)股市的暴跌和美國(guó)

　　第三，不斷的IPO需求。如果股市能夠保持上升態(tài)勢(shì)，這一資本需求就可以得到更好地滿足。

　　然而，在全球股市普遍下滑，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性降低的大背景下，中國(guó)股市能否保持一枝獨(dú)秀？

　　上周的事實(shí)告訴我們這并不容易。然而我相信有關(guān)部門的調(diào)控能力，并且熟諳如何協(xié)調(diào)某些微妙的平衡。更重要的是，一些相關(guān)政策以前曾經(jīng)奏效，現(xiàn)在也沒有理由說明它們就會(huì)失靈。

　　因此我認(rèn)為，保持中國(guó)股市的樂觀情緒至關(guān)重要，而且極有可能。