水皮雜談：邯鋼收購(gòu)戰(zhàn)為什么打不起來

　　“六一”是兒童節(jié)，在兒童節(jié)的這一天，寶鋼宣布舉牌邯鋼，聲稱在二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)收購(gòu)的籌碼不多不少正好達(dá)到了5.002%。而且不但如此，寶鋼集團(tuán)同時(shí)還在權(quán)證市場(chǎng)上持有大量邯鋼的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，數(shù)量相當(dāng)于1億股。

　　這意味著什么呢？

　　意味著寶鋼對(duì)于邯鋼的收購(gòu)戰(zhàn)有可能一觸即發(fā)。

　　邯鋼的總股本目前是27.64億股，流通股占13.96億，非流通股的數(shù)量和流通股相當(dāng)。目前邯鋼集團(tuán)持有的股份為16.32億股，占總股本的59.06%，屬于絕對(duì)控股，照理說寶鋼集團(tuán)根本沒有機(jī)會(huì)。問題并不是出在股份上，而是出在邯鋼為股改而推出的認(rèn)購(gòu)權(quán)證上。根據(jù)邯鋼的股改方案，流通股股東除了每10股獲得1股的對(duì)價(jià)外，每10股還獲得了7.29張行權(quán)價(jià)為2.80元的歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證。這意味著如果到期行權(quán)的話，邯鋼集團(tuán)持有的股份將會(huì)大幅度地下降至15%左右，而寶鋼手中現(xiàn)有的股份加上可能行權(quán)的權(quán)證已經(jīng)占到了總股本的10.3%左右，如果在二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)增持股票或在權(quán)證市場(chǎng)繼續(xù)吃進(jìn)權(quán)證超過50%的話，寶鋼完全有可能成為第一大股東。

　　寶鋼舉牌的時(shí)機(jī)恰到好處，好就好在邯鋼的股價(jià)剛剛突破凈資產(chǎn)3.77元沒有兩天，好就好在寶鋼老實(shí)承認(rèn)吸納邯鋼的價(jià)格是在2.65元和4.40元之間。而邯鋼集團(tuán)的反應(yīng)則堪為

　　一個(gè)要收購(gòu)，一個(gè)要反收購(gòu)。媒體激動(dòng)了，一場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)眼見開打；投行激動(dòng)了，世界第五的寶鋼集團(tuán)眼見要講“偉大的并購(gòu)”故事；投資者激動(dòng)了，“寶延大戰(zhàn)”時(shí)的股價(jià)飆升眼見就又會(huì)成為現(xiàn)實(shí)；

　　但是，“六一”節(jié)發(fā)生的故事，就像孩子的臉變得快一樣，事情的發(fā)展并不像大家的想象。

　　邯鋼的所謂收購(gòu)戰(zhàn)只在市場(chǎng)演繹了一天的行情。6月1日，邯鋼股價(jià)勉強(qiáng)盤中摸了一下漲停，連封都沒有封住，6月2日則是借勢(shì)漲停開盤之后一路大瀉，收盤最終不但沒有漲，反而跌去4%還多，6月5日第三個(gè)交易日盤中更是被打落到跌停的位置，收盤又跌了4.54%。三個(gè)交易日中，邯鋼從漲停到跌停，下跌的幅度超過20%，而寶鋼的股價(jià)更是波瀾不驚，漲停在幾分錢之間。

　　為什么會(huì)這樣的呢？

　　以水皮的觀察，寶鋼的舉牌和邯鋼的公告更像是一出雙方聯(lián)手合演的雙簧，而根本不存在所謂的敵意收購(gòu)。

　　原因之一是因?yàn)樯婕皩氫摵秃�鋼這樣的事關(guān)國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)重組，根本就不是什么國(guó)資委可以說了算的，不上國(guó)務(wù)院的常務(wù)會(huì)，這樣的事情根本定不下來。因此，也就不存在以寶鋼為代表的中央國(guó)資委和以邯鋼為背景的河北省國(guó)資委的博弈；

　　原因之二是因?yàn)楹颖笔〉匿撹F重組格局。河北是鋼鐵第一大省，而根據(jù)河北的規(guī)劃，唐山鋼鐵集團(tuán)已經(jīng)重組完畢，但是邯鋼的重組卻由于原來的

　　原因之三是因?yàn)楹�鋼的資金嚴(yán)重短缺，而寶鋼卻有充沛的現(xiàn)金流，雙方合作是水到渠成的天作之合。邯鋼股改之所以推出大比例的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，而且行權(quán)價(jià)定的那么低，實(shí)在有難言之隱。一方面前期的債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)股極不理想，公司面臨巨大的付債壓力，一方面公司的現(xiàn)金又實(shí)在有限，否則也不會(huì)在招商行股改之前拋售招商的股份以回籠資金。因此，盡管邯鋼三番五次宣布要回購(gòu)以穩(wěn)定公司價(jià)格，但最終都是雷聲大雨點(diǎn)小，意思意思點(diǎn)到即止而已，根本沒有實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)。就從本次宣稱的計(jì)劃分析也不現(xiàn)實(shí)，一方面宣稱增持不超過7個(gè)億的股份，一方面又宣稱動(dòng)用的資金不少于15億人民幣。而按照二級(jí)市場(chǎng)增持，7億股對(duì)應(yīng)的資金要求量達(dá)到30億，15億人民幣對(duì)應(yīng)的股份數(shù)量則不到3.5億，從兩者的巨大差距可知，所謂增持是不可能的事情，又是說說而已。否則又何必以2.8元的低價(jià)賤賣股份呢？其實(shí)，邯鋼集團(tuán)如果真有錢的話，就不會(huì)那么通過權(quán)證方式大幅度減持股份了。

　　當(dāng)然，邯鋼收購(gòu)戰(zhàn)打不起來，并不意味著寶鋼和邯鋼不會(huì)走到一起。事實(shí)上，寶鋼以低于邯鋼凈資產(chǎn)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)邯鋼的

　　邯鋼和延中最大的不同，還不在于是否全流通，而在于延中是整體上市，邯鋼只是局部上市。邯鋼集團(tuán)如果不愿意和收購(gòu)方合作，那么就應(yīng)了那句老話，強(qiáng)擰的瓜不甜，不但不甜，而且還會(huì)很苦，寶鋼會(huì)自找苦吃嗎？

　　所以，邯鋼的收購(gòu)戰(zhàn)只有煙幕，不會(huì)有炮聲。