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黃湘源
近日，某只權證甫一上市，就直奔漲停，并且第二天、第三天繼續大漲。當然，這算不上多么大的奇事。目前，在權證市場無理性可言的情況下，初次上市交易的權證出現一二個漲停板，并不需要太多理由，全在于資金是否追捧。
問題在于，這只權證是認沽權證。一般情況下，認沽權證的走勢和其正股呈相反方向。在正股不存在非理性拋售的情況下，認沽權證不會出現瘋狂上漲。但是，這只認沽權證就偏偏和其正股一齊漲停。這不是一種好現象。更嚴重的問題是，許多股改中發行的認沽權證，都存在這種非理性上漲的情況。
再來看看認股權證的情況。從理論上講，認股權證應和其正股走勢趨同。但是，近日上市的某只認股權證連拉兩個漲停板，其正股走勢卻一頭向下，這從另一個方面說明了目前權證市場的不正常。
權證的市場走勢不正常，與目前權證發行的特殊背景有關。這個特殊背景不是別的，就是股改。因為權證包含著參加股改的流通股投資者對“堤內損失堤外補”的期待。
不過，除此之外，真正影響權證交易脫離理性軌道的因素還包括T+0。T+0放大了權證所具有的杠桿作用，大大提高了資金的使用效率，這對于投機性資金來說，無疑具有極大的吸引力。短期資金的大進大出和快進快出，造成權證交易的異常火爆。或許這一點可以解釋認沽權證出現的非理性上漲。
然而，權證交易的賺錢效應掩蓋了其賠錢風險。權證的賺錢效應是市場支付了巨大交易成本的結果，并不是來自權證發行人的恩賜。在某種意義上，許多權證本身內在價值幾乎為0，但令人遺憾的是，T+0的有色眼鏡卻蒙蔽了人們的眼睛，權證交易的瘋狂不僅沖淡了人們對于權證過度投機所應有的警惕，更重要的是，它也轉移了人們對于正股價值的理性關注。
權證作為一種金融衍生產品，并不適合普通投資者特別是散戶參與。權證在給未能在股改對價上獲得充分補償的流通股股東帶來一定補償的同時，也一不小心把他們卷入風險的漩渦中心。作為資本市場最為先天不足的弱勢群體，他們如果不能在分享了權證上市之初那幾個有限的漲停板所帶來的賺錢效應之后及時退出，不僅有可能把賺的錢全部還給市場，弄得不好還可能血本無歸。
與股改相伴而來的權證和真正市場意義上的備兌權證并不是一回事。但是，在目前股改歷史使命尚未完成之前，權證特別是認沽權證的投機炒作可能還會瘋狂下去，但可以肯定地說，權證的瘋狂不會永遠持續下去。看不到這一點，將是非常危險的。
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