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認購新股的收益率有多少，IPO質量，牛市能否走得更遠——
本報記者張煒
5月29日的大盤再顯強勢，連續兩根小陽線之后，終以中陽線收盤，多方力量頑強。市場人士認為，隨著市場上周的調整，各方資金重新活躍，后市需要重點關注的是主板新股發
行動態。
中工國際將于6月5日發行6000萬股新股，標志著新股發行在暫停近一年后正式重啟，更意味著“新老劃斷”、全流通時代的到來。對市場而言，IPO重啟至少有三個懸念待解。
全流通背景下的新股發行是怎樣的結果，不論參與新股申購與否的投資者都將翹首以盼。最大的懸念，是認購新股的收益率有多少。新股不敗是滬深股市一直以來的傳統，新股上市獲利100%以上的神話經常上演。就拿2004年6月首批上市中小板公司來說，新和成發行價13.41元，上市首日開盤價28.10元；江蘇瓊花發行價7.32元，上市首日開盤價15.03元；偉星股份發行價7.37元，上市首日開盤價18.10元。然而，此次市場環境不同，不少市場人士預計申購新股的收益率將下降，甚至面臨“新股被套”的風險。一方面，新政策提高了申購上限，滬市最高為9999.9萬股，深市為99999.95萬股。換言之，對一般投資者來說相當于無限申購。在儲蓄資金充裕，樓市面臨資金分流，以及社保基金與保險資金大量的背景下，新股申購總量擴大，自然會大幅降低中簽率，普通投資者中簽的可能性更小。
另一方面，新股發行定價更趨市場化。IPO重啟后的新股發行建立在全流通基礎上，發行價格更加市場化，很有可能一步到位。參與詢價的機構將按照全流通來進行估值，其主要參考依據為海外全流通市場的相關行業及個股的市盈率水平，因此，A股市場新股發行市盈率與周邊市場新股市盈率有望接軌。央行行長周小川近日提醒，“市場開始成熟了，不是每只股票上市以后，都有所謂原始股價值跳升這樣一種巨大的機會。甚至說市場對定價越來越理性，一些初始定價過高的股票，在上市過程中甚至可以沒有什么上升。”
第二個待解的懸念是IPO質量。投資者對IPO最敏感的不是價格，而是質量。用中小投資者的話來說，是不是圈錢要通過新股發行來驗證。中工國際相關人士稱，其被選中頭籌是因為業績優秀，質地優良。中工國際2003年至2005年的主營業務收入分別為50384萬元、57116萬元、64426萬元，凈利潤分別為7204.12萬元、7056.39萬元、7088.58萬元。作為一家登陸中小板的上市公司，中工國際雖然業績優秀，但近三年的業績成長性一般。尤其主營業務收入增長的同時，凈利潤卻“原地踏步”。更為重要的是，IPO質量不是取決于新股上市之初的財務報表，而要看其三五年后的業績表現。2004年中小板隆重登場的首批公司中，江蘇瓊花后陷入業績造假丑聞，德豪潤達上市第二年中報即虧損。雖然IPO“新政”對上市公司業績提出更高要求，但為圈錢仍可能有公司鋌而走險。IPO質量直接關系到國內證券市場前途，否則國內上市公司的信用將面臨“破產”。用市場人士的話來說，一旦劣質公司混進市場，或高估發股公司的投資價值，抬高新股的發行價格，最終受損害的將是二級市場的投資者以及股市本身。
第三個待解的懸念是牛市能否走得更遠。迄今為止的上漲是在沒有市場擴容的背景下實現的，這樣的牛市也是絕無僅有的。因而，IPO重啟將從資金等方面考驗當前牛市。取消市值配售而恢復資金申購的負面影響，使二級市場有可能因一級市場的熱火朝天而日漸衰弱。在大盤已反彈50%以上的情況下，眾多資金獲利豐厚，轉戰充滿暴利幻想的一級市場似乎不必猶豫。現有跡象表明，部分資金已從二級市場悄悄撤離，備戰一級市場。包括基金在內的機構投資者都有申購新股的撤離動作，賣掉漲幅過高的股票或下調20%倉位迎接IPO早已成為公開的秘密。就滬深股市而言，應該不缺資金，但部分資金的撤離會對投資者心理造成影響，進而影響市場，此種力量不可低估。
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