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在股權(quán)分置改革快速推行的背景下，中國證券市場的全流通時代即將到來。我國證券市場有望蛻變成一個真正意義上的國際化市場。
從證監(jiān)會最新發(fā)布的《上市公司收購管理辦法(征求意見稿)》上看，新辦法對2002年發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》（證監(jiān)會令第10號）做了很多修訂。許多內(nèi)容令人耳目一新，尤其是收購人可以用有價證券作為支付手段收購上市公司的規(guī)定，這意味著呼吁多年
的換股收購將成為可能。
市場人士表示，國際通行的收購方式大致分為換股收購、現(xiàn)金收購、杠桿收購和要約收購等，其中，換股收購在證券市場中受到很多公司的青睞。在美國，大約有70％到90％的收購交易是以股票加現(xiàn)金作為支付手段的。這是因為，換股收購不僅能更好地發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，不需要動用大量現(xiàn)金，同時可以通過最低的成本投入控制大量的上市資本，進而取得理想的收購效果。
國際上，換股收購的案例屢見不鮮，如惠普換股收購康柏，美國在線收購時代華納，沃爾沃公司和雷諾公司之間的重組也采用了換股的方式。香港富豪李嘉誠更是把換股收購運用得爐火純青，他常常通過自己屬下的各公司相互換股，不動用一分錢現(xiàn)金，就使原有各公司的資產(chǎn)進行了更好的配置，從而大大提高了這些公司的市值。
事實上，換股收購在國內(nèi)資本市場中也不乏先例，首個換股收購的成功案例是清華同方通過換股來實現(xiàn)對魯穎電子的并購，之后還有新潮實業(yè)與新牟股份、正虹飼料與湘城實業(yè)等案例。但這些案例僅僅針對上市公司對非上市公司的收購，還沒有涉及到上市公司之間的并購。如今，管理層為了迎接全流通時代的到來，在新管理辦法中對換股收購做出了明確規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士認為，該政策的推出意味著在收購主體的放開和收購方式的多樣化后，換股收購方式將更多地成為證券市場中資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)整合和外資購并的主要手段，這也標志著中國證券市場在向國際化轉(zhuǎn)變的過程中邁進了一大步。
王磊
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