大盤藍籌海歸能否拯救A股

　　■蘇培科

　　又是一年“5.19”，再度勾起人們對牛市的憧憬。最近，隨著股市好轉，大牛市、IPO新政、制度變革、“晴雨表”等字眼頻頻涌現，以及人們對大盤藍籌的“海歸”都充滿著期待，認為他們的歸來可以拯救A股“晴雨表”，再加上市場人士的煽風點火，讓人們對“海歸”和大牛市寄予了厚望。

　　5月17日下午，在IPO新規正式發布的前幾個小時，和訊網和中國證券市場研究設計中心邀請各界人士研討“IPO新政帶來的機遇與挑戰”。會上很多業內人士認為，IPO新政將會給中國股市帶來長久的增長動力，尤其是大盤藍籌股“海歸”之后，中國A股市場晴雨表的功能就將自然恢復。同時，他們認為二級市場也會持續欣欣向榮，有人將此輪牛市上漲的點位看在2500點(上證指數(資訊 行情 論壇))，甚至有人認為，中國股市會持續10年大牛市、指數會達到5000～10000點(上證指數)。理由是中國股市進行了一場重大的制度變革，已將熊市因素剔除干凈，股改之后中國股市將輕裝上陣、長期走牛、勢不可擋。

　　但是筆者提醒，這幾位發言者最好出言謹慎點，以免誤導更多人；聽眾也最好理智點，以免盲目被套，別好了傷疤忘了痛。

　　股市歷來都是如此，在行情上漲時，股評們撐破膽的預測點位，各個都像英雄好漢，跌了誰都不吭聲，反正說大話又不犯法，于是每次行情起來后大家都紛紛竟猜點位，好在新的《證券法》對于推薦股票明文禁止，從而杜絕了一些“黑嘴”的橫行，但是預測點位的“大嘴”卻缺乏制約。

　　中國股市長期向好毋庸置疑，但絕對不是一朝一夕，也非只漲不跌和只賺不賠。即使在成熟的市場里熊市也不可避免，調整、波動才是正常的市場規律，況且我國這個只能單邊做多的畸形市場就更加無法避免，否則只漲不跌的股市賺誰人錢財？同樣，牛市中虧損照樣屢見不鮮，何況我國股市目前還被諸多體制弊端所困擾，股改僅僅只完成了一個股票符號加“G”的對價運動，所以，不應過于樂觀。

　　那么，IPO新政究竟能帶來幾分機遇？能否扭轉我國股市與宏觀經濟走勢背離的尷尬局面嗎？大盤藍籌“海歸”能否讓“晴雨表”功能恢復？

　　筆者認為，IPO新政之后的確能給市場帶來一些新鮮血液，但指望其改變“大染缸”式的窘境和讓上市公司脫胎換骨仍然值得商榷；其次，大盤藍籌“海歸”確實可以適當改變一下目前市場指數被少數個股壟斷話語權的單一局面，也可以改善一下大盤指數的權重比例，可引導市場進行重新估值，但若要完全指望其對中國股市翻天覆地，就有點責任重大，原因是“海歸”未必能夠抗干擾。

　　“橘生南則為橘，橘生北則為桔”。環境、土壤不一樣，結出來的果必然異同。

　　中國股市啟動IPO、吸引境外上市企業“海歸”，同樣不可避免會出現異樣的結果。何況當初那些遠走他鄉搞上市的企業要么是迫于各種無奈才走出去，要么是被畸形的中國股市“劣幣驅逐良幣”，還有畸形的市場供應體系讓大盤藍籌等“大魚”無法在中國A股市場的小池子里面容納，結果導致中國國家資源壟斷型企業紛紛繞開A股市場赴外上市，讓H股市場逐漸演變成真正代表中國經濟的“晴雨表”。于是，一些國際投資人通過投資H股來分享了中國經濟高增長所帶來的成果和參與了國家壟斷利潤的分配，而中國境內投資人只能眼睜睜看熱鬧。對此，2005年10月19日筆者曾在中國經濟時報上撰文呼吁《應向中國境內投資人開放H股》，希望讓中國境內投資人也能分享到國家壟斷企業所帶來的壟斷利潤和享受“國民待遇”，更希望通過外力的方式來加速中國股市的體制改革。

　　但目前，境內投資人無法直接購買其他境外市場股票，在這個前提條件下，大家都寄希望讓這些大盤藍籌、國有壟斷型企業回歸到A股市場，以改變“空心化、垃圾化”的A股市場，讓中國股市徹底恢復“晴雨表”，以長期走牛。

　　對于“海歸”的期望和設想是美好的，但是大盤藍籌“海歸”之后究竟還是不是以前的大盤藍籌？還有多少國有壟斷利潤可以去再分配？“一女多嫁”之后資產質量會不會打折？會不會被畸形的中國股市帶壞，繼續淪為超級“圈錢”？

　　這些問題都應該認真反思。因為，此前A股市場中的“海歸”歸來后并未脫離“A股文化”，所以以后仍然不可避免。另外，“海歸”之后的資產質量也無法保證，要么會出現資產、利潤被稀釋，要么就是將差一些的資產或剩余的

　　目前中國股市雖然在熱火朝天地進行體制改革，但其力度和結果均不理想，與成熟市場差距甚遠。而且在游戲規則、法律、制度、監管、懲罰等環節的諸多漏洞仍然沒有進一步改善。因此，“A股文化”、“中國特色”一時半會也無法褪去，大盤藍籌“海歸”不一定能夠讓中國股市翻天覆地，也未必能夠恢復晴雨表的功能。