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黃湘源:三步并作兩步走 行嗎


http://whmsebhyy.com 2006年05月18日 10:04 每日經濟新聞

黃湘源:三步并作兩步走行嗎

  黃湘源

  以G長電(資訊 行情 論壇)認股權證方案的付諸實施為標志,新老劃斷的三部曲其實剛剛拉開序幕。可是,按照目前的一些說法,諸多的再融資方案和中小板IPO如果爭先恐后齊頭并進的話,豈不是成了“三步并作兩步走”?

  有幸成為新老劃斷第一股的G長電的復牌雖然帶來了不小的興奮,但是,由于擔心再融資和IPO紛紛搶擠新老劃斷的頭班車,連創新高的大盤終于低下了高昂的“牛頭”。幸虧

證監會及時澄清了IPO下周重啟的市場傳聞,剛跌了一天的大盤如釋重負,隨即又企穩走好了。一反一正的變化,可以說明的問題實在是太多了。

  市場對G長電這樣的權證融資表示歡迎,一方面,是因為這是一個股改遺留問題,作為早已經股東大會表決通過的股改方案的獲批,不僅體現了對股改承諾的尊重,而且也是“早股改早得益”的具體體現;另一方面,也是因為投資者對于長電率先恢復融資功能已有較為充分的心理準備。

  權證融資畢竟屬于遠期融資,定向增發也不會增加即期擴容壓力。不過,市場對新老劃斷第一步的這種樂觀其成,并不等于原本需要擇機而行的新老劃斷第二步和第三步就可以無條件的水到渠成。對于IPO暫停了兩年之久,再融資也暫停了一年光景的滬深股市來說,融資功能的恢復還是悠著點為好。一股腦兒的傾盆大雨,不僅會影響人們原本還不夠堅實的心理準備,而且會對整個市場的穩定產生無可避免的負面影響,這對于急需恢復的融資再融資也將是極為不利的。

  同時,市場融資恐懼癥的不藥而愈,也并不表示投資者可以無保留地認同“利空變利好”的說法。在“重融資輕回報”的傾向沒有根本改變之前,沒有任何證據可以證明融資功能的恢復確實是給投資者帶來重大利好的福音。因此,迫不及待地調整新老劃斷“三步走”的順序,或者將

新股發行提前列入日程,以保證市場大盤的穩定上漲的說法,作為一家之言但說無妨,然而,如果作為一種可能付諸行動的政策主張,那顯然是十分輕率的,也有可能是相當有害的。

  新老劃斷之所以要分三步走,并且第一步之所以只考慮“不增加即期擴容壓力的定向增發以及以股本權證方式進行的遠期再融資”,而其他兩步則都需要“擇機”而行,其用心之良苦,就在于讓市場有時間來提升對再融資和IPO的可承受能力。

  從證監會有關人士對IPO傳聞的澄清來看,IPO顯然不可能在走完相關程序之前提前啟動。不過,更重要的還是在于決策層應信守“擇機”而行的承諾。新老劃斷必須堅持改革與維護市場穩定發展相結合的原則,積極穩妥、循序漸進,不能簡單地以某個時點作為實施新老劃斷的標志,而是根據改革進展情況和市場可承受能力漸進推開,以最大限度地減輕市場對股市擴容的心理壓力。證監會不久前所公示于眾的這一段話,應該是新老劃斷政策取信于市場的一個基本點。否則,同忽悠何異,同玩火何異?

  考慮到股改的有始有終,考慮到市場的可承受能力,同時,也考慮到融資功能的有序恢復和順利推進,“三步并作兩步走”是行不得的,也是行不通的。


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