民企如何面對大牛市上揚(yáng)

　　□本報(bào)記者 賈林男

　　結(jié)束和新生

　　1500點(diǎn)、1600點(diǎn)……五一過后，滬深股市大幅上揚(yáng)，期待多年的“牛市”終于露頭。這也使不少民營企業(yè)家開始躍躍欲試，準(zhǔn)備進(jìn)場。

　　雖然中國的股市仍是一個國有控股上市公司占主導(dǎo)地位的股市，雖然目前的上漲不是因?yàn)榛�本面的重估而是資金寬余和人氣旺盛的結(jié)果，但停頓20個月之久的新股發(fā)行以及上市公司再融資的“開閘”，還是足以令長期飽受“融資難”困擾的民營老板興奮———尤其是，目前的宏觀調(diào)控使央行緊縮信貸的信號已經(jīng)十分明顯。

　　然而，正所謂既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)�！凹t五月”之于民營企業(yè)，既可以看成難得的良機(jī)，也可以理解成致命的誘惑。理由很簡單：很多年來，

　　民營企業(yè)始終無法走出這樣一個怪圈———成也金融、敗也金融。

　　在股市火爆背后，有件事容易被人淡忘，那就是在熊市中倒下的、有“中國股市第一莊”之稱的德隆集團(tuán)。4月29日，德隆唐萬新在武漢進(jìn)行了一審宣判———因操縱股價(jià)、挪用上市公司500多億元而被判處有期徒刑8年。兩件事恰好分別發(fā)生在五一假日前后，很多人對此表達(dá)了良好的祝愿：一個“圈錢”股市的結(jié)束和一個健康股市的新生。

　　擴(kuò)張

　　作為本次再融資企業(yè)中惟一的民營企業(yè)代表，蘇寧電器(002024)董事會決議向特定投資者發(fā)行不超過2500萬股股票，計(jì)劃募集資金8億元左右。此后，蘇寧電器隨股市一路飆升，在連續(xù)幾個漲停之后，12日以47.52元收盤，總市值達(dá)到159.37億元，幾天內(nèi)就飆升了近40個億，累計(jì)漲幅超過32%。

　　正如人們所預(yù)料的，蘇寧電器得到了他們渴求的資金。按照蘇寧電器董秘任俊的表示，募集資金的5億元將用于連鎖店面開設(shè)，還擬從募集資金中抽出1.3億元新建信息中心以及投資1.53億元建立28至35個物流基地以支持連鎖門店經(jīng)營。

　　目前，蘇寧在國內(nèi)家電連鎖零售市場上，僅次于國美而位居第二，通過擴(kuò)張進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額本無可厚非，但通過上市再融資，僅僅達(dá)到這樣的目的，這種做法是否就真的明智？

　　市場上有一種意見就認(rèn)為，蘇寧本次融資的過程本身就是一個風(fēng)險(xiǎn)積聚的過程，會不斷攤薄企業(yè)的利潤，使企業(yè)擴(kuò)張后的利潤無法得到保證，是在“刀尖上跳舞”。

　　這種意見的邏輯是，家電連鎖零售行業(yè)是一個微利、且成長性不高的行業(yè)，將所有的雞蛋放在這樣一個籃子里，風(fēng)險(xiǎn)太大了。

　　無獨(dú)有偶。國內(nèi)家電連鎖行業(yè)老三、老四———永樂和大中，日前達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)定，將在約定期限內(nèi)通過股權(quán)置換的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)合并。對于大中來說，通過與永樂合并的方式，可以迅速完成上市過程，得到發(fā)展的資金。那么融資以后呢，難道又是做大規(guī)模，進(jìn)行擴(kuò)張？

　　目前，國內(nèi)的家電連鎖企業(yè)綜合毛利率僅為12%，在零售業(yè)中并不高。此外，業(yè)內(nèi)的競爭已經(jīng)達(dá)到刺刀見紅的程度———拼速度、拼店面、拼規(guī)模儼然成了國內(nèi)家電連鎖巨頭們樂此不疲的“飚車”運(yùn)動。對此，業(yè)內(nèi)人士也不同場合地表示“企業(yè)做得很累”。而隨著美國百思的落戶上海以及法國歐尚超市也欲進(jìn)軍家電賣場，

　　外資商業(yè)染指家電連鎖的號角也已吹響，競爭將更加白熱化。

　　轉(zhuǎn)身

　　同樣是在股市上獲得了大筆資金，國美2004年在香港上市后獲得的資金并沒有用于擴(kuò)張店鋪，而是實(shí)現(xiàn)了互動互補(bǔ)。雖然至今國美還在國內(nèi)擴(kuò)張其零售門店，但其運(yùn)作重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向另一個戰(zhàn)場———房地產(chǎn)業(yè)。

　　上市后，國美并不是單純的炒股票，而是尋找一個好的資本平臺。2004年8月，經(jīng)過兩次減持套現(xiàn)后，配售來的資金很大部分用于發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，并逐步打造了關(guān)聯(lián)企業(yè)群———鵬潤投資、鵬泰投資、鵬潤地產(chǎn)。

　　其實(shí)國美的思路很清晰，畢竟家電零售業(yè)的利潤已經(jīng)相當(dāng)?shù)停瑔渭冏非筮@種薄利而不斷擴(kuò)張是不可想像的。房地產(chǎn)和資本經(jīng)營乃是高利潤所在，而國美電器產(chǎn)生的強(qiáng)大的現(xiàn)金流和形成的品牌，正好可以將主業(yè)從低利潤的家電零售業(yè)轉(zhuǎn)向高利潤的房地產(chǎn)和資本經(jīng)營。

　　黃光裕用“互動互補(bǔ)”來解釋他的理念，他認(rèn)為除了發(fā)展房地產(chǎn)是為了人力資源的分配以及將之作為新的企業(yè)贏利增長點(diǎn)以外，還為了讓資產(chǎn)和現(xiàn)金流的比例要達(dá)到一種良性循環(huán)。

　　“家電現(xiàn)金流以日計(jì)算，資金運(yùn)轉(zhuǎn)太快就容易‘摔倒’，而房地產(chǎn)資金隔斷時間較長，走得太慢也會‘跌倒’，兩者正好陰陽互補(bǔ)�！�

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員陸刃波在分析國美上市后的發(fā)展時認(rèn)為，國美在電器系統(tǒng)外又注資構(gòu)建了包括房地產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的其他產(chǎn)業(yè)，是將有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的結(jié)合。“只是‘做實(shí)’的商業(yè)都做不好，比如百貨商

　　場，做實(shí)和做虛，需要找到一個合理的平衡點(diǎn)，國美在香港上市的資產(chǎn)賣出了88億元的價(jià)格，是無形資產(chǎn)，是投資者對它的信心。”

　　走出困境

　　從歐亞農(nóng)業(yè)的楊斌到

　　反思后發(fā)現(xiàn)，除了中國股市乃至整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的“拖累”以外，企業(yè)自身對于如何進(jìn)行資本運(yùn)營、如何把獲得的資本運(yùn)用到企業(yè)的發(fā)展上，還缺乏足夠的水平。

　　實(shí)際上，直到今天，民營企業(yè)也沒有走出資金困境。的確，幾乎每個民營企業(yè)都缺錢，但面對一個問題，比如說“有了200個億以后，你去干什么”時，就很少有人能回答清楚，更不要說如何賺到1000個億了。

　　從這個角度理解，不是缺錢的問題，而是有錢不會花的問題。

　　最后，還是回到唐萬新，因?yàn)闆]有誰比他更有資格告誡后來者了。在他2000年不可一世的時候，有人送給過他三句話，出事后唐表示“終生難忘”，這三句話是：

　　———你想做的驚天動地的大事，你和你的團(tuán)隊(duì)是否有能力駕馭？

　　———你想是想做事還是想發(fā)財(cái)？想發(fā)財(cái)，就悶聲發(fā)財(cái)；要做事，就要按規(guī)則做；

　　———你是想做企業(yè)家還是金融家？要想清楚，它們可是兩回事。