票據貼現資金可能危害股市 歷史現象會否重演

　　劉勘

　　銀行貸款短期急速增加，票據貼現融資快速放大，歷來與股票市場運行趨向，呈正相關關系，尤其票據融資的資金部分流入股市，將不斷推動股市上漲

　　據央行最新數據顯示：2006年3月末，金融機構本外幣票據融資余額19407.65億元，比

年初的16319.16億元，增加3088.49億元，第一季度票據融資新增規模，已經占到新增貸款1.26萬億元的24.5%，而對比去年全年票據融資只增加4194億元，去年第四季度票據融資增加721.73億元，不到今年一季度的1/4.顯然，票據融資在迅速增長，這對股票市場意味著什么呢？值得投資者高度關注。

　　票據貼現融資流向股市

　　票據貼現融資是指當票據的持有者，在票據未到償還期，而又需要進行支付時，票據持有人就可以背書，然后把它以一定價格轉讓給金融機構，獲得現款進行支付的活動。對于企業短期資金需求來說，票據融資是一種套利方法，票據融資的手續比貸款容易，能夠解決企業臨時流動資金所需。

　　按照《票據法》規定，商業票據需要真實貿易背景，但在實際中很多票據，并不一定具有真實貿易背景。今年一季度新增貸款1.26萬億元，其中約有3000多億元是票據融資的資金，票據融資增加幅度如此之大，數量急劇上升，其中肯定有投機因素，相當一部分已經流入股市。

　　原因在于，采用票據貼現是銀行信用比較放心，只要票據是真的。手續簡單快捷，票據融資時間一般為3天。而且票據貼現按央行規定，票據貼現利率是銀行在再貼現利率基礎上加百分點來確定，同時不高于同期限的貸款利率，票據貼現比貸款成本平均約低1個百分點。

　　銀行貸款短期急速增加，以及票據貼現融資快速放大，歷來與股票市場運行趨向，呈現正相關關系，尤其票據融資的資金部分流入了股市，將不斷推動股市上漲。這種做法曾經發生在2000年至2001年上半年，把滬市綜合指數(資訊 行情 論壇)從2000年初的1360點，推升到2001年6月的2245點。直接引發2001年，央行再度聲明嚴禁銀行資金違規入市。

　　根據央行2001年公告，2000年4月至2001年1月，交通銀行(資訊 行情 論壇)沈陽分行假日支行、中國銀行沈陽分行、中國建設銀行(資訊 行情 論壇)阜新分行、華夏銀行(資訊 行情 論壇)沈陽分行五愛支行四家金融機構，擅自放寬條件，對一些企業簽發無真實貿易背景23.77億元，商業匯票給予承兌與貼現，致使其中5.1億元貼現資金違規流入股市。

　　這些只是個別的典型案例，折射出票據貼現資金量增幅過大，往往預示著部分資金暗地里流入股票市場。那段歷史發生之后，國內一批銀行支行長受到不同程度的處罰。某種程度上講，這是2001年6月之后股市見頂回落的原因之一。

　　歷史現象會否重演

　　企業主要采用非流通股抵押或質押貸款、非法協議貸款、“過橋”貸款、額度貸款、利用無真實貿易背景票據貼現等方式，獲取資金進入股市。歷史的現象，今天是否又會重演，值得高度注意。

　　對于票據貼現業務，銀行審查工作主要包括：調閱相關企業貼現檔案、銀行貼現臺賬和相關貼現、買入票據明細賬及相關憑證，審查辦理貼現申請人提供商品交易合同，以及增值稅發票等，證明文件是否齊全、是否真實、有效，有無提供虛假證明文件和增值稅發票(復印件)，套取銀行資金等問題。

　　對部分貼現量較大企業，或者單筆貼現在一定金額以上企業，還要核實貼現資金去向。但是，對于銀行來說無法跟蹤，就像貸款一樣，如果貸給企業100萬元，企業用掉50萬元，還有50萬元用來炒股，銀行沒有辦法及時跟蹤發現，及時采取制止措施。

　　還有不少貼現銀行對票據管理并不嚴格，持票人在貼現了票據以后，通常情況下，就完全擁有了資金使用權，可以根據自己需要使用這筆資金，而不會受到貼現銀行任何限制。加之防范企業通過票據貼現方式，將銀行資金流入股票市場的風險控制系統，尚未建立和完善，銀行顯得有些無能為力。

　　直到現在，去年由銀行發起成立的基金公司，被認為是銀行資金可以間接進入

　　今年以來，國內A股市場開始回暖，股指節節走高，一季度成交金額11194.42億元。根據申銀萬國證券研究所股市資金月度報告顯示，今年前三個月，共有近650億元資金流入A股市場，其中1月份為110億元，2月份將近200億元，3月份達到300億元以上，其中不能排除有票據貼現的部分資金流到股票市場，企業票據貼現量快速增大已經部分顯示出來。

　　今后票據貼現量可能還會繼續增加，如果這種增加與股票市場運行趨向和上升力度有很強的正相關關系，那么監管層會否像當年一樣再度聲明，嚴禁銀行資金違規流入股市呢？這對中國股市未來的健康發展關系重大。

　　(作者為華林證券研究所副所長，僅代表作者個人觀點)