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■張煒
股改一周年來臨之際，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)直挺1500點(diǎn)。投資者驚呼：大牛市來了。
如果從去年6月初滬市最低998.23點(diǎn)算起，大盤至今的漲幅已有50%。在1999年“5·1
9”行情之前，持續(xù)幾個(gè)月累計(jì)上漲50%，算得上公認(rèn)的牛市。1997年那段牛市行情，從900點(diǎn)左右漲到1510.48點(diǎn)。
“5·19”行情的第一波，也就是由1047.83點(diǎn)上漲至1750多點(diǎn)。相比之下，本輪反彈行情“牛味”不濃的原因有三。其一，上漲走勢(shì)在1300點(diǎn)前有過為期1個(gè)月的徘徊反復(fù)，而前幾年的牛市行情大多一氣呵成，走勢(shì)上呈飆升逼空。尤其3月份于1300點(diǎn)前的躊躇，曾使個(gè)別著名市場(chǎng)人士發(fā)出了“三年免談牛市”的感慨。其二，持續(xù)近5年的大熊市陰影未完全散去。2001年6月由2245.44點(diǎn)的折返，竟然走了一段時(shí)間如此漫長(zhǎng)如此悲壯的熊市下跌道路，在國(guó)內(nèi)股市稱得上史無前例。5年大熊市留下的傷痛至今還十分嚴(yán)重，不少投資者仍然不堪回首。特別是價(jià)值投資在本輪反彈行情中發(fā)揮作用，個(gè)股普漲現(xiàn)象不及前幾年，部分投資者所持的個(gè)股毫無起色。其三，反彈在利空預(yù)期咄咄逼人的大環(huán)境下推進(jìn)。股改一周年也就意味著“鎖一爬二”安排下最可能“攪局”的部分——原法人股將逐步分批上市流通，加之“新老劃斷”帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容預(yù)期，讓投資者感到不寒而栗。上市公司也不爭(zhēng)氣，多年來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的勢(shì)頭出現(xiàn)變化，2005年滬市上市公司平均每股收益和平均凈資產(chǎn)收益率分別下降了2.43%、5.28%。這些因素構(gòu)成利空，一直被當(dāng)作做空當(dāng)前股市言之鑿鑿的依據(jù)。
但牛市還是一步步走來，尤其跨上1300點(diǎn)之后的賺錢效應(yīng)更趨明顯。大盤藍(lán)籌股中，中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)功不可沒，本周一單日漲幅高達(dá)7.41%。在中國(guó)石化的“護(hù)航”下，本周一滬市漲停的非ST個(gè)股共有近50只。這樣遍地開花的盛況，出現(xiàn)在非利好消息公布刺激的單個(gè)交易日，以往也只有牛市行情中出現(xiàn)過。再看連續(xù)漲停的個(gè)股，馳宏鋅鍺(資訊 行情 論壇)的股票名稱讀來拗口，但該股到本周一已連續(xù)5次直封漲停板。馳宏鋅鍺之前有過一段慢漲行情，由去年12月初的9元多升至20元上方，到本周一收盤于30.42元。航天機(jī)電(資訊 行情 論壇)的上漲幅度更驚人，其股改對(duì)價(jià)為10送3.2股，本周一收盤價(jià)也就等于復(fù)權(quán)17.71元。若從2005年7月最低2.42元算起，航天機(jī)電累計(jì)漲了7倍多。賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)給牛市帶來了魅力，也顯示了證券投資的魔力，如同吸引場(chǎng)外資金積極入市的魔棒。據(jù)悉，近期由華寶信托推出的2006年第一期“點(diǎn)金系列結(jié)構(gòu)化證券投資資金信托計(jì)劃”在2天內(nèi)銷售告罄，募集資金規(guī)模1億元。信托資金對(duì)股市投資激起的沖動(dòng)，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)已在資金面發(fā)揮作用。
難能可貴的是，本輪反彈在證監(jiān)會(huì)公布相關(guān)擴(kuò)容政策的背景下還能“不打折扣”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站5月7日刊登了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，表明首家再融資上市公司極有可能在本月出現(xiàn)。由于管理層采取種種方法進(jìn)行引導(dǎo)，市場(chǎng)反將此作為“利好”看待。投資者既看到了管理層對(duì)擴(kuò)容進(jìn)程循序漸進(jìn)地安排，也初步認(rèn)可了新政策對(duì)上市公司“圈錢”的約束。相比于征求意見稿，正式稿增加了對(duì)上市公司利潤(rùn)承諾的要求。如果上市公司不能完成承諾利潤(rùn)數(shù)的一半，則三年內(nèi)證監(jiān)會(huì)將不受理該公司的再融資申請(qǐng)。此變化說明管理層意識(shí)到危害市場(chǎng)的核心問題不是擴(kuò)容本身，而是伴隨擴(kuò)容而來的“圈錢”與“變臉”。讓A股市場(chǎng)由牛轉(zhuǎn)熊的禍害之一，是缺乏質(zhì)量保證的擴(kuò)容。
牛市還能走多遠(yuǎn)？其實(shí)，這次投資者的危機(jī)意識(shí)比較強(qiáng)。危機(jī)意識(shí)的緣由與反彈行情“牛味”不濃的原因相似，畢竟現(xiàn)在還處于擴(kuò)容未啟動(dòng)、“鎖一爬二”未上市流通的“真空期”。即便一些主動(dòng)做多的機(jī)構(gòu)投資者，也對(duì)行情能走多遠(yuǎn)無太多奢望。說到底，之前持續(xù)近5年調(diào)整留下的熊市陰影還在影響投資者，投資者信心尚未像“5.19”行情那樣增強(qiáng)到極點(diǎn)。股改后的再融資和IPO能否與原來有質(zhì)的不同，關(guān)鍵還是要看長(zhǎng)期效果，能否真正引入優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，能否有利于吸引社會(huì)閑散資金步入A股市場(chǎng)，這些都還有待市場(chǎng)實(shí)踐檢驗(yàn)。因而，牛市確已走過一段，但大牛市還若隱若現(xiàn)。
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