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燕京華僑大學(xué)校長 華生
新股發(fā)行相關(guān)規(guī)定亮點(diǎn)很多，包括：鼓勵整體上市，防止過多的關(guān)聯(lián)交易等等，制度上更加嚴(yán)格和規(guī)范化。對于發(fā)行人，相關(guān)規(guī)定更加寬松，比以往發(fā)行時提供了更加便利的條件。因此，總的來說，新股發(fā)行有關(guān)規(guī)定有很多讓人興奮的地方。
但是，我們應(yīng)該看到新股發(fā)行存在兩大問題。如果這些問題得不到解決，那么，將對市場造成很大的影響。
一是從制度設(shè)計上看，只是鼓勵整體上市，但并不禁止非整體上市。
過去，我們市場中出現(xiàn)的很多問題，很大程度上就是非整體上市造成的。因此，要從制度改革上將非整體上市變?yōu)檎w上市，其難度和力度不亞于股權(quán)分置改革。因此，此次制度設(shè)定并沒有把整體上市定為原則性的要求，是一大問題。而且，這將是給今后市場發(fā)展帶來更多的問題的弊端，不利于保障和改善上市公司的質(zhì)量和市場的環(huán)境。
二是對于首發(fā)對象，在資金制度上沒有做任何安排。
根據(jù)國際慣例，新發(fā)股票主要是機(jī)構(gòu)投資者來認(rèn)購。如香港主板只規(guī)定公開發(fā)售部分要占IPO總量10％以上，通常向機(jī)構(gòu)配售部分接近90％，英美等以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場也如此。因此，只有少量的投資資金來源于普通公眾投資者，大部分將來源于機(jī)構(gòu)投資者。
由于新股在全流通情況下發(fā)行，機(jī)構(gòu)將會按照可全流通來進(jìn)行估值。承銷商主要跟機(jī)構(gòu)投資者談判，機(jī)構(gòu)投資者會參照周邊可全流通市場的市盈率估值且再略微有點(diǎn)壓低才可能認(rèn)購，如果是這樣的話，A股市場新股市盈率跟周邊市場新股市盈率的接軌將不可避免。因此，理性的機(jī)構(gòu)投資者吃進(jìn)大量的股票后，將會減輕市場擴(kuò)容的壓力。
因此，為了保證新股發(fā)行的順利推進(jìn)，需要在制度上明確以上兩點(diǎn)：一是明確規(guī)定整體上市；二是制度安排上明確規(guī)定在沒有達(dá)到一定的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的比例下，不得向社會公眾發(fā)行股票。
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