高輝清：三點(diǎn)理由看好后市 步子應(yīng)該再大一些

　　國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部 高輝清

　　隨著股權(quán)分置改革的快速推進(jìn)，“新老劃斷”的時機(jī)日趨成熟，市場恢復(fù)正常的新股發(fā)行和再融資功能也勢在必行。但是，由于在不遠(yuǎn)的將來，股市將同時面臨著再融資、新股發(fā)行、Ｇ股中5％國有股和大量的法人股上市流通等因素的沖擊，股市是否會因此而出現(xiàn)大幅震蕩，就成為市場投資者心頭的一片揮不去的陰影。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)難以判斷

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，股市大規(guī)模的融資行為對行情會產(chǎn)生兩種絕然不同的影響，即通常會在牛市因引入新的投資者而助漲，在平衡市和熊市中因分流資金而助跌。那么，今年的行情會因此而出現(xiàn)什么樣的影響？客觀地說，目前我們還難以預(yù)測。

　　主要原因在于，今年宏觀基本面會出現(xiàn)什么樣的變化趨勢，目前還難以預(yù)判。盡管今年政府再三強(qiáng)調(diào)要對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，但從實(shí)際狀況看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并沒有完全按照宏觀調(diào)控的指揮棒走。今年一季度GDP增長了10.2%，既略高于上年同期的增幅，也高于去年全年的水平，并一舉打破了自2004年第四季度以來形成的經(jīng)濟(jì)增長不斷減速的下行格局。從分項(xiàng)指標(biāo)看，一季度好轉(zhuǎn)或者持平的指標(biāo)數(shù)量要明顯多于惡化的指標(biāo)。其中，作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)對象，固定資產(chǎn)投資增長速度也不降反升。正因?yàn)榛�本面變化難以預(yù)測，全年尤其是下半年的行情是熊還是牛，也就失去了最重要的一個判斷依據(jù)。那么，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，股市恢復(fù)正常融資功能，對行情的影響也就無法準(zhǔn)確推測。

　　三點(diǎn)理由看好股市

　　不過，基于以下幾點(diǎn)理由，筆者的預(yù)期相對而言還是比較樂觀：

　　一是雖然今年一季度，我國GDP增長出現(xiàn)了一年半以來的第一次反彈，比去年同期加快0.3個百分點(diǎn)，從而給宏觀調(diào)控增加了一些困難。但是數(shù)據(jù)顯示，改革開放27年以來，我國GDP的平均增長速度是9.6%。從2003年到2005年，我國的GDP平均增長速度更是高達(dá)10%。而且在這三年中，就有6個季度的增長幅度都超過了10%。由此看來，今年一季度經(jīng)濟(jì)增長雖然有些偏快，但仍處在中國經(jīng)濟(jì)潛在的增長區(qū)間之內(nèi)，尚不能斷言經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱。基于對經(jīng)濟(jì)的這種定性，下一階段宏觀調(diào)控力度總體上應(yīng)該不會大于2004年，全年經(jīng)濟(jì)即使不出現(xiàn)加速增長，其減速的幅度也會非常之小。

　　二是我們注意到，證監(jiān)部門為了防止“新老劃斷”可能給市場帶來的震蕩，采取許多謹(jǐn)慎的對應(yīng)措施，主要包括“分三步走”戰(zhàn)略、加速引入QFII和推進(jìn)券商的融資融券。這些措施將在很大程度上緩減未來可能出現(xiàn)的負(fù)面影響。

　　三是股市的發(fā)展將有利于減輕下半年宏觀調(diào)控的壓力，因此政府各部門都給予股市大力支持。在當(dāng)前宏觀基本面影響基本屬于中性的背景之下，政府支持對股市的發(fā)展就成為了至關(guān)重要的因素。

　　步子應(yīng)當(dāng)走得更大一些

　　當(dāng)前銀行和社會資金非常富裕，而股票市場恰恰又需要巨量的資金來支持。筆者認(rèn)為，在促進(jìn)

　　如果我們能夠?qū)⑷谫Y融券的門檻放低一些，將保險資金、

　　另外，我國直接融資與間接融資比例失衡由來已久，所以，當(dāng)前進(jìn)一步促進(jìn)股市的發(fā)展不僅具有現(xiàn)實(shí)意義，而且也具有歷史意義。