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李想
近日，為了使中國資本市場健康發展，監管部門已經為順利實施“新老劃斷”，做好了諸如向戰略投資者定向配售股票的制度、建立超額配售選擇權制度(“綠鞋”)及恢復股票資金申購方式的配套安排。
其實，“向戰略投資者定向配售股票”并非是引入的新制度，早年在發行中石化、本鋼板材、中國聯通、華能國際乃至長江電力時都采用過這種做法。這種做法自然給大盤股在A股市場的發行提供了便利，但效果并沒有如預期般那樣理想。何以至此？主因還是一些戰略投資者名不符實，重利輕誠信。對向戰略投資者定向配售股票的禁售期所規定時間太短，同時還造成了市場的劇烈波動。因而，以往的很多“戰略投資者”實為頂多持股半年至一年的短線炒家，因此，在不少公眾投資者眼中，“戰略投資者”一直被譏諷為“占掠偷吃者”。
恢復IPO用資金來申購的方式，無疑是一個更為貼近市場化IPO的選擇。實行多年的IPO市值配售方式，無論公司控制人有無誠信，無論股票質地的好與賴，也無論股票發行價的高與低，投資者統統被動地以持倉股票的市值來配售，這顯然不符合市場化的基本原則�；謴虸PO用資金來申購的方式，既可使斷糧已久的券商重獲一塊投行業務的大蛋糕，又可使保守型的投資者復歸一支“搖啊搖”的申購大軍。但是，中國股票市場的發展切不可簡單地重蹈IPO一律“搖啊搖”的老路。即便日后上市公司可全流通了，市值配售的規則消失了，復而又來的“搖啊搖”現象未必就能充當起促進中國資本市場健康發展的一劑良方。
“建立超額配售選擇權制度”，目的是使大公司的股票IPO后在一段時間內的價格相對穩定。特許主承銷商超額配售一定比例的股票，這在過去已經不乏先例。據悉，此次經過完善的超額配售規則，其新意在于開始約束主承銷商穿“綠鞋”。過去的券商只樂意“光腳”，盡量多地分享IPO超額配售的甜頭，如今“新股不敗”的甜頭給你，“綠鞋”你也得穿上：在股票IPO后的一段時間內，當該股股價跌至首發價或首發價之下時，主承銷商則應以超額配售股票所賺的差價收入從二級市場買回股票以抬高股價�！熬G鞋”制度的引入，對A股二級市場勢必將起到穩定股價并考驗主承銷商(券商)誠信度的作用，一舉兩得。
筆者以為，以上市場規則的恢復和改變，固然為下一步的“新老劃斷”打開了方便之門，但真正要想營造一個健康向上的股市，還需要在依法維護公眾投資者的利益方面多下功夫，在防止不法券商和上市公司混水摸魚造假圈錢方面多下功夫，在誠信回報數以千萬計的公眾投資者方面多下功夫。
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