關注走向全流通市場 基礎制度建設與完善成關鍵

　　記者 高國華

　　進入4月份以來，滬深股市持續上揚，開始了一輪強勁的上漲走勢，在牢牢地站穩1300點后向1400點發起沖擊。與此同時，股改取得了階段性成果，截至目前，滬深股市已完成股改和正在進行股改的上市公司市值已占總市值的70%以上，股改年內基本完成的目標已清晰可見。近期，證監會發布《上市公司證券發行管理辦法(征求意見稿)》向社會公開征求意

見，標志著暫停近一年的證券市場融資功能即將恢復，證券市場正在逐步恢復其本色。而隨著A股市場再融資的漸行漸近，國內證券市場也將進入一個全新的發展階段。

　　但不可否認的是，股權分置改革只是消除了長期以來困擾證券市場發展的最大的制度性障礙，股改不是解決股市痼疾的“萬能良藥”，解決了股權分置問題并不意味著證券市場的其他問題自然會迎刃而解。相反，隨著股權分置問題的解決，其他影響國內證券市場發展的矛盾將會進一步突出。比如如何進一步完善相關的法律、法規，為資本市場進一步發展創造條件？如何加強證券公司綜合治理？如何通過法律制度建設的完善，保護投資者的利益？最重要的是，如何切實提高上市公司質量，讓投資者真正通過投資證券市場分享到

　　也正如證監會主席尚福林所說的那樣，股權分置改革本身只是解決資本市場基礎性問題的一個重要步驟，并為其他制度性問題的解決和市場創新發展消除了重要的“瓶頸”制約。中國證券市場要真正走向長期健康穩定發展，還有賴于提高上市公司整體質量、支持證券公司做大做強、進一步加強依法科學監管、吸引合規資金入市等基礎制度的建設與完善。

　　其實，今年年初的證券監管工作會議亦提出今年要加強證券市場基礎性制度建設。可見在后股改時代，事關證券市場發展的基礎性制度建設是重中之重。

　　一是完善資本市場法律法規體系，構筑證券市場堅實保障。健全的法律法規體系是證券市場規范健康發展最為重要的外部條件和基礎。新的《證券法》、《公司法》的實施對于資本市場加快發展，全面提升企業質量具有重要意義。但同時，新“兩法”的實施也使得原先的一些涉及上市公司和資本市場的法律制度面臨重大調整。因此，如何貫徹落實新“兩法”精神，重新修訂有關的法律法規體系，完善證券市場法律法規體系建設尤為重要和緊迫。

　　有關資料顯示，今年內監管部門已經或需要制修訂的法律法規包括《證券公司監管條例》、《證券公司風險處置條例》、《上市公司監管條例》等一批行政法規；也包括公開發行股票管理辦法、證券登記結算管理辦法、上市公司股權激勵實施辦法，修訂上市公司收購管理辦法、證券交易所管理辦法及證券衍生品管理辦法等規范性文件。此外，諸如證券民事賠償制度、投資者直接訴訟權、集團訴訟和股東代表訴訟制度等亟須建立和完善。

　　二是完善上市公司規范運作的基礎性制度。上市公司質量是資本市場投資價值的源泉，而股改后股市要恢復生機，要投資者恢復信心，關鍵還是要看上市公司的質量。因為只有上市公司質量提高了，才能提升證券市場的投資價值。但是提升上市公司質量任重道遠。去年11月，國務院批轉了證監會《關于提高上市公司質量的意見》，明確提出要提高上市公司質量。如強調規范上市公司控股股東行為，今年內要解決大股東占款問題。但有關數據顯示，時至今日清欠工作不容樂觀，上市公司資金被占現象依然嚴重。此外，股改后依然存在諸如一股獨大或是內部人控制的問題，上市公司財務欺詐可能更具有內在動力。因此，如何有效防止內部人控制，防止控股股東侵占上市公司利益，加強上市公司信息披露監管制度以及績差公司退市機制等成為新的任務和課題。

　　三是券商綜合治理仍是關鍵一環。今年以來，監管部門除了不斷加大對問題券商的清理力度，關閉一批救助無望的問題券商外，還鼓勵并支持創新類券商進行集合理財、資產證券化、權證等業務創新，借助于監管部門的政策扶持以及業務創新，一批券商獲得了新生并開始做大做強。但是，券商綜合治理工作依然不能有一絲懈怠，畢竟這些券商的重新崛起在一定程度上有賴于政策的扶持，整個券業尚未徹底走出低谷。

　　面對今年底我國金融業的全面對外開放，國外投行業的進入勢必對整個券業造成很大的沖擊。如何促使那些生存下來的券商增強業務創新意識和創新能力，提高抵抗各種風險的能力，成為券商綜合治理的關鍵所在。因此，券商綜合治理要更加重視制度和機制建設，在鼓勵券商通過業務創新，增強抗風險能力的基礎上，促使券商做大并做強，促進整個券業的規范發展。

　　四是拓寬合規資金入市渠道。資本市場的發展和鼓勵合規資金入市是相輔相成的。一方面，要發展資本市場就必然擴大直接融資規模，未來股市的擴容也就不可避免，但發展資本市場就必須遵循供需平穩的市場規律，擴大股市規模與擴大市場資金供給相配套；另一方面，資本市場的健康發展需要新的合規資金入市的支持，而成熟的資本市場也將會為合規資金提供增值保值的場所和平臺。從目前的市場情況來看，新股發行以及再融資開閘不可避免，優質國企回歸，加上G股公司被凍結的股票陸續進入二級市場，使市場面臨著巨大的資金壓力，這就更需要拓寬合規資金入市渠道。

　　事實上，繼續推進和完善資本市場的基礎性制度建設，也是我國“十一五”期間資本市場發展的重要內容。可以預見的是，隨著資本市場基礎性制度建設的逐步完善，證券市場將會走出低迷，走上健康發展之路。