焦強(qiáng)：市場(chǎng)在漲聲中迎接新老劃斷

　　焦強(qiáng)

　　中國證監(jiān)會(huì)果斷推出“新老劃斷”分三步走，既表明其工作重心在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)移；也表明股票市場(chǎng)信心正在逐步恢復(fù)，巨大的財(cái)富效應(yīng)使得各路資金紛紛進(jìn)駐股市，昔日被視為利空的擴(kuò)容也被當(dāng)作積極的信號(hào)使用。

　　出乎很多市場(chǎng)人士的預(yù)料，這一次，股市沒有聞擴(kuò)容而色變。

　　4月16日，中國證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法(征求意見稿)》(以下稱《管理辦法》)，此舉意味著“新老劃斷”正式啟動(dòng)，恢復(fù)股票市場(chǎng)再融資的時(shí)間表鎖定5月無疑，新股發(fā)行將緊隨其后推出。

　　消息一出，4月17日的深滬股市在經(jīng)歷了短暫調(diào)整后，頑強(qiáng)收高。按照中國股市的歷史表現(xiàn)，股市原本應(yīng)該聞擴(kuò)容而色變。

　　4月20日，上證綜指更是一舉突破1400點(diǎn)大關(guān)，這是2004年10月13日以來首次突破該點(diǎn)位。

　　廣發(fā)證券一位投行人士當(dāng)天下午收盤后向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示，看來市場(chǎng)早有預(yù)期，目前股市的承受能力和投資人的信心，比他們想像得要強(qiáng)的多。

　　至5月，股權(quán)分置改革將啟動(dòng)整一周年，此時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)果斷推出“新老劃斷”分三步走，既表明證券市場(chǎng)的工作重心在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)移，也透露出市場(chǎng)信心正在逐步恢復(fù)，巨大的財(cái)富效應(yīng)使得各路資金紛紛進(jìn)駐股市，昔日被視為利空的擴(kuò)容，也已被當(dāng)作積極的信號(hào)使用。

　　如何理解新老劃斷

　　“新老劃斷”這個(gè)詞恐怕是中國股票市場(chǎng)的專利。

　　它的具體含義是，對(duì)首次公開發(fā)行的公司不再區(qū)分上市和暫不上市流通的股份，對(duì)存量上市公司分步解決股權(quán)分置問題。此前，“新老劃斷”的時(shí)間點(diǎn)曾經(jīng)是股票市場(chǎng)最大的猜想。

　　在上海證券交易所研究中心主任胡汝銀博士看來，真正要使“新老劃斷”成為中國股市發(fā)展的分水嶺，首先必須對(duì)發(fā)行上市體系、尤其是市場(chǎng)整體的價(jià)格形成機(jī)制改革作出實(shí)質(zhì)性的努力。如果只是簡單重啟股權(quán)分置改革以前的發(fā)行方式，那么，“新老劃斷”僅僅是一個(gè)概念。

　　胡汝銀強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)考慮如何形成高效的、市場(chǎng)取向的發(fā)行上市決策體系，如何實(shí)質(zhì)性地改變單邊市格局，如何形成完整、合理的一、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制等問題。其中，尤其要考慮如何構(gòu)造內(nèi)源性的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格水平合理化機(jī)制。

　　大牛市論

　　目前，市場(chǎng)對(duì)于大牛市確實(shí)到來、還是股市走不出“擴(kuò)容下跌”的傳統(tǒng)，判斷不盡相同。

　　上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧是堅(jiān)定的大牛市論倡導(dǎo)者，他認(rèn)為目前市場(chǎng)資金相當(dāng)充裕，大牛市啟動(dòng)的特征彰顯無遺。

　　他告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，目前中國股市的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于境外成熟市場(chǎng)，反映到股指方面，應(yīng)高于境外成熟市場(chǎng)才對(duì)。

　　“所以，大牛市肯定來了。你甚至想像不到境內(nèi)外有多少資金要進(jìn)來。大家都盼著有利空砸個(gè)坑再進(jìn)場(chǎng)，現(xiàn)在看來，這個(gè)坑可能等不到了。”

　　一位掌控?cái)?shù)億資金的私募基金經(jīng)理向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，最近他們的基金接受的委托資金越來越多，且數(shù)量都很大。

　　他們?cè)��?jì)劃想在上證綜指到達(dá)1300點(diǎn)附近即拋售手中的股票，待擴(kuò)容消息頒布后再重新進(jìn)場(chǎng)。沒想到市場(chǎng)走勢(shì)堅(jiān)挺，事與愿違，他們現(xiàn)在反而需要增加入場(chǎng)資金。

　　看空論

　　仁者見仁，智者見智。國都證券投行部人士持不同的觀點(diǎn)，在這位人士看來，“新老劃斷”正式啟動(dòng)，有助于券商，不利于股市的走勢(shì)。

　　這是因?yàn)椋�股市是一個(gè)反映供求關(guān)系的市場(chǎng)，在停止再融資和新股發(fā)行以來，市場(chǎng)只有需求沒有供給，指數(shù)理應(yīng)上漲；一旦放開供應(yīng)，未來將難預(yù)料。他預(yù)計(jì)，未來的“供應(yīng)”應(yīng)該是很大的量。

　　公開資料顯示，自上市公司披露2005年年報(bào)以來，已有近20家完成股權(quán)分置改革的G股公司提出了再融資要求，尚在股改程序中但有再融資計(jì)劃的公司數(shù)量更是龐大。目前，排隊(duì)等待IPO(首次公開發(fā)行)的企業(yè)也超過50家，其中不少是國有大型企業(yè)。

　　資深投資人小王“全盤看空”的做法代表了部分中小投資者的觀點(diǎn)。他在上證綜指達(dá)到1300點(diǎn)之后，拋空了所有股票和基金，落袋為安。

　　以他的經(jīng)驗(yàn)判斷，中國股市歷史上的任何一次擴(kuò)容都以下跌為代價(jià)，十幾年來，幾乎無一幸免。“即使繼續(xù)上漲也不會(huì)太久，一旦再融資開閘、IPO放行，股市一定會(huì)下跌。”

　　花落誰家

　　《管理辦法》出臺(tái)前，市場(chǎng)上關(guān)于哪家上市公司將奪得再融資第一單的爭論就十分激烈，G長電(600900)和G申能(600642)被視為最有希望的兩家公司。

　　根據(jù)目前“新老劃斷”三步走的安排，率先開閘的將是定向增發(fā)及股本權(quán)證，然后，才是以增發(fā)、配股等方式的再融資。G長電由于伴隨股改而推出帶有增發(fā)性質(zhì)的認(rèn)股權(quán)證被市場(chǎng)寄予厚望。

　　中信證券一位人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，從再融資設(shè)定的各方面條件看，G長電拔得再融資頭籌的可能性非常大。

　　誰將成為第一單IPO，市場(chǎng)流傳著很多版本，目前尚無可靠消息，但李振寧告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，IPO的放行時(shí)間，將可能在今年6、7月份。