劉勘：新老劃斷可效仿香港新股發行政策

　　劉勘

　　在全流通發行即將開閘之際，建議仿效香港股市IPO的發行機制，讓每一個有效申購帳戶，無論資金大小中簽與否，至少配售1000股股票，這將實現中國股市良性循環。

　　大部分公司股改業已完成，“新老劃斷”IPO全流通發行即將開閘，建議仿效香港股市

IPO的發行機制，即讓每一個有效申購帳戶，無論資金大小中簽與否，至少配售1000股股票。

　　中國股市開戶數已突破7000萬，依然是中小散戶為主的市場。中小散戶，資金量小，在原有IPO機制下，明顯處于不利地位，不符合保護廣大中小散戶投資者利益的初衷。如果制訂股市政策時，一定程度上關注廣大中小散戶的利益，就應該從IPO發行機制做起，改變過去中小散戶難以在IPO中分一杯羹的局面，讓每一個有效申購帳戶，至少配售1000股的股票。

　　股市不但是社會資源配置的場所，也是社會財富重新分配的場所，為避免貧富差距進一步拉大，平衡社會財富，股市IPO屢屢發生財富分配不公現象。眾所周知，誰在IPO中得到

　　作為廣大弱勢群體中小散戶，因資金量小，絕大多數在IPO中分不到一杯羹，而資金大的機構和大戶卻占相對優勢，分得一杯羹機率就大一些，這樣長期發展下去，不符合“藏富于民”，構建和諧社會的戰略目標。

　　股改后，G股市平均市盈率降到12至13倍，非G股市平均市盈率15至16倍，隨著股改加快，家數增多，估計市場平均盈率，在大市走好的情況下，還有下降的可能，那么IPO就不可能按過去20倍左右的市盈率發行，IPO可能在10倍左右市盈率，或者比照H股IPO市盈率發行。這意味投資風險降低，投資收益機率增大。趁恢復IPO機會，對廣大中小散戶進行利益傾斜，將會受到廣大中小散戶投資者的歡迎，吸引更多準股民資金加盟股市。

　　股市開戶數將在目前基礎上快速增加，新增資金也會迅速放大，涓涓細流匯聚到證券市場，使股市的“水”越來越多、越來越深，股市承載能力大大增強。與此同時，引導超過16萬億元的居民儲蓄，在IPO賺錢效應下，分流到股票市場中來，起到眾人拾柴火焰高的作用。

　　國內人口眾多，散戶蘊藏著巨大能量，市場潛力遠大于香港市場。只要監管層把住公司上市質量關，若按香港IPO發行機制，每一個有效申購賬戶，無論資金大小中簽與否，至少配售1000股份額，將大大提升散戶投資IPO的信心，吸引資金量是難以想像的。

　　以現在7000萬股票投資賬戶匡算，每個賬戶至少配給1000股份額，一次性至少相當于IPO700億股發行規模，那么什么樣大盤股都能發出去，即使交通銀行、建設銀行、中石油等回歸A股市場，以及后市即將IPO的中國銀行、工商銀行等航空母艦式股票，豈不也能在A股市場順利下水嗎？香港股市為何多大的大盤股都能容納，其中奧秘就在于此。

　　香港的IPO政策使香港股市有今天的功能和成就，成為亞洲乃至世界有影響力的證券市場，在財富投資和市場風險洗禮下，鍛造了一大批投資家、企業家、商界領袖，重要的是香港居民的金融投資意識和綜合素質普遍不斷地得到提升，構成香港經濟持續繁榮昌盛的基礎。

　　可見，廣泛群眾參與IPO，能大力培育國民金融意識，關心資本市場建設、經濟發展等一系列國家、國際大事，是提高國民綜合素質戰略性舉措之一。若采用香港IPO發行機制，在IPO賺錢效應下，可以啟發和推動國民投資意識，逐步改變國民

　　筆者強烈呼吁，“上市公司證券發行管理辦法(征求意見稿)”中，把握股改后IPO難得的歷史機遇，增加一條：每一個有效申購帳戶，無論資金大小中簽與否，或采取其他發行方式，向廣大中小散戶傾斜，至少配售1000股份額的IPO政策，為上市公司提升可融資條件，為廣大投資者提供可投資機會，做大做強中國資本市場。

　　(作者為華林證券研究所副所長，僅代表作者個人觀點）