水皮雜談：中石化私有化的本質(zhì)是什么

　　水皮

　　拜托各大網(wǎng)站責(zé)編的厚愛(ài)，很多財(cái)經(jīng)頻道均開(kāi)辟有水皮的專(zhuān)欄或博客，但是由于水皮疏于查閱，因此對(duì)于網(wǎng)友的提問(wèn)基本上是肉包子打狗有來(lái)無(wú)回。

　　一個(gè)非常偶爾的機(jī)會(huì)，水皮在新浪的專(zhuān)欄留言中發(fā)現(xiàn)，早在一個(gè)月前就有網(wǎng)友在質(zhì)

問(wèn)水皮，為什么不對(duì)中石化的私有化發(fā)表雜談，是不是被中石化收買(mǎi)了？

　　中石化為什么要收買(mǎi)水皮？水皮不知道，但是水皮知道，對(duì)于中石化私有化其實(shí)早在第一時(shí)間就有過(guò)評(píng)論，而且并不正面。這一點(diǎn)至少有兩家電臺(tái)的主持人可以證明。一家在北京，是中央人民廣播電臺(tái)，一家在大連，是大連電臺(tái)，采訪都是播出的，相信有不少朋友能在空中聽(tīng)到。

　　不過(guò)，口說(shuō)無(wú)憑，水皮雜談為什么不立此存照呢？是什么因素，使“中國(guó)股市10萬(wàn)個(gè)為什么”回避了這個(gè)2006年中國(guó)股市歷史上第一次發(fā)生的私有化退市事件？

　　要回答這個(gè)問(wèn)題，首先要搞清楚究竟什么是私有化。

　　那么什么是私有化呢？

　　根據(jù)約定俗成的說(shuō)法，所謂私有化的過(guò)程是特指國(guó)有企業(yè)或公營(yíng)事業(yè)單位股份制改制上市或集中拍賣(mài)給私人資本的過(guò)程。1980年，英國(guó)首相撒切爾夫人上臺(tái)執(zhí)政，在全球掀起了一個(gè)國(guó)有企業(yè)私有化的浪潮，這股最早始發(fā)于老牌資本主義國(guó)家的浪潮經(jīng)過(guò)90年代東歐和前蘇聯(lián)地區(qū)國(guó)家政治轉(zhuǎn)型的推波助瀾，或多或少正在滲透著我們今天的社會(huì)現(xiàn)實(shí)。這是一種解釋。

　　而對(duì)于上市公司或公眾公司而言，所謂私有化還有另一種方向完全相反的解釋?zhuān)�是一個(gè)退市或股份重新向個(gè)人手中集中的過(guò)程，往往發(fā)生在并購(gòu)的過(guò)程中觸及要約收購(gòu)的底線，這既是對(duì)并購(gòu)者的一種警告也是對(duì)被并購(gòu)者的一種保護(hù)。這是另一種解釋。

　　這兩種解釋?zhuān)�前者�?cè)重于經(jīng)濟(jì)制度變遷，后者側(cè)重資本市場(chǎng)操作；前者是一個(gè)國(guó)有資本向私人開(kāi)放的過(guò)程，后者是一個(gè)公眾股份向私人集中的過(guò)程。總而言之，都是一個(gè)由公到私人的過(guò)程。

　　中石化的所謂私有化符合這個(gè)特征嗎？

　　顯然不符合。

　　中石化或中石油的私有化本質(zhì)上是一個(gè)重新國(guó)有化的過(guò)程，石油資源重新壟斷集中的過(guò)程，與民爭(zhēng)利的過(guò)程。

　　必須指出的是這個(gè)過(guò)程發(fā)生在國(guó)際原油期貨一路狂漲突破70美元的背景下，同時(shí)也發(fā)生在中國(guó)股市持續(xù)4年多低迷熊市的背景下，更發(fā)生在

　　在這樣的背景下，中石化對(duì)旗下四家公司采取集中退市的做法可謂一石三鳥(niǎo)。從操作層面上講，可稱是利益最大化的選擇，操盤(pán)者的時(shí)機(jī)把握之好、分寸拿捏的尺度之妙令人拍案叫絕。最絕的是面對(duì)10%-30%的溢價(jià)，投資者表面上看找不到拒絕的理由。管理層卻能從中看到上漲的預(yù)期。

　　誰(shuí)是受害者？

　　打開(kāi)中石化這4家子公司的K線圖，我們可以清晰地看到，這4家子公司最后的收購(gòu)價(jià)其實(shí)都沒(méi)有超過(guò)這兩年的高點(diǎn)。

　　揚(yáng)子石化是4家公司中溢價(jià)最高的，達(dá)到26.24%，收購(gòu)價(jià)是13.95元，而在公告之前，市場(chǎng)價(jià)僅有11.05元，但是2004年3月24日，揚(yáng)子石化曾創(chuàng)出14.90元的高價(jià)；齊魯石化的收購(gòu)價(jià)是10.18元，公布前市場(chǎng)價(jià)僅為8.18元，但其實(shí)早在2004年3月18日，齊魯石化就創(chuàng)出過(guò)11.93元的高價(jià)；中原油氣，收購(gòu)價(jià)為12.12元，溢價(jià)達(dá)到19.10%，公布前市價(jià)僅為10.71元，而在2004年3月17日，卻曾創(chuàng)出過(guò)12.65元的高價(jià)；石油大明的收購(gòu)價(jià)是10.30元，公布前市價(jià)僅為8.81元，而在2002年7月29日，股價(jià)就曾高達(dá)10.30元，2004年3月18日，股價(jià)就在9.27元左右。

　　這說(shuō)明什么？這說(shuō)明兩年以上的投資者永遠(yuǎn)失去了靠股價(jià)上漲扳本的機(jī)會(huì)。

　　但是，長(zhǎng)線投資者受到傷害還只是一個(gè)表面現(xiàn)象。

　　大家都知道自從2001年6月以后，中國(guó)股市一直在走大熊市，4家公司卻能在大熊市中創(chuàng)出高價(jià)本身就說(shuō)明有著強(qiáng)大的業(yè)績(jī)支撐，這種強(qiáng)大足以抵御“覆巢之下沒(méi)有完卵”的拖累而特立獨(dú)行。不過(guò)令人震驚的是，這4家公司的新低同樣發(fā)生在2005年的1月份，齊魯石化1月18日創(chuàng)下5.34元的新低，揚(yáng)子石化是在1月20日創(chuàng)下3.39元的新低，石油大明是在1月6日創(chuàng)下4.5元的新低，當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)在1250點(diǎn)左右徘徊。2004年3月中旬，4家公司的股價(jià)創(chuàng)新高有大盤(pán)走強(qiáng)的因素，也有年報(bào)漂亮的因素，2005年1月創(chuàng)下新低，又是什么因素呢？3月25日的證券市場(chǎng)周刊發(fā)表中石油、中石化私有化案例剖析的文章，題目就叫“操控私有化”。文章說(shuō)，“從香港私有化的情況看，大股東為了打壓股價(jià)，并進(jìn)場(chǎng)控制要約收購(gòu)前的股價(jià)，都會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候發(fā)布利空，并進(jìn)場(chǎng)收集籌碼，這樣不但可以有效地控制成本，還能保證私有化的成功率”。作者在研究了中石油的吉林化工之后，總結(jié)出一套私有化流程。公司首先更換總經(jīng)理，馬上公布業(yè)績(jī)虧損，股價(jià)下到最低位后，早已進(jìn)場(chǎng)的主力拉升

　　中石化4家子公司退市之后公布的年報(bào)顯示，齊魯石化每股收益達(dá)到0.94元，同比增長(zhǎng)42.54%，中原油氣每股收益0.85元，同比增長(zhǎng)20%，石油大明每股收益0.51元，同比增長(zhǎng)近40%，業(yè)績(jī)下降的僅有揚(yáng)子石化，每股收益為1.51元，下降幅度為25%。

　　顯而易見(jiàn)，中石化的老股東由于這4家公司的退市既分享不到