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陶冬 瑞士信貸亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
中國人民銀行在4月13日和14日宣布一系列旨在解除外匯管制和減輕人民幣升值壓力的措施。雖然“合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”(QDII)沒有在官方文件中被提及，但我們認(rèn)為這為廣泛期待的QDII計(jì)劃的啟動(dòng)鋪就了道路，它將允許內(nèi)地資金通過得到許可的實(shí)體投資海外金融市場(chǎng)。
盡管因各種原因，QDII這個(gè)名詞沒有被明確提及。但實(shí)際上超出了我們對(duì)中國開放政策的預(yù)計(jì)，因?yàn)槌藱C(jī)構(gòu)資金，個(gè)人資金也將被允許投資海外。關(guān)于今年內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)如何籌集資金和多少內(nèi)地資金將被允許投資海外的細(xì)節(jié)尚不明確，但我們預(yù)計(jì)具體的規(guī)則將隨后出臺(tái)，而第一批投資的規(guī)模很有可能較小。
在未來三到四個(gè)月，我們期待有40億到60億美元的中國內(nèi)地資金成為第一批進(jìn)入國際金融市場(chǎng)的QDII資金，它們的投資涉及廣泛的資產(chǎn)類別，從七大工業(yè)國的債券市場(chǎng)到香港股票。我們預(yù)計(jì)，在整個(gè)2006年度，按照2005年的外匯儲(chǔ)備增長2089億美元來推算，該數(shù)據(jù)可能達(dá)到100億到120億美元左右。另一方面，盡管我們與政策制定者、共同基金經(jīng)理和保險(xiǎn)公司有過對(duì)話，但確定這些“新錢”的確切投資組合還為時(shí)過早，我們猜想在固定收益證券和股票之間的投資比例應(yīng)該接近50/50，或許偏向亞洲資產(chǎn)。和國家外匯管理局為中國內(nèi)地外匯儲(chǔ)備設(shè)置的投資組合標(biāo)準(zhǔn)不同，新興市場(chǎng)或許同樣成為吸引QDII的目標(biāo)。
我們相信香港股市將是最大的贏家，美國財(cái)政部是最大的輸家。我們強(qiáng)調(diào)仍有許多丟失的片斷使得這一開放政策難以被完全理解，而以國際資金流的標(biāo)準(zhǔn)來看，中國內(nèi)地用于投資的資金的初始規(guī)模很可能較小。但這是中國內(nèi)地的結(jié)構(gòu)性變化，且與一些金融市場(chǎng)有關(guān)。隨著中國內(nèi)地逐漸把投資決策從國家控制的外匯管理局轉(zhuǎn)移到一些私人實(shí)體，可能會(huì)出現(xiàn)伴隨上升的風(fēng)險(xiǎn)需求的投資多樣化。這意味著對(duì)回報(bào)的要求將更高。反過來意味著中國內(nèi)地在香港上市的企業(yè)可能比美國國債更有吸引力。
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