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作者：李學(xué)賓
由于有人民幣升值的預(yù)期，各路增量資金輾轉(zhuǎn)進(jìn)入A股。民意調(diào)查表明，IPO不再是那個(gè)牛市殺手的角色，甚至在某些機(jī)構(gòu)眼中，新股發(fā)行幾乎已變?yōu)榫仁杏⑿邸Ｒ恍┩顿Y者篤定，此番重起IPO，管理層肯定會(huì)優(yōu)先考慮優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股——原來(lái)只能眼巴巴地看香港投資者在建行、交行上賺得盆滿缽溢，如今別人鍋里的肉終于有望盛到自己的碗中。
這種樂(lè)觀的判斷，似乎下得早了一些。
好貨要有好價(jià)。然而正所謂南橘北枳，同樣的公司，香港市場(chǎng)中由于有良好的議價(jià)機(jī)制，在新股首發(fā)環(huán)節(jié)，買(mǎi)賣(mài)雙方可以進(jìn)行較為充分的博弈，從而得到較為公平的市場(chǎng)價(jià)格。但在A股市場(chǎng)中，由于約束不利，尋租環(huán)節(jié)多且成本高，投行和上市公司的利益往往會(huì)得到超額體現(xiàn)；到了二級(jí)市場(chǎng)，留給投資者的實(shí)惠已經(jīng)不多。此其一。
其二，好股要有好報(bào)。香港市場(chǎng)的平均派息率在70%，而內(nèi)地僅為40%。所謂藍(lán)籌變成“鐵公雞”就不免會(huì)成為“難、愁”，投資者總不能畫(huà)餅充饑。目前股權(quán)分置改革雖然在形式上已經(jīng)過(guò)半，但是改善公司治理結(jié)構(gòu)路途尚遠(yuǎn)。大股東和小股東的利益趨于一致，不通過(guò)股權(quán)激勵(lì)是很難實(shí)現(xiàn)的，然而藍(lán)籌多為央企，目前看這還是一個(gè)需要逾越的雷區(qū)。
其三，好醫(yī)要有好藥。股改當(dāng)然不是改股，最需要也最難以改善的是投資環(huán)境。長(zhǎng)期以來(lái)，投資者維權(quán)是個(gè)老大難問(wèn)題。中國(guó)的投資者至今沒(méi)有自己的維權(quán)機(jī)構(gòu)。近日，科龍股東起訴德勤，法院依據(jù)高法關(guān)于審理證券虛假陳述案件的相關(guān)司法解釋?zhuān)龀霾挥枋芾淼牟枚āＪ袌?chǎng)波瀾不驚的表現(xiàn)告訴人們，投資者已經(jīng)習(xí)慣了這種沒(méi)有保護(hù)的危險(xiǎn)游戲，而這恰恰是最危險(xiǎn)的。
恢復(fù)IPO是一個(gè)成績(jī)，但絕不能看做股權(quán)分置改革成功的標(biāo)志。如果只是為了恢復(fù)A股融資功能而IPO,一味追求數(shù)量，甚至想把“失去的損失奪回來(lái)”，這將是一項(xiàng)龐大的政績(jī)工程，只會(huì)惠及一小部分人，因此也就只屬于一小部分人。目前，市場(chǎng)的巨大傷痕正在慢慢愈合，在這個(gè)曾是一代券商被消滅的地方，一代股民被消滅的地方，一場(chǎng)偉大的博弈不過(guò)是剛剛開(kāi)始，遠(yuǎn)未到彈冠相慶之日。
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